康泰股份收购落地，抗老化剂龙头开疆扩土

中心思想 利安隆2022Q1业绩增长强劲，抗老化剂龙头地位稳固 利安隆2022年一季度实现营收10.11亿元，同比增长23.04%；归母净利润1.26亿元，同比增长39.66%；扣非净利润1.25亿元，同比增长43.82%，盈利能力稳步提升，毛利率与净利率分别同比上升1.26和1.24个百分点，展现出抗老化剂龙头的经营韧性。 收购康泰股份落地，第二增长曲线正式开启 2022年4月22日，公司完成收购康泰股份约99.82%股权过户，正式进入润滑油添加剂赛道。全球润滑油添加剂市场规模约185亿美元，国内约38亿美元，国产化空间巨大。此次收购将助力公司实现“1+1>2”的协同效应，打造第二增长曲线，强化内生增长与优势互补。 主要内容 事件概述：2022年一季度业绩发布 公司2022Q1实现营收10.11亿元（同比+23.04%），归母净利润1.26亿元（同比+39.66%），扣非净利润1.25亿元（同比+43.82%），业绩增长显著，超市场预期。 盈利能力分析：毛利率与净利率双双提升 综合毛利率27.31%（同比+1.26pct），净利率12.39%（同比+1.24pct），整体盈利稳步增长。费用端控制得当，研发费用率维持4.4%，管理费用率3.8%，销售费用率2.9%，财务费用率1.4%。 抗老化剂业务：2.0战略明确，产能布局清晰 全球抗老化行业中，BASF、SI、SONGWON等巨头占据主要市场，但中国高分子材料规模快速发展，公司作为国内龙头，制定2.0战略目标：2023年营收50亿元，2028年100亿元，并规划“大、小3+1”计划。当前抗氧剂产能34,900吨/年，光稳定剂21,700吨/年，U-pack产能16,000吨/年。 润滑油添加剂赛道：收购康泰股份，开启第二增长曲线 全球润滑油添加剂市场由路博润、润英联等四大企业占据约85%份额，国内仅康泰股份、瑞丰新材和无锡南方初具规模。据Kline & Co预测，2023年全球需求量将增至543万吨，市场规模约185亿美元，国内约38亿美元。康泰股份收购完成后，公司将发挥协同效应，实现内生式增长。 投资建议与盈利预测 预计2022-2024年EPS分别为2.70、3.38、3.82元，对应PE分别为14、12、10倍。基于公司抗老化剂龙头地位及第二增长曲线布局，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。 总结 业绩验证增长逻辑，双轮驱动格局初现 2022Q1公司营收与净利润增速均超20%，毛利率、净利率同比改善，验证了抗老化剂主业的高景气与成本控制能力。同时，康泰股份收购完成标志着公司正式切入润滑油添加剂赛道，第二增长曲线启动。结合公司2.0战略目标（2023年50亿、2028年100亿营收），抗老化剂与润滑油添加剂双主业协同发展，全球化布局加速，有望持续提升市场份额与盈利能力。当前估值处于历史低位（2022年PE仅14倍），安全边际充足，具备长期配置价值。