医药生物行业4月月报：一季报窗口叠加疫情催化，看好医药行情延续

中心思想 一季报窗口叠加疫情催化，医药板块迎来配置良机 2022年3月，医药生物板块上涨0.87%，显著跑赢沪深300的-7.84%，超额收益达8.71%，位列28个申万子行业第4位。板块经历自2021年7月以来的连续三个季度调整后，当前PE（TTM）为28.6倍，低于历史均值37.2倍，估值进入舒适配置区间。全年行情将围绕业绩、新冠、低估值三条主线展开，而4月进入一季报窗口期，业绩权重有望进一步提升。 重点板块业绩亮眼，政策与疫情催化多维共振 已披露的2021年报及业绩快报显示，CDMO/CRO（美迪西、昭衍新药、药明康德等归母净利润增速均超40%）、疫苗（智飞生物+209%、万泰生物+199%）、医疗器械（东方生物+185%、凯普生物+135%）等板块表现突出。此外，新冠产业链持续催化（辉瑞Paxlovid纳入诊疗方案、MPP授权落地、国产口服药临床推进），中医药发展规划出台，疫苗加强针有序推进，共同构成板块上行动力。 主要内容 4月行业投资观点 一季报窗口叠加疫情催化，看好医药行情延续 3月板块超额明显，医药商业（+11.3%）、中药（+4.8%）领涨，生物制品和医疗器械下跌。 业绩方面，CDMO/CRO、疫苗、医疗器械等板块2021年报及2022Q1预告业绩强劲，4月重点看好CDMO/CRO、疫苗、API、检测产业链。 新冠产业链方面，多款抗原自测试剂盒获批，辉瑞Paxlovid写入诊疗方案，MPP授权出炉，君实生物VV116等国产口服药进展顺利。 中药方面，国务院印发《“十四五”中医药发展规划》，从产业、服务、支付等多维度明确发展路径，关注片仔癀、云南白药等。 疫情持续反复，加强针有序推进，疫苗板块估值调整到位 截至2022年3月18日约6.5亿人完成加强针（覆盖率约46%），智飞重组蛋白、康希诺腺病毒获批异源加强，康泰灭活获批同源加强。 海外中低收入国家加强针接种率仅0-4.43%，出口需求旺盛，康希诺、智飞等申请WHO PQ认证。 国内自费疫苗重磅品种放量，大品种接种率有望提升，推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物等。 中泰医药重点推荐组合 4月重点推荐18只标的：药明康德、药明生物、智飞生物、万泰生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药、君实生物、康泰生物、信达生物、昭衍新药、健友股份、诺诚健华、奥翔药业、天宇股份、拱东医疗、司太立、奥锐特。 3月重点推荐组合平均涨幅2.87%，跑赢医药行业2.00%，奥翔药业（+31.84%）、康泰生物（+10.43%）、万泰生物（+10.41%）表现亮眼。 行业热点聚焦 《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》发布：增加抗原检测补充，分类收治病例，写入Paxlovid和国产单抗，放宽隔离出院标准，利好新冠口服药产业链。 中国5家企业获得辉瑞新冠药物MPP授权：包括API制剂一体化龙头、复星医药、普洛药业、九洲药业、迪赛诺，覆盖95个中低收入国家，市场增量或达700亿元。 《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》发布：抗原检测作为核酸检测补充，国内审批加快，建议关注万孚生物、诺唯赞、金域医学等检测及上游标的。 《“十四五”中医药发展规划》发布：由国务院办公厅发文，上升至国家战略，设定2025年七大目标，包括服务体系、人才建设、产业提升等，明确约束性指标。 3月板块回顾与分析 板块收益：2022年初至3月底，医药板块收益率-10.8%，跑赢沪深300（-14.5%）约3.7%。3月单月医药+0.9%，子行业中仅医药商业（+11.3%）、中药（+4.8%）、医疗服务（+1.1%）、化学制药（+0.7%）上涨。 板块估值：以2022年盈利预测PE为28.4倍，相对全部A股（扣除金融）溢价率16.5%；TTM PE为28.6倍，低于历史均值37.2倍。子行业中医疗器械和医疗服务估值较高（40-45倍），医药商业较低（约16倍）。 个股表现：涨幅前5为中国医药（+230%）、美诺华（+141%）、盘龙药业（+130%）、北大医药（+68%）、精华制药（+60%）；跌幅前5为派林生物（-25%）、海辰药业（-23%）、楚天科技（-22%）、华兰生物（-21%）、三诺生物（-20%）。 附录 中药材价格追踪：成都中药材价格指数自2021年四季度以来涨幅明显，近八成品种价格上涨，贵细药材涨幅10%-50%，中成药价格上调10%-20%。 本期研究报告汇总：中泰医药团队发布月报、周报、专题报告及公司点评共30余篇。 中泰医药主要覆盖公司及估值一览：涵盖化学药、生物药、医疗服务、CRO/CDMO、医疗器械、药店等板块，共50余家公司，多数给予买入评级。 行业风险因素分析 政策扰动风险：医药改革深化期，优先审评、医保谈判、带量采购等政策执行进度或不及预期。 药品质量风险：需持续警惕药品安全质量问题对上市公司的影响。 总结 本报告系统分析了医药生物行业在2022年4月的投资前景。核心结论包括：1）板块经历三个季度调整后估值处于历史低位，一季报窗口叠加疫情催化，行情有望延续；2）业绩主线明确，CDMO/CRO、疫苗、医疗器械等板块年报及一季报表现强劲；3）新冠产业链持续催化，口服药及检测赛道具备贯穿全年的投资机会；4）中医药产业获国家战略层面规划，迎来发展新机遇；5）疫苗板块加强针出海及自费大品种放量提供增长动力。综合来看，市场主线聚焦业绩、新冠、低估值，建议结合一季报积极布局重点推荐组合。同时需关注政策执行及药品质量等潜在风险。