医药行业周报：如何看投融资波动对CXO影响？

中心思想 投融资波动对CXO订单影响有限，本土CXO多业务驱动下高增长趋势延续 全球医疗健康投融资波动属于正常现象，投融资（PE/VC）占全球生物医药研发投入比例仅为13.81%，对CXO订单的直接冲击有限。 本土CXO龙头（药明康德、泰格医药、康龙化成、昭衍新药等）2022年Q1新签订单及业务收入增速均保持高增长（如药明康德药物发现业务收入增速46.6%，昭衍新药新签订单同比增长65%），表明投融资短期波动并未传导至订单和业绩。 本土CXO商业模式正从单一业务向多业务驱动转变，生物药CRO/CDMO、CGT CRO/CDMO、多肽及寡核苷酸CDMO等新业务逐步进入兑现期，叠加全球大/小分子药物研发稳步推进，看好本土CXO在多业务协同下延续高增长。 本周医药板块估值性价比凸显，中长期布局窗口已至 本周医药板块下跌0.93%，但成交额仍处历史较高水平（占A股总成交额11.2%），估值回落至24倍（历史TTM），相对沪深300估值溢价率118%，低于四年中枢水平，估值性价比凸显。 子行业分化显著：医疗服务（+5.3%）和仿制药（+1.7%）领涨，医疗器械（-3.9%）、生物医药（-2.9%）跌幅较大；个股业绩驱动明显（如迪安诊断Q1超预期上涨16.3%，恒瑞医药业绩下滑下跌11%）。 主要内容 本周思考：如何看待投融资波动对CXO订单影响？ 投融资波动正常，占比低：2020年全球Biotech投融资年化研发投入仅占全球研发投入13.81%，top14 MNC研发投入占比约60%，研发投入基本盘稳定。 本土CXO订单未受影响：药明康德2022Q1药物发现业务收入增速46.6%，泰格医药1-2月新签订单增速超65%，康龙化成实验室服务收入增速38.67%，昭衍新药Q1新签订单超10亿元（YOY 65%），龙头订单持续高增长。 多业务驱动新阶段：本土CXO从单一业务向多业务协同发展，生物药/CGT/多肽/寡核苷酸CDMO布局进入兑现期；2021年全球top14 MNC研发投入合计1290亿美元（同比+8.09%），本土24家头部药企研发投入493亿元，创新研发投入持续增加，驱动CXO需求。 本周表现：略有下跌，板块估值性价比凸显 市场表现：本周医药板块下跌0.93%，跑输沪深300指数1.01个百分点，在所有行业中涨幅排名第10。 成交与估值：本周成交额4984亿元，占A股总成交额11.2%，较上周环比提升0.2pct，高于2018年以来中枢2.9pct；医药板块整体估值24倍，环比下跌1.8pct，相对沪深300估值溢价率118%，低于四年中枢（182.0%）。 子行业与个股：医药流通（+1.4%）、中药饮片（+0.5%）上涨；医疗器械（-3.9%）、生物医药（-2.9%）下跌；医疗服务（+5.3%）、仿制药（+1.7%）领涨；迪安诊断、金域医学、华东医药因Q1业绩超预期涨幅居前。 投资策略：建议“握制造、迎创新”，关注制造板块（API、CDMO）、上游（制药装备、试剂、耗材）、创新（国际化器械、药品）、消费/医疗服务（疫苗、中药）等。 本周行情回顾 医药行业行情：略有下跌，板块估值性价比凸显 本周医药板块下跌0.93%，跑输沪深300指数1.01个百分点，成交额环比提升至4984亿元，占A股总成交额11.2%。 估值回落至24倍，相对沪深300溢价率118%，低于四年中枢（182.0%），处于历史较低水平。 医药子行业：年报和一季报业绩驱动为主 医药流通涨幅最大（+1.4%），中药饮片+0.5%；医疗器械（-3.9%）、生物医药（-2.9%）跌幅较大。 浙商医药重点公司分类：医疗服务（+5.3%）和仿制药（+1.7%）领涨，创新药企（-2.8%）、医疗器械（-1.8%）下跌；个股业绩分化明显。 陆港通&港股通：中药和医疗器械板块受青睐 截至2022.4.29，医药北上资金环比净增加21.99亿元，中药、医疗器械流入最多，化学制药流出较多。 陆港通持仓市值增长前5：云南白药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、金域医学；港股通增长前5：药明生物、复星医药、金斯瑞生物科技、阿里健康、药明康德。 限售解禁&股权质押情况追踪 2022.4.18-5.20共有28家医药公司发生或即将限售股解禁，亚辉龙、诺泰生物、睿昂基因等解禁比例较高。 股权质押方面，双林生物、九州通、贝达药业等公司第一大股东质押比例上升，辰欣药业、华大基因等下降。 风险提示 行业政策变动风险；疫情结束不及预期风险；研发进展不及预期风险。 总结 本报告核心观点：全球投融资短期波动对本土CXO订单和业绩影响较小，本土CXO在多业务驱动新阶段下有望延续高增长，当前板块估值性价比凸显，中长期布局窗口已至。 主要内容包括：通过数据分析投融资占研发投入比重低、龙头订单持续高增，论证CXO基本面强劲；回顾本周市场表现（下跌但估值回落、子行业分化），强调“握制造、迎创新”的投资策略；详细分析子行业行情、陆港通资金流向、限售解禁及股权质押等市场动态。 综合来看，建议投资者关注具有中国优势、国际化竞争力的制造、上游、创新及消费属性板块，把握产业升级带来的结构性机会。