创业慧康（300451）：业绩符合预期，构建慧康云2.0产品体系

中心思想 业绩符合预期，医疗IT驱动增长 公司2021年营业收入18.99亿元，同比增长16.30%；归母净利润4.13亿元，同比增长24.28%。医疗信息化业务收入16.96亿元，占比89.32%，同比增长24.35%，成为核心增长引擎。非医疗业务收入下降24.56%至2.03亿元，占比降至10.7%，业务结构持续优化。业绩表现符合市场预期，医疗IT高成长性支撑整体盈利提升。 慧康云2.0构筑未来竞争力 公司持续加大研发投入，2021年研发费用3.16亿元，同比增长15.98%，研发人员占比达36.96%。通过构建慧康云2.0产品体系，推出云HIS、运维云平台、混合云互联网医院等云化产品，形成技术壁垒。新业务互联网医疗（收入1.12亿元，增速40%）、医保IT（收入5734万元，增速132%）快速落地，为公司开拓第二增长曲线，增强综合竞争实力。 主要内容 业绩表现与业务结构 医疗IT业务维持高增长 2021年医疗信息化业务收入16.96亿元，同比增长24.35%，占总收入89.32%，同比提升5.79个百分点。其中，医疗软件销售及技术服务收入同比增长26.15%，高于整体增速，显示高毛利业务占比提升。非医疗业务收入2.03亿元，同比下降24.56%，占比进一步压缩。 订单强劲增长 随着互联互通评级、智慧服务评级等政策落地，公司医疗IT新增订单增长超往年，新增千万级订单32个，千万级订单金额同比增长超40%，为未来收入增长提供坚实基础。 新业务与新模式的商业化进展 互联网医疗业务 基于健康城市“互联网+医疗”创新业务快速增长，聚合支付、云护理、在线处方流转、商保等模式落地良好，互联网医疗收入约1.12亿元，同比增长40%。 医疗物联网业务 成功落地多个重点项目，包括盐城市第一人民医院IT资产运维管理系统、浙江大学医学院附属第四医院等8家医院的数字病房项目，实现物联网技术在医疗场景的规模化应用。 医保IT业务 参与建设河北、天津、甘肃等7个省级医保平台及石家庄、营口2个地市平台，报告期内收入5734万元，同比增长约132%，受益于医保信息化政策红利。 研发投入与产品体系建设 持续加大研发投入 2021年研发投入3.16亿元，同比增长15.98%；研发人员1273人，同比增长5.41%，占总人数36.96%，同比提升4.21个百分点。高研发强度支撑技术迭代。 慧康云2.0产品体系 云化产品陆续推出，包括云HIS整体解决方案、运维云平台、混合云互联网医院解决方案等，构建以云原生为基础的智慧医疗产品矩阵，提升公司综合竞争优势。 投资建议与风险提示 盈利预测调整 考虑疫情影响项目验收及子公司梅清数码出表，调整2022-2024年收入预测至23.38/29.26/36.42亿元，归母净利润预测至5.50/7.00/8.90亿元，对应PE分别为19.5/15.3/12.0倍。基于高成长性和低估值，维持“买入”评级。 风险提示 业务发展不及预期、政策推进缓慢。 总结 创业慧康2021年报显示业绩符合预期，核心医疗IT业务维持高增长，收入占比提升至近九成，千万级订单增长超40%保障未来收入。新业务互联网医疗、医保IT增速显著，医疗物联网项目落地，形成多点突破。公司通过加大研发投入构建慧康云2.0产品体系，云化产品布局提升长期竞争力。调整后盈利预测显示2022-2024年净利润复合增速约27%，当前估值处于较低水平（2022年PE约19.5倍），投资价值凸显。整体来看，公司在医疗IT领域龙头地位稳固，新业务进入收获期，慧康云2.0战略将推动商业模式升级与市场份额扩大。