医药行业点评：新冠诊疗指南逐步与国际接轨，医药行业有超跌迹象

中心思想 新冠诊疗指南加速国际化，医药板块超跌后存在修复机会 本报告的核心观点指出，中国第九版新冠诊疗指南在出院标准、轻症管理及检测手段上显著向国际标准靠拢，旨在减轻医疗系统负担并提升早期发现能力。同时，尽管近期医药板块因多重担忧出现超跌，但其中具备高景气度的CXO龙头以及新冠口服药研发进展明确的药企，其基本面未受实质冲击，当前股价回调提供了布局窗口。 主要内容 新冠诊疗指南逐步与国际接轨，轻症隔离规定放宽 指南核心调整 出院标准中Ct值从40下调至35，出院后隔离期由14天缩短至7天居家监测；轻症患者仅需集中隔离，病情加重时转入定点医院。 纳入了辉瑞的Paxlovid（PF-07321332/利托那韦片）及腾盛博药的安巴韦单抗/罗米司韦单抗联合疗法。 在核酸检测基础上增加抗原检测作为补充，提升早期病例发现效率。 政策意义与影响 下调Ct值并放宽隔离条件有助于中国与国际诊疗标准接轨，同时降低隔离设施与医疗资源的占用压力。 抗原检测的引入可更快速筛查潜在感染者，配合动态清零策略下向常态化管理的过渡。 近期医药行业出现超跌抛售 市场担忧的主要来源 国内疫情反复导致人口流动下降，市场预期传染病及部分慢性病就诊需求减少。 大中型医院承担大量核酸检测任务，市场担心医疗资源被分流影响常规业务。 2021年城乡居民医保基金收入增速低于支出增速，引发未来持续降价的忧虑。 美国提高海外生物创新药上市门槛，市场担忧中国生物药出海前景受限。 超跌逻辑分析 报告认为上述担忧存在过度反应：中国在坚持“动态清零”的同时正为国际接轨做准备；中国药企主要市场仍在国内，美国审批短期影响有限。因此，当前下跌更多反映情绪而非基本面恶化。 继续关注CXO行业龙头，并建议关注新冠口服药企业 CXO行业景气度确认 药明康德、泰格医药、凯莱英2022年1-2月新增订单同比大幅增长，显示行业高景气延续。 药明康德1-2月新增订单与收入均同比增超65%，全年业绩有望超预期，维持“买入”评级及182.3港元目标价。 药明生物受“未核实名单”影响股价已充分消化，公司可转向欧盟与日本采购关键设备，实际经营风险可控，维持“买入”评级及114.66港元目标价。 新冠口服药研发进展 两会提出加速新冠药物研发，君实生物的VV116已启动三期临床，建议关注其临床进展。 总结 本报告围绕新冠诊疗指南更新、医药板块超跌原因及投资方向展开分析。指南调整释放了与国际接轨、优化资源配置的积极信号；近期市场因疫情、医保收支及出海政策等担忧出现抛售，但CXO龙头订单高增、新冠口服药进展明确，基本面支撑稳固。报告建议重点关注药明康德、药明生物等行业龙头，并跟踪君实生物等新冠口服药企业的研发动态。