乐心医疗（300562）：利润短期承压，22年盈利向好

中心思想 利润短期承压，2022年盈利修复可期 2021年乐心医疗营收创历史新高（18.2亿元，同比+36.2%），但归母净利润大幅下滑87.4%至887万元，主因缺芯、原材料涨价、物流不畅、人民币升值及研发投入增加导致成本端承压。 展望2022年，随着外部扰动逐步消除、公司降本增效措施落地及产品结构优化，净利润有望实现底部反弹，同时营收维持稳健增长。 双轮驱动战略奠定长期基础，维持买入评级 公司坚持“健康IoT+数字健康服务”双轮驱动，把握医疗健康数字化黄金机遇，已与伟伦、飞利浦等国际巨头建立稳定合作，远程健康管理业务（RPM）有望提升市占率与利润空间。 预测22-24年EPS为0.54/0.87/0.97元，给予23年17.1倍PE（可比公司均值17.6倍），维持目标价14.91元和买入评级。 主要内容 乐心医疗公布年报，收入创新高，利润整体承压 2021年营收18.21亿元（同比+36.2%），归母净利润887万元（同比-87.4%），符合此前预告。 利润下滑核心原因：1）缺芯、原材料涨价、能源短缺及全球物流不畅导致生产成本大幅攀升；2）海外业务收入占比63.3%，人民币升值对利润影响较大；3）研发投入同比大幅提升。 2022年公司通过内部经营提效和战略聚焦，外部扰动减弱，净利润有望实现底部反弹。 2021年智能可穿戴业务营收翻倍，关注2022年公司盈利能力修复 收入端：各业务稳健增长，其中智能可穿戴在大客户需求驱动下营收7.2亿元（同比+102.6%）；家用医疗营收7.6亿元（同比+10.4%）；家用健康营收3.5亿元（同比+21.5%）。 利润端：综合毛利率同比降6.5个百分点，分业务毛利率均下滑（家用医疗-5.4pp、智能可穿戴-5.8pp、家用健康-3.5pp），主因原材料和物流成本上升。 2022年有望通过内部经营提效、优化客户与产品结构改善盈利能力。 “健康IoT+数字健康服务”双轮驱动，看好公司长期成长潜力 行业背景：全球人口老龄化加剧、流行疾病催化及《健康中国2030规划纲要》等政策出台，健康IoT与数字医疗进入黄金十年。 公司布局：拥有全面的多维体征检测产品线，医疗级健康手表、电子血压计等已获二类医疗器械认证；与伟伦、WITHINGS、博朗、飞利浦等巨头长期合作。 战略聚焦：海外远程医疗需求旺盛，公司聚焦远程健康管理（RPM）为海外龙头客户提供设备，有助于提升市占率及利润空间。 维持目标价14.91元，维持买入评级 看好长期成长前景，但考虑缺芯、疫情、成本上涨因素，下调22年归母净利润预期至1.16亿元（前值1.34亿）；预计优化业务组合、加强管控、模块化等措施生效后盈利逐渐修复，给予23/24年归母净利润1.86/2.07亿元。 给予23年17.1倍PE，维持目标价14.91元，维持买入评级。 风险提示 健康IoT市场竞争加剧：苹果、华为、小米等消费电子厂商进军健康IoT，存在利润率走低风险。 疫情造成全球3C需求下滑风险：海外疫情持续，全球需求下滑可能导致订单不及预期。 总结 本报告对乐心医疗2021年年报进行点评，指出其营收创新高但利润短期承压，原因在于原材料与物流成本上升、人民币汇率及研发投入增加。展望2022年，公司通过降本增效、产品结构优化及聚焦健康IoT远程健康管理业务，净利润有望修复。分析师维持“买入”评级，目标价14.91元。同时提示市场竞争加剧和疫情引发的需求下滑风险。