安图生物（603658）：利润高增长，再添分子诊断赛道

中心思想 业绩高增长彰显IVD龙头韧性 2021年公司归母净利润同比增长30.2%至9.74亿元，1Q22增速进一步升至40.1%，核心驱动来自磁微粒化学发光试剂收入同比增长30-35%以及600速新机型获批。化学发光业务景气度持续走高，为公司贡献主要业绩弹性。 分子诊断打开第二成长曲线 2021年分子诊断试剂收入仅0.21亿元，但1Q22在疫情反复下进入快速放量窗口，作为新布局赛道有望成为未来3年重要增长极。公司凭借全自动化学发光系统、微生物及生化试剂协同，构建国产IVD平台化优势。 主要内容 盈利能力持续优化，核心业务加速装机 1Q22毛利率提高，各项费用率下降：1Q22毛利率58.26%（同比+0.80pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降0.53/0.95/0.99/0.06pct，经营效率提升。 磁微粒化学发光高速增长，有望继续批量装机：2021年试剂收入同比增长30-35%，磁微粒化学发光仪2021年装机约1200台，600速全自动化学发光仪于4月获注册证，预计2022年装机300-400台，带动试剂放量。 多业务线共振，新业务分子诊断放量在即 微生物和生化试剂均实现快速增长，新业务分子诊断试剂放量：微生物检测2021年收入2.60亿元（+30.9%），预计1Q22同比增10-15%；生化诊断2021年收入1.86亿元（+36.6%），预计1Q22增10-20%；分子诊断2021年收入0.21亿元，1Q22在疫情反复下有望快速放量。 国产IVD龙头企业，维持“买入”评级：公司作为国产IVD龙头，化学发光景气度高，分子诊断有望成为新增长点。预计2022-2024年归母净利润12.40/15.79/19.93亿元，同比+27.3%/+27.4%/+26.2%，当前股价对应2022年PE 20x（可比公司均值21x），目标价52.87元（25x 2022E PE）。 总结 本报告指出安图生物2021年及1Q22核心利润指标高增长（归母净利润分别+30.2%/+40.1%），化学发光业务维持高景气（2021年试剂收入增长30-35%），同时新增分子诊断赛道逐步放量。公司毛利率改善、费用率下降，经营效率提升。分析师基于化学发光的高速装机预期及分子诊断的放量潜力，调整2022-2024年盈利预测并给予25倍PE估值，维持“买入”评级。风险提示包括医院装机不及预期、项目收费降价及国产品牌竞争加剧。