医药行业周报：疫苗+药物抗疫仍为主线之一，关注CGT-CDMO-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

疫情主线持续强化，CGT-CDMO 与中药板块迎来结构性机遇

本周医药生物板块指数下跌0.1%，跑输沪深300指数2.6%，但结构性机会显著。核心观点认为，新冠疫情国内防控形势严峻，推进突变株新冠疫苗和新冠特效药研发上市是国家重点任务，mRNA疫苗及产业链、新冠口服药物产业链、中药新冠药物将成为最热门投资领域。同时，细胞基因治疗（CGT）行业正引领第三次医药革命，全球7款CAR-T产品上市、基因治疗市场规模预计2025年达305亿美元，CGT-CDMO因技术壁垒高、依赖性强而具备长期成长空间。此外，中药板块受益于“十四五”中医药规划政策催化，年报和一季报行情也值得布局。

市场数据与政策双重验证，多主线并行

从行情数据看，本周涨幅前五的振东制药（+38.6%）、瑞康医药（+33.3%）等均与疫情相关概念或中药相关。政策层面，WHO认可中医药治疗新冠安全有效，国家医保局公布疫苗费用1200余亿元，以及76个中成药集采落地最大降幅82.63%，均表明医药行业正处在政策与需求共振的窗口期。因此，投资策略应聚焦mRNA疫苗、新冠口服药、中药抗疫、CGT-CDMO以及一季报业绩高增标的。

主要内容

板块观点及投资策略

近期行业观点：全基低配+估值性价比高，值得战略配置

本周申万医药生物板块指数下降0.1%，跑输沪深300指数2.6%，在申万行业分类中排名23位。CXO外包服务公司预计Q1业绩高增长，医疗服务表现较好上涨1.6%。投资主线包括：

mRNA新冠疫苗及产业链：重点关注康希诺、石药集团（新获批临床）、沃森生物（III期）、智飞生物/康泰生物（临床前合作）；产业链关注质粒CDMO（金斯瑞、博腾生物、和元生物）和酶（诺唯赞）。
新冠口服药物产业链：辉瑞小分子MPP授权企业（华海药业、九洲药业、普洛药业），CDMO（博腾股份、凯莱英、药明康德），中间体（金城医药、司太立、美诺华）；国产新冠小分子如阿兹夫定（真实生物4月有望揭盲）、VV116（君实生物）、3CL靶点临床前企业（先声药业刚获批临床）。
中药新冠药物：以岭药业、太极集团、步长制药。
中药板块：中医药十四五规划下，中药创新、品牌OTC、配方颗粒、抗新冠中药等方向贯穿全年，关注以岭药业、步长制药、太极集团、中国中药、同仁堂等。
年报和一季报行情：生物制品（智飞生物、康泰生物、万泰生物、长春高新），器械（康德莱、海泰新光），CXO（药明康德、博腾股份、百诚医药），药品（太极集团、昆药集团、九典制药、兴齐眼药）。

投资组合

本周重点组合：智飞生物、康泰生物、诺唯赞、以岭药业、太极集团、昆药集团。四月投资组合：药明康德、迈瑞医疗、太极集团、爱尔眼科、智飞生物、康泰生物。

细胞基因治疗行业专题：看好 CGT-CDMO 机会

细胞治疗：CAR-T 疗法逐渐成为成熟赛道

细胞治疗按种类分为免疫细胞治疗、干细胞治疗和其他体细胞治疗。全球已有7款CAR-T产品上市（其中3款来自中国），市场规模从2017年约0.1亿美元增至2020年约11亿美元，预计2020-2025年复合增速53%。国内2025年CAR-T市场预计达12亿美元。国内主要布局企业包括三生制药、西比曼、合源生物、科济药业等，临床在研进展较快的有三生制药抗CEA CAR-T（临床Ⅱ/Ⅲ期），另有11款处于临床Ⅱ期。

基因治疗：下一代风口，将引领产业变革

基因治疗按技术分为质粒DNA、病毒载体、细菌载体、基因编辑和患者源性细胞产品。2020年全球基因治疗市场规模20.8亿美元，预计2025年达305.4亿美元；中国2020年市场规模约2380万人民币，预计2025年达179亿人民币。基因治疗行业融资从2017年约75亿美元增至2020年199亿美元，并购规模2019年爆发至1562亿美元。全球上市产品主要集中于美欧，国内6款基因治疗产品处于临床Ⅲ期（如天达康基因ADV-TK、信念医药BBM-H901），治疗领域聚焦癌症及罕见病。

GCT 风口来临，催生 GCT-CDMO 板块机会

CGT技术壁垒高，对工艺开发、监管合规、产业化经验要求更高，因此更依赖CDMO，且持续性强。国内主要布局CGT-CDMO的公司包括：药明生基（药明康德全资子公司）、博腾生物、康龙化成（2022年开始布局）、金斯瑞蓬勃生物、和元生物等。这些公司在资本市场上获得多轮融资，如博腾生物A轮4亿元、和元生物C轮超3亿元、金斯瑞蓬勃生物A轮1.5亿美元。

医药行业事件梳理

行业事件

国务院印发“十四五”中医药发展规划：明确十大主要任务，中医药健康服务能力将明显增强，政策支持贯穿全年。
国家医保局：中国已接种32亿剂次疫苗，疫苗费用1200余亿元：灭活疫苗采购价从不超过90元/剂降至20元/剂左右，医保基金可承受。
WHO对中药治疗新冠效果评价报告：中医药治疗新冠安全有效，鼓励成员国考虑中西医结合模式。
76个中成药大品种集采即将落地：采购规模近100亿元，代表品平均降幅42.27%，最大降幅82.63%。
新修订《医疗器械临床试验质量管理规范》发布：将体外诊断试剂临床试验纳入管理，2022年5月1日起施行。
国产新冠疫苗最新动态：石药集团、康希诺mRNA新冠疫苗获批临床，斯微生物递交mRNA疫苗临床试验申请，国药中生二代重组蛋白新冠疫苗获批临床。

个股事件

康希诺：2021年归母净利润19.14亿元，扭亏为盈；四价流脑疫苗将加速商业化；新冠mRNA疫苗临床获批。
海泰新光：拟3000-6000万元自有资金回购股份用于股权激励。
智飞生物：预计Q1归母净利润17.83-19.7亿元，同比增长90%-110%。
君实生物：JS113（第四代EGFR抑制剂）临床试验申请获受理；2021年营收40.25亿元，同比增长152.4%，亏损大幅收窄。
康龙化成：8360万元收购北京安凯毅博100%股权，加强实验动物控制体系。
信达生物：2021年收益42.61亿元，同比增长74.1%；与礼来拓展战略合作，获希冉择和塞普替尼中国独家商业化权利。
昭衍新药：2021年营收15.17亿元，同比增长40.97%，归母净利润5.57亿元，同比增长76.96%。
太极集团：2021年营收121.49亿元，同比增长8.40%，归母净利润-5.23亿元（因计提减值），整改初显成效。
凯莱英：2021年营收46.39亿元，同比增长47.28%，归母净利润10.69亿元，同比增长48.08%；在手订单18.98亿美元。
其他个股：春立医疗、昊海生科、键凯科技、爱博医疗、华兰生物、欧普康视、先健科技等均发布2021年报，表现各异。

医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2022.3.28-4.1）

板块表现：本周医药生物指数下跌0.1%，跑输沪深300指数2.6%，在申万行业排名23位；年初至今下跌12.2%，跑赢沪深300指数1.3%，排名17位。
子板块表现：医疗服务II +1.6%、中药II +1.1%、医疗器械II +1.1%、化学制剂 -0.1%、医药商业II -2.6%、生物制品II -2.9%、化学原料药 -4.8%。
估值情况：截至4月1日，申万医药整体PE为30.6倍，在申万一级分类中排第10；医疗服务板块PE最高（52.8倍）。
成交额：本周医药板块成交额6959.5亿元，占A股15%，较上周下降5.7%。
个股涨跌幅：涨幅前五为振东制药（+38.6%）、瑞康医药（+33.3%）、太安堂（+20.6%）、博济医药（+19.9%）、贵州百灵（+19.8%）；跌幅前五为凯因科技（-23.1%）、奥翔药业（-23.0%）、亚太药业（-22.4%）、舒泰神（-21.5%）、华森制药（-21.0%）。
沪港通：本周净卖出16亿元，增持前五为花园生物、凯普生物、东阿阿胶、羚锐制药、富祥药业；减持前五为丽珠集团、华润三九、信邦制药、恩华药业、通策医疗。
大宗交易：成交总金额13.9亿元，前五为康龙化成、奥翔药业、尔康制药、方盛制药、瑞康医药。

风险提示

行业需求不及预期：创新药/疫苗研发存在失败、进度及放量不及预期、价格下降等风险。
上市公司业绩不及预期：经济环境、政策、管理能力等因素影响业绩。
市场竞争加剧风险：国产替代推进中，部分领域竞争可能加剧。

总结

三条主线明确，结构性行情主导

本报告基于2022年3月28日至4月1日的数据，系统梳理了医药行业的核心投资机会。总结来看，三条主线最为清晰：

疫情防治主线：mRNA新冠疫苗及产业链（石药、康希诺、沃森、诺唯赞等）、新冠口服药物产业链（辉瑞MPP及国产小分子）、中药新冠药物（以岭药业、太极集团），政策与临床进展密集催化。
CGT-CDMO主线：细胞基因治疗行业正处爆发前夜，全球CAR-T市场2025年预计达约305亿美元，中国基因治疗市场2025年预计达179亿人民币，CGT-CDMO因技术壁垒高、依赖性强，药明康德、博腾股份、康龙化成、和元生物、金斯瑞等标的长期受益。
中药与一季报行情：中医药“十四五”规划为中药板块提供政策保障，WHO认可中医药抗疫价值；年报和一季报高增长标的如智飞生物（Q1预增90%-110%）、凯莱英（在手订单18.98亿美元）等具备确定性机会。