爱美客（300896）：业绩增长超预期，医美龙头成长确定性强

中心思想 业绩增长超预期，核心产品驱动显著 2022年一季度公司收入4.31亿元，同比增长66.07%，归母净利润2.80亿元，同比增长64.03%，业绩超预期。 以嗨体为核心的溶液类注射产品和以濡白天使为代表的凝胶类产品是增长核心驱动力，需求端受益于抗衰老和皮肤年轻化趋势。 品牌力与渠道优势强化盈利能力 毛利率提升1.95个百分点至94.45%，品牌认可度增强带动盈利能力高位维持。 直销为主、经销为辅的渠道模式加速产品渗透，营销网络持续完善，为长期成长提供确定性。 主要内容 事件 2022Q1业绩：收入4.31亿元（+66.07%），归母净利润2.80亿元（+64.03%），扣非净利润2.66亿元（+63.52%），EPS 1.29元。 点评 嗨体+濡白天使构筑业绩增长核心驱动力 溶液类产品（嗨体）受益于抗衰老需求保持高增；凝胶类产品（濡白天使）安全性提升，叠加高效渠道建设和学习平台制度，渗透加速，成长前景广阔。 品牌影响力带来高毛利，盈利能力维持高位 2022Q1毛利率94.45%（+1.95PCT），销售费用率12.52%（+1.84PCT），管理费用率5.08%（+0.55PCT），研发费用率6.75%（-2.26PCT），财务费用率-2.95%（-1.68PCT），归母净利率65.03%（-0.81PCT），基本稳定。 在研项目进展顺利，营销网络日益完善，成长确定性强 研发投入持续高增（Q1同比+24.40%），濡白天使加速渗透；A型肉毒毒素、透明质酸酶、溶脂针等在研产品顺利推进；直销为主、经销为辅模式扩大市占率。 盈利预测与投资评级 上调2022-2024年EPS预测至6.83/10.01/14.32元，维持“买入”评级，看好研发创新及产品线扩展带来的长期竞争力。 风险因素 行业政策变化、产品研发和注册风险、市场竞争加剧、产品安全风险等。 总结 爱美客2022年一季度业绩超预期，核心驱动力来自嗨体和濡白天使两大单品，医美行业高景气度延续。 公司品牌力提升带动毛利率高位运行，费用结构优化，归母净利率保持稳定。 研发投入持续加大，在研产品线丰富，直销深化渠道布局，成长确定性较强，上调盈利预测并维持买入评级。 需关注行业政策、研发注册、市场竞争等潜在风险。