长光华芯（688048）新股专题覆盖：长光华芯、天益医疗-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

长光华芯：半导体激光芯片国产替代与横向拓展双轮驱动

长光华芯凭借IDM模式实现高功率激光芯片量产，国内市占率约13.41%位居第一，打破国外技术封锁，进口替代空间明确。
公司产品线从高功率单管/巴条横向拓展至VCSEL及光通信芯片，下游延伸至激光雷达、消费电子和光通信，叠加6吋量产线带来的良率优势，成长弹性显著。

天益医疗：血液净化耗材细分龙头与海外深度绑定

天益医疗在体外循环血路领域市场份额位列国内第二，渠道覆盖全国31省及多国，血液净化与病房护理双主业格局稳固。
公司与新生儿肠内营养龙头NeoMed签订5年自动续约《供货协议》，提供稳定收入预期；但2021年归母净利润同比下滑10.16%，需关注短期业绩波动风险。

主要内容

长光华芯：国内高功率半导体激光芯片的领军者

基本财务状况：2019-2021年营收从1.4亿元增至4.3亿元，复合增速66.8%；归母净利润自2020年扭亏后增至1.15亿元（2021年同比+340.49%）；主营业务中高功率单管系列占75.14%（2021H1），光纤耦合模块与单管芯片为收入核心。
行业情况：2020年全球半导体激光器市场规模67.24亿美元，占激光器总收入的42%，预计2021年达79.46亿美元（+18.18%）；高功率光纤激光器泵浦源为主要应用，国产化率在中低功率已较高，但核心芯片仍依赖进口。
公司亮点：高功率半导体激光芯片国内市占率第一（13.41%），产品性能（单管30W、巴条250W CW）与国际同步；已建成6吋量产线（行业最大尺寸）；VCSEL芯片已通过客户验证，瞄准27亿美元市场（Yole预测2025年）；客户覆盖锐科激光、创鑫激光、大族激光等，并获德国Jenoptik认证出口。
募投项目投入：拟募资13.48亿元，用于高功率激光芯片产能扩充（达产年收入11.68亿元，IRR 18.32%）、VCSEL及光通信芯片产业化（达产年收入2.88亿元，IRR 19.50%）、研发中心及补流。
同行业上市公司指标对比：可比公司炬光科技PE-TTM 159.6X（市值108亿元），下游激光器行业平均PE-TTM 36.33X；公司2021年毛利率52.82%、ROE 18.09%，高于行业均值。
风险提示：市场竞争加剧、产品价格下降、技术迭代、存货跌价、政府补助及无实控人风险。

天益医疗：血液净化与病房护理耗材的国内领先者

基本财务状况：2019-2021年营收从3.16亿元增至4.14亿元，复合增速17.1%；归母净利润2020年达0.87亿元后下滑至0.78亿元（-10.16%）；主营业务中血液净化占56.53%、病房护理占34.84%（2021H1），OEM模式产品（喂食器）主要供给NeoMed。
行业情况：全球体外循环血路市场规模2019年63.0亿元，预计2024年达83.4亿元（CAGR 5.8%）；中国市场规模2019年9.0亿元，预计2024年达16.1亿元（CAGR 12.4%）；无菌加湿吸氧装置中国市场规模2019年9.0亿元，预计2024年达12.9亿元（CAGR 7.4%）。
公司亮点：体外循环血路国内市场份额第二；与NeoMed签订5年自动续约《供货协议》，NeoMed在2018年美国前五大新生儿医院中覆盖四家；渠道覆盖超400家三甲医院、1000家公立医院及费森尤斯、百特等跨国企业。
募投项目投入：拟募资5.10亿元，用于年产4000万套血液净化器材（达产年产量4000万套）、年产1000万套无菌加湿吸氧装置（达产年产量1000万套）、研发中心及补流。
同行业上市公司指标对比：可比公司三鑫医疗、维力医疗、康德莱行业平均收入（2021前三季度）8.3亿元，平均PE-TTM 35.6X；公司收入体量处行业中下区位（2021年4.14亿元），毛利率38.03%与行业均值基本相当。
风险提示：产品研发、客户集中及流失、原材料价格、带量采购、存货滞销及NeoMed业务整合风险。