华康医疗（301235）：致力于院感防控综合服务领军企业

中心思想 华康医疗：院感防控综合服务领军企业，充分受益医疗新基建浪潮 华康医疗深耕医疗净化系统集成十余年，具备从设计、施工到运维的全周期服务能力，火神山项目树立行业口碑，技术实力与竞争优势突出。 后疫情时代，政策推动医疗新基建，新建医院与存量医院改造需求叠加，医疗净化系统每年市场规模超300亿元，公司有望持续受益于增量与存量双重逻辑。 医疗专项EPC模式成为趋势，公司已有多个成功案例，将成为未来业绩新增长点。 盈利预测显示2022-2024年营收和净利润高速增长，可比公司PE估值给予39倍，目标价52.61元，首次覆盖给予“买入”评级。 主要内容 1. 致力于院感防控综合服务领军企业 1.1. 深耕医院净化十余年，致力院感防控事业 华康医疗成立于2008年，2022年上市，为医院提供医疗净化系统研发、设计、实施、运维及医疗设备耗材销售，参与火神山项目，树立良好口碑。 1.2. 管理层深耕行业多年，掌舵助力公司发展 实际控制人谭平涛持有公司较高股份，具有净化行业背景，管理层稳定，保障公司行稳致远。 1.3. 医疗净化系统为核心，四轮齐驱 公司业务包括医疗净化系统集成、医疗设备销售、医疗耗材销售和运维服务四大板块，其中净化系统集成是核心业务。 1.4. 医院净化系统持续发力，2021贡献收入体量80%以上 2021年营收8.61亿元，同比+12.99%，归母净利润0.81亿元，同比+54.67%；净化系统集成业务占比81.99%，毛利率和净利率小幅提升。 2. 后疫情时代，医疗卫生机构将迎来一轮建设潮 2.1. 医疗净化系统—院感防控利器 通过合理流程设计和多系统集成，控制洁净环境指标，降低医院感染风险，是院感防控的关键手段。 2.2. 多政策助力公共卫生补短板强化建设 新冠疫情暴露公共卫生短板，国家出台多项政策推动医疗新基建，包括千县工程、国家医学中心、重大传染病防治基地等，医院建设需求旺盛。 2.3. 政府卫生投入加大，医疗订单金额快速拉升 政府卫生支出从2015年1.25万亿元增至2020年2.19万亿元，复合增速11.96%；中国建筑2021年新签医疗合同额2044亿元，同比+63.9%，反映医院建设订单快速增长。 2.4. 存量和增量市场并存，医疗机构院感防控需求亟待提升解决 医疗净化系统处于推广应用阶段，应用科室广泛。据测算，新增与存量市场合计年均规模超330亿元，包括手术室、ICU等科室的新建和改扩建需求。 3. 火神山急救先锋-华康医疗获业内口碑 3.1. 新增+存量市场并存，双重逻辑受益 增量受益于新建医院和改造升级，存量受益于维保和翻新；十四五规划强调疾控中心、重大传染病基地、县级医院等建设，公司订单来源充足。 3.2. 火神山改造十天奋战，交付效率凸现 公司参与火神山负压手术室和ICU建设，10天完成交付，展现扎实技术和高效协调能力，获市场高度认可。 3.3. 多家医院项目交付，行业经验和口碑逐渐积累 公司服务客户涵盖公立医院等，订单质量提升，2021年3000-5000万项目占比扩大，中标率稳定在30%以上，市场份额约2.86%，增速领先。 3.4. 旗下四家子公司业务协同 湖北菲戈特、上海菲歌特等子公司生产配套设备和耗材，河北华康负责物流，深圳华康开拓华南市场，形成协同效应。 3.5. 医疗专项EPC项目-净化系统业务后续发展引擎 EPC模式优势明显（节省成本、控制工期、提升质量），公司已成功落地多个EPC项目，2022年以来持续中标，有望成为新增长点。 4. 盈利预测与估值 4.1. 盈利预测及假设 基于医疗新基建推动订单、EPC模式拓展、联合营运中心扩张，预计2022-2024年营收14.57/23.73/31.99亿元，归母净利润1.43/2.37/3.20亿元。 4.2. 估值与投资评级 选取迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光作为可比公司，给予2022年39倍PE，目标价52.61元，首次覆盖给予“买入”评级。 5. 风险提示 （无二级目录，故不呈现段落总结） 总结 本报告首次覆盖华康医疗，认为公司作为医疗净化系统综合服务商，受益于后疫情时代医疗新基建带来的增量与存量市场（每年超300亿规模），具备火神山项目经验、医疗专项EPC能力和全国化营销布局，业绩有望高速增长。预计2022-2024年营收复合增速超50%，给予39倍PE对应目标价52.61元，首次覆盖给予“买入”评级。主要风险包括市场竞争加剧、客户开拓波动、现金流及疫情施工延误等。