医药周报：控制波动风险，静待板块回暖

中心思想 板块见底趋势渐明，静待催化 本周生物医药板块微涨0.01%，跑赢沪深300指数1.69pct，超跌板块如医药流通、化学原料药反弹明显，市场情绪有所回暖，板块见底趋势逐步明确。 当前政策导向尚未转变，建议稳守业绩增长确定性强的个股，控制波动风险，静待板块回暖；短期优选政策免疫领域，如疫苗、口腔耗材、生命科学上游等。 和元生物：基因治疗CRO/CDMO龙头成长可期 和元生物是国内基因治疗病毒载体领域领先企业，聚焦载体开发和生产工艺技术，订单量逐年提升，营收快速增长，2021年实现稳定盈利。 CRO服务受益于国内基因治疗新药研发热度提升，收入规模快速增长；CDMO业务快速发展，累计合作项目超90个，执行中超50个，IND-CMC成为支柱；2020年新签订单爆发，在手未执行合同超3亿元。 公司通过IPO募资12亿元扩充GMP产能，上海临港基地设计33条生产线，一期2023年初投产，将有效承接旺盛需求，强化竞争壁垒。 主要内容 一、和元生物：卧薪尝胆终不负，“好风”借力上青云 公司聚焦行业难点：基于CRO/CDMO技术平台和GMP生产平台，形成基因治疗载体开发技术及载体生产工艺与质控技术两大核心集群，为客户提供覆盖药物研发生命周期的服务。 CRO服务稳定增长：基因治疗CRO市场需求随国内新药研发热度提升而上升，公司CRO收入规模快速增长，载体研制服务项目平均创收约0.71万元/个（2021H1）。 CDMO业务快速发展：累计合作CDMO项目超90个，执行中超50个，覆盖溶瘤病毒、AAV、CAR-T等；2020年新签订单金额达3.21亿元，在手未执行合同截至2021年8月超3.13亿元，其中溶瘤病毒项目2.21亿元。 IPO募资提升产能：拟募资12亿元投入临港精准医疗产业基地，一期计划2023年初投产，设计33条GMP生产线，最大反应器规模2000L，满足多样化生产需求。 二、行业观点及投资建议：控制波动风险，静待板块回暖 行情回顾：本周（2月28日-3月4日）生物医药板块上涨0.01%，跑赢沪深300指数1.69pct，跑赢创业板指数3.76pct；医药流通和化学原料药领涨，涨幅分别为4.45%和3.40%；医疗服务和医疗器械下跌。 近期观点：板块见底趋势明确，建议稳守业绩增长确定性个股，控制波动风险。短期两条思路：①不博弈政策，优选快速增长、估值合理的领域，如疫苗（万泰生物、智飞生物）、口腔耗材（正海生物、时代天使）、生命科学上游（键凯科技、诺唯赞、百普赛斯）；②下行风险有限，静待催化剂，如血制品（天坛生物、华兰生物）、药店（益丰药房、一心堂、老百姓、大参林）、辅助生殖（锦欣生殖）、脱敏（我武生物）。 中长期观点：关注集采和DRG改革下竞争格局的确定性，聚焦医药产业制造升级、国际化进程加快、上游原材料竞争力凸显（生命科学支持产业链、IVD原料）、供给格局（血制品、脱敏）、差异化民营医疗（眼科、牙科、辅助生殖、肿瘤）、药店、老龄化消费（二类疫苗、隐形正畸）等方向。 三、板块行情 （一）本周板块行情回顾：板块有所回暖，超跌板块反弹 走势：生物医药板块前高后低，医药流通和化学原料药反弹明显，个股如达嘉维康（+43.53%）、拓新药业（+51.16%）涨幅居前。 估值：医药板块整体估值（TTM）为29.58倍，环比下滑0.44；相对沪深300溢价率138.49%，环比下降1.06个百分点。医药流通、化学原料药估值提升幅度较大。 （二）沪港通资金持仓变化：各子板块投资占比相对稳定 北上资金：截至3月4日，陆港通医药行业投资2092.04亿元，环比减少32.65亿元；持股占比12.62%，环比下降0.23pct。子板块中化学制药（21.81%）、生物制品（10.40%）、医药商业（5.68%）占比上升；医疗服务（25.07%）、医疗器械（26.38%）、中药（10.65%）下降。个股净增持前三：药明康德、华海药业、以岭药业；净减持前三：片仔癀、迈瑞医疗、泰格医药。 南下资金：H股医药持股市值前五为药明生物、金斯瑞生物科技、信达生物、海吉亚医疗、微创医疗。净增持前三：药明生物、复星医药、康方生物-B；净减持前三：金斯瑞生物科技、信达生物、微创医疗。 总结 本报告围绕医药生物行业近期市场走势，重点分析了和元生物的经营发展状况，并给出行业投资建议。核心观点：医药板块已现见底迹象，但政策风险未消，建议控制波动风险，优先布局业绩确定性强、受政策影响小的细分领域；中长期关注产业升级、国际化及供给格局变化中的确定性机会。和元生物作为基因治疗CRO/CDMO领先企业，凭借核心技术、订单快速增长和产能扩张，有望充分受益于行业高景气度。板块行情显示超跌板块反弹，估值小幅下滑，资金持仓结构相对稳定。整体策略以静待回暖为主，把握估值安全垫。