诚益通（300430）：一体两翼，医药智能制造和康复设备双轮驱动

中心思想 业绩复苏与股权激励：公司经营重回增长轨道，彰显发展信心 根据公司2021年业绩预告，预计2021年归母净利润0.97-1.09亿元，同比增长60.0%~79.8%，表明疫情影响逐步消除，公司经营已恢复强劲增长态势。公司于2021年11月推出股权激励计划，业绩考核目标设置较高增长要求，即以2020年归母净利润0.60亿元为基数，2021-2023年增长率分别不低于60%/115%/179%，对应归母净利润0.97/1.30/1.68亿元，充分彰显管理层对未来发展的坚定信心。 深耕康复蓝海市场：政策支持与基层下沉双轮驱动，康复业务增长可期 国家及多省市密集出台康复医疗支持政策，人口老龄化与支付能力提升推动康复需求增长。公司康复业务子公司龙之杰聚焦尚未充分开发的基层医疗市场——2020年乡镇卫生院数量达35762家，康复设备市场仍处起步阶段，属于蓝海市场。公司已在该市场积累成功案例，未来将逐步实现从三级医院向县乡基层医疗机构的市场下沉，打开新的业绩增长空间。 主要内容 1. 一体两翼，双轮驱动 1.1. 两大业务板块构成公司核心 公司业务涵盖医药智能制造和康复医疗设备两大板块，确立了“一体两翼、双轮驱动”发展战略，形成协同发展格局。 1.2. 实控人为梁学贤及梁凯父子 公司实际控制人为梁学贤及梁凯父子，通过直接持股及北京立威特投资有限责任公司间接控制公司股份。 1.3. 疫情影响逐步消除，业绩恢复增长 2019-2020年公司业绩受医药智能制造业务波动及疫情冲击影响 2021年业绩预告显示归母净利润0.97-1.09亿元，同比增长60.0%~79.8%，恢复增长态势 智能制造板块2021H1收入同比增长82.52%，净利润扭亏为盈 1.4. 股权激励方案彰显发展信心 2021年11月首次授予限制性股票，激励对象80人 业绩考核目标：2021-2023年净利润增长率不低于60%/115%/179% 2. 医药生物智能制造业务：整体稳健 2.1. 公司是智能制造整体解决方案提供商 向制药企业提供个性化的智能制造整体解决方案 业务涵盖方案设计、设备生产、软件设计、系统调试等服务 2021H1新签及中标订单5.26亿元，同比增长28%，预计维持稳健增长 2.2. 主要产品包括自动化控制系统、工业软件与系统设备 自动化控制系统覆盖生物发酵、化学合成、中药提取、药品制剂等全产业链 工业软件涵盖iMES制造执行系统、智能物流追溯系统等4大类 智能设备应用于药品制剂及智能包装领域 2.3. 医药行业智能制造仍有提升空间 根据工信部数据，2020年全国制造业智能制造能力成熟度较2019年有所提升 医药制造行业智能制造水平处于中游位置，达到二级及以上成熟度的企业数量估计约28.25% 政策推动下，行业智能制造升级空间广阔 2.4. 公司未来发展路径：“扩领域”和“智能化” 横向开拓：拓展至化学合成、中药提取、植物提取领域 纵向延伸：延伸至智能包装领域，完善业务布局 信息化升级：持续推进iMES等信息化产品研发 3. 康复业务：政策鼓励，聚焦基层 3.1. 收购龙之杰，拓展康复医疗器械业务 2017年收购龙之杰拓展康复业务 龙之杰产品覆盖疼痛康复、神经康复、养老康复、孕产康复、骨科康复等领域 2020年受疫情影响，2021年业务恢复增长，2021H1收入同比增长75.99% 3.2. 康复行业仍处于起步阶段，康复医疗器械发展潜力大 2019年康复医院仅占专科医院总数的8.28%，康复科床位占比仅3.09% 2014-2021年康复医疗器械市场规模从115亿元增长至453亿元，年均复合增长率21.63% 细分领域（电刺激、磁刺激、电生理）市场增速更高，磁刺激市场年均复合增长率达58.38% 3.3. 公司产品体系完善，助力提供整体解决方案 产品覆盖康复评定、康复训练、物理理疗三大领域 提供6大领域专科解决方案（疼痛、神经、养老、孕产、骨科、临床康复） 推出“智慧康复系统”，利用物联网提升服务水平 3.4. 下沉目标市场，推动县乡基层医疗机构康复学科建设 2020年乡镇卫生院数量达35762家，康复设备市场仍处起步阶段 公司已在龙之杰积累基层康复建设成功案例，聚焦基层蓝海市场 3.5. 产品、学术推广、渠道三个维度打造企业综合竞争力 2021H1研发费用996万元，占收入10.26%，持续进行产品升级 学术推广活动共36场，打造品牌优势 签约经销商超过300家，经销网络覆盖广泛 4. 盈利预测与估值评级 4.1. 盈利预测 预计2021-2023年营业收入9.24/10.94/12.62亿元，同比增长20.88%/18.44%/15.31% 预计归母净利润0.98/1.31/1.71亿元，同比增长62.14%/33.99%/30.25% 4.2. 估值与投资评级 参照同类公司2022年PE为24倍 给予公司30倍PE，对应39亿市值，目标价14.42元 给予“买入”评级 5. 风险提示 医药智能制造业务业绩波动风险、康复器械销售不及预期风险 新冠疫情反复风险、市场竞争加剧风险 政策落地不及预期风险 总结 双轮驱动格局确立，业绩反转强劲，未来增长可期 诚益通已形成“一体两翼”的发展战略，以医药智能制造业务为稳健基石，以康复医疗设备业务为增长引擎。公司2021年业绩预告显示归母净利润同比增长60%以上，股权激励方案高增长目标设定明确发展预期，表明公司已成功走出疫情及业务调整带来的低谷，经营基本面显著改善。 政策红利叠加市场蓝海，康复业务有望成为核心增长点 国家及多省市密集出台康复医疗支持政策，为行业注入强劲发展动力。公司康复子公司龙之杰凭借完善的产品线、领先的品牌优势和针对性的市场下沉战略，已锁定乡镇卫生院这一尚未充分开发的蓝海市场。康复医疗器械市场规模年均复合增长率超20%，公司在该领域具有明确先发优势和成长潜力。考虑到疫情影响逐步消除、股权激励彰显信心、医药智能制造业务稳健、康复业务政策鼓励及聚焦基层，公司整体发展前景值得关注。