药明康德（603259）：1、2月经营数据持续亮眼，全年增长有望提速

中心思想 核心观点：2022年开局强劲，全年增长确定性高 本报告的核心观点是，药明康德在2022年1-2月的经营数据表现亮眼，在手订单及销售收入同比增速均超过65%，创历史新高。基于此，公司预计2022年第一季度收入同比增长65-68%，全年收入同比增速有望达到65-70%，较2021年进一步提速。这主要得益于公司“一体化、端到端”CRDMO战略的顺利实施、小分子CDMO“追随并赢得分子”商业模式的收获，以及五大业务板块的持续发力。 关键支撑：五大板块协同驱动，长期成长可期 报告详细分析了化学、测试、生物学、细胞与基因治疗、国内新药研发服务五大业务板块的竞争优势和发展前景。化学业务作为核心引擎，其“端到端”模式持续兑现；测试业务受益于药械检测全面和规模优势；生物学业务模型储备丰富；细胞与基因治疗业务先发优势明显；国内新药研发服务业务有望迎来销售分成收益。这些板块的协同发展，构成了公司长期增长的坚实基础。 主要内容 事件与经营数据：1-2月高增长奠定全年基调 公司发布2022年1-2月主要经营数据，在手订单及销售收入同比增速均超过65%，创历史新高。 公司预计2022年第一季度收入同比增长65-68%，对应2022Q1营业收入中值约82.43亿元（同比+66.5%，环比+29.16%）。 公司预计2022年全年收入同比增长65-70%，对应营业收入中值约383.6亿元（+67.5%），较2021年进一步提速。 订单及收入提速的主要原因：①CRDMO战略实施顺利，订单需求旺盛；②小分子CDMO“追随并赢得分子”商业模式迎来收获期，新产能及商业化订单持续释放。 五大板块业务分析：多元化布局保障长期增长 1. 化学业务（WuXi Chemistry） “端到端、一体化”CRDMO商业模式持续兑现。 小分子药物发现服务（R）作为前端漏斗持续引流项目，为后端高增奠定基础。 CDMO（工艺研发和生产）方面，“追随并赢得分子”进展顺利，2021年商业化项目达42个（同比+50.0%），叠加新产能释放，有望迎来新一轮高速成长期。 2. 测试业务（WuXi Testing） 实验室分析及测试服务：药械检测全面，后续随产能逐步投产后持续高增可期。 临床CRO及SMO：SMO规模优势显著，同CDS相互引流有望带来新增量。 3. 生物学业务（WuXi Biology） 模型储备丰富，随着实验室产能不断扩张，预计收入规模有望延续近几年快速增长势头。 4. 细胞与基因治疗CTDMO（WuXi ATU） 先发优势享受行业红利，国内增长迅猛，海外疫情恢复后有望重归快速增长轨道。 5. 国内新药研发服务部（WuXi DDSU） 首个销售分成项目申报NDA，有望逐步享受新药成功收益。 盈利预测与估值：维持“买入”评级 预计2021-2023年公司营业收入分别为228.69、368.17、426.50亿元，同比增长38.30%、60.99%、15.85%。 预计归母净利润分别为50.97、76.73、96.17亿元，同比增长72.19%、50.53%、25.34%。 公司所处赛道高景气，“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动长期快速增长，维持“买入”评级。 风险提示 行业研发投入不达预期的风险。 海外业务整合不达预期的风险。 行业竞争加剧的风险。 汇率波动风险。 总结 本报告基于药明康德2022年1-2月经营数据，分析指出公司开局强劲，全年增长有望加速。核心逻辑在于：CRDMO战略成效显著、CDMO商业化项目放量、五大业务板块协同发展。盈利预测显示收入利润均保持高增长，估值合理。尽管存在行业研发投入、海外整合、竞争、汇率等风险，但公司基本面稳健，长期成长确定性高，维持“买入”评级。