创业慧康（300451）：22Q1业绩稳定增长，费用率同比下降

中心思想 一季度业绩稳健增长，费用管控强化验证经营韧性 创业慧康2022年一季度实现营业收入4.63亿元，同比增长15.11%；归母净利润9225万元，同比增长2.08%；扣非净利润9756万元，同比增长16.32%，核心业务盈利能力保持稳健。综合毛利率同比提升0.54个百分点至57.13%，销售、管理、研发费用率分别同比下降2.57、1.70、0.35个百分点，费用管控能力增强，凸显公司在医疗IT行业承压背景下的经营效率优化。 医疗主业份额持续扩大，方舱医院信息化打开增量空间 一季度医疗行业收入4.33亿元，同比增长19.49%，收入占比从90.10%提升至93.53%，凸显公司核心业务集中度和市场竞争力。公司依托“3+1”业务布局，在医保省级平台拓展、慧康云2.0新产品推广以及方舱医院信息化建设中持续斩获订单，进一步巩固公共卫生与医疗信息化双重龙头地位。分析师维持“买入”评级，目标价10.55元，对应30倍2022年PE。 主要内容 22Q1业绩稳定增长，费用率同比下降 收入利润表现：2022Q1收入4.63亿元（+15.11%），归母净利润9225万元（+2.08%），扣非净利润9756万元（+16.32%），经营性现金流净流出2.09亿元，但同比缩减9.12%，现金流压力有所缓解。 盈利能力改善：综合毛利率57.13%，同比提升0.54pct；销售/管理/研发费用率分别同比下降2.57/1.70/0.35pct至7.15%/12.89%/10.55%，费用率全面下降，运营效率提升。 估值与评级：维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为5.45/7.04/9.30亿元，参考可比公司平均25.4倍2022年PE，给予公司30倍22PE，目标价10.55元。 “3+1”业务布局助力全面发展，慧康云新产品加速推广 医疗主业强化：一季度医疗行业收入4.33亿元，同比增长19.49%，收入占比升至93.53%，核心业务集中度提高。疫情下推出方舱医院信息化解决方案，已在多地快速交付。 医保业务拓展：继参与河北、天津等七个省级医保平台后，新中标江西省医保平台运维服务项目及多个地市级和院端项目，业务版图扩张。 云产品落地：“慧康云2.0”新增30多家客户落地使用，累计超过150家医院客户，新产品推广节奏加快，为长期增长奠定基础。 多地新增方舱医院信息化建设需求，公司竞争优势有望进一步扩大 项目案例：泰州市体育中心方舱医院信息化建设项目预算904万元，公司10天内完成PACS影像平台、远程会诊等系统建设；协助上海第四人民医院6小时内上线“集中隔离收治场所信息管理系统”，效率突出。 行业机遇：跟随各地方舱医院及定点医院隔离区建设，信息化需求同步释放。公司凭借多年公共卫生信息化产品技术优势，有望进一步扩大市场份额。 尽管疫情存在短期不确定性，但中长期一定推动医疗IT建设需求加强 短期影响：自2020年以来，医疗IT公司在业务端受疫情一定程度影响。 长期逻辑：疫情暴露医疗资源分配不均、服务体系不完善等问题，医疗IT在提升医疗效率中的重要作用越发凸显，将推动行业建设需求长期加强。 总结 业绩稳健与费用优化：创业慧康2022Q1收入和扣非净利润双双实现约16%的同比增长，毛利率同比提升，三项费用率同比全面下降，反映公司在压力环境下较强的经营管控能力和盈利质量。 医疗主业强势扩张：医疗行业收入增速显著高于整体，收入占比提升至93.53%，医保省级平台从7个增至8个，慧康云2.0新产品推广加速，客户群体持续扩大。 方舱信息化带来增量：公司紧抓方舱医院建设机遇，以快速交付能力树立标杆案例，有望借助公共卫生信息化优势扩大市场份额。 长期前景看好：疫情推动医疗IT建设需求增强，公司作为行业头部厂商，产品技术壁垒和综合竞争力突出，有望持续受益。分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润年复合增速约32%，当前股价对应2022年PE仅17倍，估值具备吸引力。