圣湘生物（688289）：业绩符合预期，看好公司国际化平台型属性

中心思想 业绩稳健，常规业务夯实增长基础 圣湘生物2021年和2022年一季度业绩符合预期，整体收入受新冠试剂集采降价影响略有下降，但新冠核酸发货量同比大幅增长135%，诊断仪器与检测服务业务实现双位数增长。战略产线（不含新冠等）收入达到7.58亿元，完成股权激励目标，表明公司常规业务具备可持续发展能力，为中长期增长提供坚实支撑。 平台化与国际化双轮驱动，未来可期 公司坚持“仪器+试剂+服务”一体化平台建设，通过参股和自研布局高通量测序、POCT、宠物检测等细分领域，研发投入同比增长126.53%，在研产品超100项，技术壁垒持续提升。同时，依托“5+10”海外战略覆盖160多个国家和地区，通过本地化运营深耕重点市场，全球影响力不断扩大，有望在常规业务和国际化两方面实现突破。 主要内容 业绩符合预期，战略产线收入达标 2021年公司实现营业收入45.15亿元（同比-5.22%），归母净利润22.43亿元（同比-14.29%），扣非归母净利润21.51亿元（同比-17.05%）。其中诊断试剂收入33.93亿元（同比-12.54%），受新冠核酸试剂集采降价影响，但发货量同比增长135%；诊断仪器收入8.51亿元（同比+30.38%），发货量增75%；检测服务收入0.98亿元（同比+48.88%）。2022年一季度营收14.40亿元（同比+23.81%），归母净利润6.52亿元（同比+4.78%）。战略产线业务（去除新冠、经销试剂仪器、检测服务等）收入7.58亿元，完成股权激励目标7.4亿元，夯实可持续发展基础。 深耕“仪器+试剂+服务”一体化，持续推进研发创新 公司致力于打造全产业链系统解决方案，涵盖仪器、试剂、测序服务、第三方医学检验、实验室共建等；通过参股真迈生物拓展高通量测序平台，参股英国QuantuMDx布局POCT小型化，参股大圣宠医拓展宠物检测领域。2021年研发投入1.88亿元（同比+126.53%），新获批132项国内外产品注册准入，在研产品超过100项，以基因技术为核心构建完整解决方案。 “5+10”海外战略，持续开拓国际市场 2021年海外收入17.07亿元（同比-29.63%），主因海外防疫政策变化导致核酸检测需求下降。但公司国际化网络持续扩大，产品已销售至超过160个国家和地区；筹建了印尼、法国、英国、菲律宾海外子公司，并在泰国、巴西等国家设立办事处。未来重点布局欧洲、南亚大洋洲、北亚独联体、中东非洲和美洲5大区域，以及法国、英国、菲律宾等10个国家，通过本土化运营深耕市场，扩大全球影响力。 盈利预测 基于圣湘生物核酸检测龙头地位，预计公司2022-2024年收入分别为48.31、33.76、34.69亿元，净利润分别为22.67、17.18、18.27亿元，EPS分别为5.67、4.29、4.57元。当前股价对应2022年PE为7.31倍，维持“买入”评级。 风险提示 主要风险包括：新冠疫情进展不确定性、研发不及预期、汇率变动风险、产品市场开拓不及预期等。 总结 本报告对圣湘生物2021年年报及2022年一季报进行点评，核心结论如下：业绩符合预期，常规战略产线收入达到股权激励目标，表明公司具备可持续增长基础；平台化布局（仪器+试剂+服务+研发创新）和国际化战略（“5+10”海外布局）稳步推进，技术壁垒和全球影响力不断提升。盈利预测显示公司2022-2024年收入及利润有望保持稳定增长，当前估值具备吸引力。整体来看，圣湘生物作为分子诊断龙头，凭借全产业链能力和国际化网络，中长期成长空间广阔。