嘉和美康（688246）：疫情影响较大，降低增长预期

中心思想 核心观点：业绩符合预期，疫情影响下下调增长预期 本报告对嘉和美康（688246）2021年年报及2022年一季报进行解读，核心观点如下： 2021年公司实现营收6.52亿元，同比增长22.58%，归母净利润4963.69万元，同比增长133.42%，业绩符合预期。 受益于电子病历行业增长，公司产品化率持续提升，自制软件销售收入同比增长46.05%，毛利率提升至51.21%。 研发投入持续加大（35.93%增长），聚焦医疗信息化主业，收缩医疗器械业务。 受2022年疫情影响，下调2022-2023年盈利预测，但维持“增持”评级，长期看好。 主要风险：短期波动不改长期逻辑 报告同时指出三大风险：系统性风险、疫情影响项目进度、市场竞争加剧，但认为公司基本面前景依然稳健。 主要内容 事件回顾：2021年报与2022Q1数据披露 公司于4月24日发布年报及一季报，2021年实现营收6.52亿元（同比+22.58%），归母净利润0.50亿元（同比+133.42%），扣非归母净利润0.39亿元（同比+87.44%）；2022Q1营收0.98亿元（同比+33.94%），但归母净利润为-0.28亿元。业绩符合前期预测（营收6.47亿，利润0.49亿）。 业务分析：电子病历驱动增长，产品化率提升 受益于电子病历行业增长，产品化率持续提升 2021年医疗信息化业务收入6.42亿元（占营收98.5%），同比增长27.13%。其中自制软件销售及软件开发技术服务收入5.74亿元，同比增长30.80%，自制软件销售收入增幅达46.05%，软件产品化率提升10.52个百分点。主营业务毛利率提升1.57个百分点至51.21%。 持续加大研发投入，聚焦医疗信息化主业 2021年研发费用1.25亿元，同比增加35.93%，研发人员692人（占比34.90%），同比增15.72%。同时，公司关停医疗器械生产业务，集中资源于医疗信息化核心主业。 盈利预测与估值：下调预期，维持增持 考虑到2022年疫情影响，调整2022-2023年营收预测为7.83/9.81亿元（原7.99/9.99亿），归母净利润为0.51/0.68亿元（原0.96/1.26亿），新增2024年预测：营收11.98亿，净利润1.69亿。对应PE分别为60x/45x/18x，维持“增持”评级。 风险提示 系统性风险 疫情影响项目进度 市场竞争加剧风险 财务数据与估值展示 报告附有详细的财务预测摘要（资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率），覆盖2020-2024年数据，关键指标如收入增长率、毛利率、ROE、市盈率等均列示，显示公司未来三年盈利能力逐步改善。 总结 本报告对嘉和美康2021年业绩及2022年Q1表现进行了全面分析，指出公司在电子病历行业增长背景下实现稳健增长，产品化率和毛利率持续提升，研发投入加大并聚焦主业。但2022年疫情对行业造成冲击，导致下调短期盈利预测，不过基于公司核心竞争力和长期成长逻辑，报告维持“增持”评级。报告同时提供详细的财务预测，展示了公司未来营收和利润的恢复路径，风险点主要集中在外部环境不确定性和竞争压力。