欧普康视（300595）2022年一季报点评：业绩超我们预期，角膜塑形镜有望持续增长

中心思想 业绩超预期与核心增长动力 公司2022年一季度营收同比增长29.4%，扣非归母净利润增长28.7%，业绩表现超预期，主要得益于角膜塑形镜产品处于需求上升通道，销量及终端收入持续增加。 归母净利润增速（7.2%）显著低于扣非增速，主因上年同期存在一次性投资收益及理财收益，剔除后核心业务盈利能力稳定。 渠道拓展与盈利结构优化 公司通过收购视光终端加速直销布局，2021年直销业务收入占比提升至64%，毛利率高达80.65%，较经销模式高出11.2个百分点，带动整体盈利质量提升。 2022年计划新增不低于100家控股视光终端，若增发顺利实施，将进一步扩大直销规模，强化业绩持续增长基础。 主要内容 事件 2022年一季度公司实现营业收入3.71亿元，同比增长29.4%；归母净利润1.48亿元，同比增长7.2%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长28.7%；经营活动现金流净额1.6亿元，同比增长0.65%。业绩增速超出公司预期。 Q1疫情影响有限，公司业绩稳健增长 角膜塑形镜产品应用处于上升通道，销量及终端收入维持增长。归母净利润增速低于收入及扣非增速，原因包括：1）闲置资金理财收益及银行存款利息同比减少约415万元；2）上年同期确认一次性子公司股权转让投资收益约2000万元，该收益不具备可持续性。 积极拓展下游视光终端，公司直销占比提升 公司近年通过收购视光终端拓展下游渠道。2021年新增合作终端超300家，累计合作终端超1400家，其中参股及控股终端超350家。直销业务收入8.28亿元，毛利率达80.65%，较经销毛利率高11.2个百分点，直销收入占比提升至64%，同比增长53.66%。2022年计划拓展不低于100家视光终端，若增发实施，控股终端数量将大幅提升。 盈利预测与投资评级 考虑疫情影响，调整2022-2023年归母净利润预测至7.21/9.21亿元（原为8.72/11.60亿元），预计2024年归母净利润11.31亿元，对应当前市值PE分别为35/28/22倍。维持“增持”评级。 风险提示 疫情控制不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策风险等。 总结 欧普康视2022年一季度业绩超预期，核心业务角膜塑形镜需求旺盛，扣非净利润保持28.7%的稳健增长。公司通过持续拓展下游视光终端、提升直销占比，有效优化收入结构与毛利率。尽管短期受疫情及非经常性损益扰动，但长期增长逻辑清晰。东吴证券维持“增持”评级，并提示关注疫情、竞争及政策风险。