华润医药（03320）：持续加速外延并购，中药及创新药领域齐头并进

中心思想 外延并购驱动业绩增长，中药与创新药双轮并进 报告核心观点指出，华润医药通过持续加速外延并购战略，在中药领域收购昆药集团以巩固三七产业链龙头地位，并在创新药领域通过华润双鹤与真实生物合作布局阿兹夫定片，有望显著增强公司整体经营能力和业绩。公司作为综合性医药龙头，预计未来三年归母净利润稳健增长，维持“买入”评级及5.50港元目标价。 资本运作与战略合作同步推进，强化市场竞争力 报告强调本次两大事件（收购昆药集团及合作真实生物）标志着公司在中药现代化及创新药高成长赛道上的关键布局。收购整合将提升品牌运营效能，而抗病毒新药合作则打开国产新冠口服药市场空间，有望推动公司长期价值提升。 主要内容 事件 2022年5月6日，子公司华润三九拟以现金方式收购昆药集团28%股份，成为其最大股东；5月10日，子公司华润双鹤与真实生物签订十年战略合作协议，聚焦阿兹夫定片的研发、生产及经销。 点评 重点打造三七产业链，巩固中药龙头地位 昆药集团专注于天然植物药物研发，拥有三七系列、蒿甲醚系列等产品。华润三九将借助品牌与运营能力，推动以三七为代表的中医药产业链高质量发展，并打造“昆中药1381”品牌，增强长期竞争优势。 持续布局高成长赛道，创新药领域加速发力 真实生物的抗艾滋病1类新药阿兹夫定有望成为首款国产新冠口服药。华润双鹤将负责委托加工，合作涉及生产、经销多方面，有利于拓展业务空间，提升整体业绩增长潜力。 盈利预测与评级 报告维持2022-2024年归母净利润预测分别为43.20、48.49、53.69亿港元，对应目标价5.50港元，维持“买入”评级。 风险提示 合作进展不及预期、疫情影响、产品销售不及预期、收购事项进展不及预期等风险。 总结 本报告以华润医药近期两项重大外延并购事件为核心，从战略布局、业务协同及市场前景角度进行深入分析。一方面通过收购昆药集团强化三七产业链中药龙头地位；另一方面与真实生物合作切入抗病毒创新药赛道，丰富产品线并提升成长空间。报告基于公司综合竞争力和稳健财务基础，维持盈利预测与买入评级，同时提示相关风险。整体呈现公司加速外延并购、中药与创新药齐头并进的投资逻辑。