迈瑞医疗（300760）：医疗器械龙头业绩保持较快增长，医疗新基建提供增长动力

中心思想 业绩稳健增长，多元驱动力协同 迈瑞医疗在2021年和2022年一季度均实现营收与净利润20%左右的同比增速，显示出龙头企业的强劲增长韧性。 增长驱动来自常规采购需求的复苏（尤其是超声和IVD产线）和国内医疗新基建的持续投入，两大引擎共同拉动生命信息与支持、医学影像、体外诊断三大业务线稳步提升。 医疗新基建与产品创新支撑长期增长 医疗新基建不仅带来2021年生命信息与支持产线在2020年高基数下的11.5%增长（两年复合增速超30%），还推动2022年一季度国内市场高端突破与海外北美市场的高增长。 产品线持续推陈出新（如五分类血球仪、中速生化分析仪、高端彩超、无创呼吸机等），为未来业绩增长注入核心动力，凸显公司研发转化与市场拓展能力。 主要内容 事件 公司于2022年4月19日发布2021年年报及2022年一季报。2021年全年实现收入252.7亿元（同比+20.18%），归母净利润80.02亿元（同比+20.19%），扣非净利润78.5亿元（同比+20.04%）；2021年第四季度收入58.78亿元（+18.46%），归母净利润13.39亿元（+3.41%）。2022年第一季度收入69.43亿元（+20.1%），归母净利润21.05亿元（+22.74%），扣非净利润20.72亿元（+22.2%）。 点评 2021年业绩保持较快增长，受益于常规需求复苏与医疗新基建 2021年国内市场实现37.3%的高速增长，主要得益于常规采购恢复和医疗新基建开展。各产线表现：医学影像（+29.3%）、体外诊断（+27.1%）因超声与试剂消耗加速恢复而快速增长；生命信息与支持（+11.5%）在2020年高基数下仍取得良好增长，两年复合增速超30%。利润率与费用率稳定，归母净利润增速与营收基本一致（+20.19%）。 2022年一季度业绩快速增长，海外高端突破显著 2022年第一季度营收同比增长20.1%，其中国内高端市场持续突破及医疗新基建投入推动国内快速增长；海外常规业务完全复苏，北美市场因高端医联体客户重大突破实现高速增长。医学影像与IVD因常规采购复苏、高端R系列超声及三级医院加速突破而实现高速增长。扣非净利润同比+22.2%，若剔除2021Q1低税率及2022Q1股权激励计提影响，实际利润增速更高。 一季度新产品持续推出，未来增长可期 2022年第一季度公司推出多款临床价值显著的产品：IVD领域（五分类血沉联检一体机、中速生化分析仪等）；医学影像（超高端平板彩超、专业眼科彩超、无创定量肝超仪等）；生命信息与支持（成人无创呼吸机、汉森及套装穿刺等）。产品线不断推陈出新，为业绩持续增长提供支撑。 盈利预测与投资评级 预计2022-2024年营业收入分别为304/366/440亿元，增速20.3%/20.4%/20.2%；归母净利润分别为96/115/139亿元，增速20.1%/20.2%/20.3%；对应PE分别为41/34/29X。基于业绩稳健增长预期，维持正面评级。 风险因素 主要风险包括：国内疫情反复导致常规采购波动；医疗器械与耗材集采政策超预期带来价格压力；贸易摩擦影响海外市场拓展。 总结 迈瑞医疗作为医疗器械行业龙头，凭借其强大的产品组合与渠道能力，在2021年及2022年一季度实现了20%左右的稳健增长。增长动力主要来自常规需求的复苏以及国家推动的医疗新基建投资，同时新产品持续涌现进一步巩固了未来成长性。公司生命信息与支持、医学影像、体外诊断三大业务线表现均衡，国内国际市场均取得突破。尽管面临疫情反复、集采及贸易摩擦等不确定性，但基于产品竞争力与市场地位，预计2022-2024年公司将继续保持约20%的复合增长率，盈利预测与估值水平仍具吸引力。