百诚医药（301096）：主业加速增长，CDMO投入加大有望带来增长新动能

中心思想 2022Q1业绩高速增长，盈利能力显著提升 2022Q1营收同比增长114.26%，归母净利润增长352.57%，扣非净利润增长287.12%，毛利率提升至66.96%（+12.51pp），净利率提升至20.39%（+10.73pp）。 增长驱动因素：高增订单持续兑现，IPO募集资金带来利息收入大幅增长（2022Q1约1125.3万元，同比+7113.5%）。 CDMO产能扩张注入长期增长新动能 公司拟对赛默金西项目二期追加投资4.77亿元，新增产能包括年产156.57吨原料药、30亿片（粒）口服固体制剂、2亿支注射剂等，建设周期24个月。 CDMO业务有望成为新增长极；研发投入持续加大（2022Q1研发费用4401万元，同比+263.32%），费用率提升至45.94%，强化创新药储备和自主研发能力。 主要内容 事件 2022年4月25日公司发布一季报：2022Q1实现营收9580万元（同比+114.26%），归母净利润1953万元（同比+352.57%），扣非归母净利润1604万元（同比+287.12%）；同时公告拟通过自筹资金对赛默金西项目二期追加投资4.77亿元。 主业加速增长 2022Q1收入及利润增速显著提升，毛利率（66.96%）、净利率（20.39%）、扣非净利率（16.75%）同比分别上升12.51pp、10.73pp、7.48pp。经营现金流净额-3305.5万元（同比-545.00%），主要系支付2021年度奖金及研发投入增加。费用端：销售费用率1.69%（+0.06pp），管理费用率14.53%（-2.86pp），研发费用率45.94%（+18.85pp）。 拟加大赛默金西项目投资 公司拟追加投资4.77亿元建设金西产业化项目二期，连同一期形成年产156.57吨原料药、30亿片（粒）口服固体制剂、2亿支注射剂、5000万瓶口服液体制剂、3000万片贴剂、3000万支软膏剂的新增产能，建设周期预计24个月。 管理能力持续优化 2022Q1管理费用率同比下降2.86pp，显示管理效率提升；研发投入同比大幅增长263.32%，体现公司对创新药研发及自主研发项目的高度重视。 盈利预测与投资建议 预计2022-2024年营业收入分别为6.29/9.90/14.55亿元，增速67.97%/57.40%/47.04%；归母净利润分别为2.06/3.05/4.53亿元，增速84.32%/46.81%/48.06%。给予“买入”评级。 风险提示 医药行业景气度下降风险 研究报告使用的公开资料信息滞后或更新不及时风险 项目终止率过高风险 产能提升不及预期风险 创新药研发项目转让不确定性风险 毛利率下降风险 原材料供应及价格上涨风险 环保和安全生产风险 总结 百诚医药2022Q1业绩超预期，主业加速增长（营收+114.26%，归母净利+352.57%），毛利率和净利率显著提升。公司通过追加投资4.77亿元推进CDMO产能扩张，有望带来长期增长新动能。同时研发投入大幅增加，管理效率优化。分析师预计2022-2024年营收和利润维持高速增长，给予“买入”评级。主要风险包括行业景气度下行、产能释放不及预期、创新药研发不确定性及毛利率下降等。