凯普生物（300639）：Q1疫情反复，核酸检测服务驱动业绩高增长

中心思想 新冠疫情反复推动核酸检测服务爆发式增长，Q1业绩超预期 2022年一季度，凯普生物实现营业收入15.11亿元，同比增长147.87%；归母净利润5.00亿元，同比增长190.64%，业绩高速增长主要由新冠核酸检测服务驱动，22Q1新冠检测收入预计超过10亿元。 公司在全国布局35家医学实验室，其中30家已正式运营，检验服务网络逐步覆盖全国，为核酸检测服务的持续放量提供基础设施保障。 规模效应显著提升盈利能力，常规业务增长前景可期 随着收入规模快速扩大，22Q1期间费用率同比下降6.04个百分点至21.69%，毛利率同比提升3.32个百分点至69.27%，净利率提升5.64个百分点至36.52%，规模效应下盈利能力优化明显。 未来疫情防控缓和后，医院常规诊疗活动恢复有望带动公司非新冠ICL业务及核酸试剂产品加速放量，长期成长逻辑清晰。 主要内容 事件：一季度业绩高增长 2022年4月26日公司发布一季报，22Q1实现营业收入15.11亿元，同比增长147.87%；归母净利润5.00亿元，同比增长190.64%；扣非归母净利润4.92亿元，同比增长201.55%，核心财务指标全面超预期。 ICL业务实现224.17%爆发式增长，新冠检测贡献显著增量 新冠核酸检测贡献主要增量 22Q1公司医学检验服务收入11.96亿元，同比增长224.17%，主要来自中国香港、华南、华东等地新冠疫情反复带来的大规模核酸检测需求。 预计22Q1新冠检测收入达到10亿元以上，短期内新冠业务仍将持续贡献稳定收入。 实验室网络布局与常规业务展望 全国现有30家实验室正式执业运营，另有实验室正在筹建，检验服务网络持续扩张。 疫情防控缓解后，医院常规诊疗活动恢复，公司常规ICL业务有望迎来快速发展。 自产产品增速高达47%，外购产品因核酸检测设备需求放缓有所下降 自产产品快速增长 22Q1自产产品销售收入2.75亿元，同比增长47.17%，主要由新冠核酸检测所需的塑料取样耗材、核酸提取试剂等产品拉动。 外购产品下滑 22Q1外购产品收入4,018.09万元，同比下降25.49%，主要受核酸检测设备需求放缓影响。 但核酸检测项目渗透率有望快速提升，疫情缓和后公司核酸试剂有望加速放量。 规模效应下盈利能力显著提升 期间费用率优化 22Q1销售费用率12.97%，同比下降1.35pp；管理费用率8.87%，同比下降4.45pp；财务费用率-0.14%；研发费用率1.94%，同比下降2.43pp；期间费用率合计21.69%，同比下降6.04pp。 毛利率与净利率改善 22Q1毛利率69.27%，同比提升3.32pp，主要系去年同期低基数；净利率36.52%，同比提升5.64pp，盈利能力显著增强。 盈利预测与投资建议 预计2022-2024年营业收入分别为33.58、28.35、30.83亿元，同比增长26%、-16%、9%；归母净利润分别为9.56、6.65、7.27亿元，同比增长12%、-30%、9%。 考虑新冠疫情对公司核酸检测产品和服务带来较大发展机遇，非新冠业务有望持续快速增长，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发风险、政策变化风险、市场竞争加剧风险、新冠疫情持续时间不确定风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 总结 凯普生物2022年一季度业绩在新冠疫情反复的驱动下实现爆发式增长，核心业务ICL收入增速超220%，新冠检测贡献超10亿元收入；自产产品保持47%的高速增长，外购产品因设备需求放缓而下降。 规模效应带来期间费用率显著下降、毛利率和净利率全面提升，盈利能力持续优化。 公司在全国布局30+实验室，检验服务网络不断完善；未来随着疫情防控缓和，常规ICL业务和核酸试剂有望迎来新的增长空间，长期投资价值突出。