药明康德（603259）：业绩符合预期，收入不断加速，Q2及全年有望持续

中心思想 创新驱动与战略兑现：收入增长加速，Non-IFRS归母显著提升 2022Q1公司营业收入84.74亿元，同比增长71.2%，环比增长32.8%，收入端明显提速；经调整Non-IFRS归母净利润20.53亿元，同比增长85.8%，净利率同比提升1.91pp至24.22%，盈利质量持续优化。 核心驱动力来自CRDMO模式深化——小分子CDMO“追随并赢得分子”策略进入收获期，商业化项目增加，产能释放叠加订单饱满，支撑全年营收65-70%的高速增长目标。 分部业务亮点纷呈，新分子类型与一体化生态夯实长期壁垒 化学业务增速最快（+102.1%），剔除新冠后仍增长52.3%；测试、生物学、ATU均实现稳健或高增长，国内DDSU虽短期承压但在迭代升级中。 新分子类型（大分子、基因与细胞治疗等）收入增速达110%，占生物学板块比例升至17.6%，显示公司在新兴领域的前瞻布局与竞争优势。 主要内容 事件：2022Q1业绩发布 公司发布2022年一季报：营业收入84.74亿元，同比增长71.2%；归母净利润16.43亿元，同比增长9.5%；扣非归母净利润17.14亿元，同比增长106.5%；经调整Non-IFRS归母净利润20.53亿元，同比增长85.8%。 收入及Non-IFRS归母加速，全年展望强劲 2022Q1收入环比增长32.8%，扣非归母环比增长79.0%；毛利率35.79%（同比-1.31pp），Non-IFRS毛利率37.80%（-1.30pp），但Non-IFRS归母净利率提升至24.22%（+1.91pp）。 订单饱满叠加产能释放，若上海疫情4月底受控，预计2022Q2收入增速63-65%，全年增速65-70%。 化学业务（WuXi Chemistry）：CRDMO持续兑现，剔除新冠后仍高增 2022Q1收入61.2亿元，同比+102.1%。 小分子药物发现服务（R）：收入17.4亿元，+46.6%，为后端增长蓄能。 CDMO（工艺研发和生产）：收入43.7亿元，+138.1%；研发管线共1808个项目（+34.1%），含42个商业化项目（+50%）。剔除新冠商业化项目后，化学业务增长52.3%。 测试业务（WuXi Testing）：安评快速增长，器械恢复 2022Q1收入12.8亿元，同比+31.7%。 实验室分析及测试服务：收入9.1亿元，+39.9%，其中安评业务+53%，医疗器械测试恢复至27%增速。 临床CRO及SMO：收入3.7亿元，+15.2%，SMO员工超4600人（+26%）。 生物学业务（WuXi Biology）：新分子类型驱动 2022Q1收入5.3亿元，同比+26.2%。 大分子生物药及新分子类型领域收入+110%，占生物学板块比例升至17.6%（较2021年底+3.0pp）。 细胞与基因治疗CTDMO（WuXi ATU）：海外恢复后有望回归快车道 2022Q1收入3.0亿元，同比+37.0%。 服务项目约74个，其中4个项目处于递交上市申请前阶段；TESSA技术正在14个评估项目中应用。 国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：业务迭代期，收入阶段性下降 2022Q1收入2.4亿元，同比-21.6%。 助力客户完成2个创新药项目IND申报，获得16个临床试验批件。 盈利预测与投资建议 预计2022-2024年收入368.17/440.73/542.83亿元，同比增长60.75%/19.71%/23.17%；归母净利润84.85/98.91/128.92亿元，同比增长66.46%/16.57%/30.34%。 维持“买入”评级，看好“一体化、端到端”策略构建的长期竞争壁垒。 风险提示事件 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 新药研发投入不及预期；核心技术人员流失；汇率波动风险。 总结 业绩超预期增长，CRDMO模式驱动，长期前景看好 2022Q1关键财务指标：收入84.74亿元（+71.2%），扣非归母17.14亿元（+106.5%），Non-IFRS归母20.53亿元（+85.8%），收入与核心利润均加速。 化学业务（收入占比约72%）增速最为突出（+102.1%），剔除新冠后仍增长52.3%，反映CRDMO战略的深厚护城河；测试、生物学、ATU等板块各具亮点，DDSU处于迭代过渡期。 公司预计Q2收入增速63-65%、全年增速65-70%，产能与订单双轮驱动，维持买入评级。 风险主要集中于行业研发投入、整合、竞争及汇率等方面。