胶原蛋白行业报告：从胶原蛋白护肤龙头巨子生物，看行业长期多重成长性

中心思想 重组胶原蛋白市场高速扩张，专业皮肤护理成为核心驱动力 2021年中国胶原蛋白产品市场规模达287亿元，其中重组胶原蛋白渗透率为37.7%，预计2022-2027年CAGR达34.4%，至2027年市场规模有望突破1738亿元。 专业皮肤护理是重组胶原蛋白最大的应用领域，2021年市场规模94亿元，占重组胶原产品市场87%；该领域渗透率仅16.6%，未来受益于技术革新和规模成本下降，渗透率将持续提升。 巨子生物凭借技术壁垒与双轨渠道，引领重组胶原行业长期成长 巨子生物作为国内重组胶原领域开拓者，2021年实现营收15.5亿元、调整后净利润8.4亿元，毛利率87.2%、净利率53.9%，盈利水平行业领先。 公司以合成生物学技术为根基，构建可复美、可丽金两大旗舰品牌，并通过“医疗机构+大众消费者”双轨销售策略，实现由B端到C端的空间释放；2026年前扩产计划投资约14.81亿元，有望缓解产能瓶颈，支撑后续增长。 主要内容 行业概况：重组胶原蛋白应用广阔，专业护肤是重要方向 1.1 胶原蛋白分类与市场规模 胶原蛋白分为天然胶原（动物提取）和重组胶原（基因工程合成），后者具备更高生物相容性、更低免疫原性等优势。 2021年中国胶原蛋白产品市场规模287亿元，重组胶原渗透率37.7%；预计2027年市场规模达1738亿元，重组胶原渗透率提升至62.3%。 1.2 重组胶原蛋白细分应用 专业皮肤护理（功效性护肤品+医用敷料）：2021年市场规模94亿元，渗透率16.6%，增速CAGR 44.3%（2022-2027E）；CR5集中度44.7%，巨子生物市占率10.6%。 肌肤焕活应用：2021年市场规模4亿元，渗透率仅0.9%，随着正规产品丰富，渗透率有望提升。 生物医用材料：2021年市场规模5亿元，增速CAGR 39.3%。 巨子生物：我国重组胶原领域的引领者 2.1 公司概况与财务表现 成立于2000年，2011/2009年推出可复美、可丽金品牌；2021年营收15.5亿元（同比+30.4%），归母净利润8.3亿元（同比+0.2%），调整后净利润8.4亿元（同比+24.6%）。 毛利率87.2%，净利率53.9%，盈利能力行业领先；专业皮肤护理产品营收占比97%，毛利率87.3%。 2.2 产品矩阵与品牌结构 八大品牌涵盖功效性护肤品、医用敷料、功能性食品；可复美、可丽金为旗舰品牌，2021年营收占比91.7%。 可复美（营收9.0亿元，同比+113.1%）为医用敷料市场第二畅销品牌；可丽金（营收5.3亿元，同比-6.0%）定位中高端功效性护肤。 巨子生物竞争优势：技术革新赋能产品力提升 3.1 品牌力与产品力 公司为全球首家量产重组胶原蛋白护肤产品的企业，拥有“Human-like重组胶原蛋白仿生组合”专利技术。 研发费用率从2019年1.19%提升至2021年1.61%，在研管线涵盖85种产品，包括53种功效性护肤品、16种医用敷料、4种肌肤焕活产品（2款填充剂处于临床阶段）。 3.2 渠道力：双轨销售策略 采用“医疗机构+大众消费者”双轨策略，已覆盖1000+公立医院、1700+私立医院/诊所、300+连锁药房。 2021年经销渠道营收占比56%，通过DTC线上直销占比37%，线上直销增速CAGR达92%（2019-2021）。 巨子生物未来规划：扩产计划有望缓解产能瓶颈 4.1 产能现状与扩张计划 2021年重组胶原蛋白/稀有人参皂苷产能利用率分别为83.5%/83.3%，功效性护肤品/医用敷料产能利用率分别为77.3%/88.0%。 计划2026年前实施五项产能扩张，总投资约14.81亿元，包括扩建发酵车间、新建肌肤焕活产品及生物医用材料工业园等。 投资建议与风险提示 5.1 投资建议 胶原蛋白下游需求广阔，巨子生物研发实力强劲，旗舰品牌持续放量，建议关注。 5.2 风险提示 新产品开发不及预期、研发进展不及预期、行业政策变化、疫情影响等。 总结 重组胶原蛋白行业正处于高速成长期，2021年中国胶原蛋白产品市场规模达287亿元，专业皮肤护理是主要应用方向（占比87%），预计2022-2027年CAGR达34.4%。 巨子生物作为行业龙头，凭借合成生物学技术壁垒和双轨销售策略，在品牌力、产品力、渠道力上构建了显著竞争优势；2021年实现营收15.5亿元，毛利率87.2%，净利率53.9%，盈利水平领先。 公司通过扩产计划（投资约14.81亿元）缓解产能瓶颈，在研管线覆盖功效性护肤品、医用敷料、肌肤焕活产品等领域，长期成长性明确。建议关注其后续新品上市与渠道拓展进展，同时注意新产品开发、行业政策及疫情等风险。