药明康德（603259）：各项业务蓬勃发展，2022H1业绩增长持续超预期

中心思想 业绩增长超预期，一体化平台优势凸显 药明康德2022年上半年业绩预增公告显示，营收同比增长68.52%至约177.56亿元，归母净利润同比增长73.29%至46.36亿元，业绩增速超出市场预期。这主要得益于公司充足的项目储备、及时的复工复产以及经营效率的持续提升，反映出公司一体化CRDMO业务模式（合同研究、开发与生产外包）在行业景气周期中的竞争优势。 各项业务多点开花，未来增长动能强劲 从业务结构看，化学业务2022年收入有望翻番增长，测试业务延续增长势头并巩固国内SMO（临床试验现场管理）龙头地位，细胞及基因疗法CTDMO（合同测试、开发与生产组织）业务管线漏斗效应渐显，生物学业务平台赋能优势明显。多业务协同发展为公司2022-2024年净利润（预计分别为89.18亿元、100.61亿元、131.05亿元）的高速增长提供了坚实支撑。 主要内容 事件：半年度业绩预增公告发布 2022年7月11日，公司发布2022年半年度业绩预增公告：预计2022H1营收约177.56亿元，同比增长68.52%；预计归母净利润46.36亿元，同比增长73.29%。业绩增长超预期。 业绩分析：利润增速超收入增速，经营效率持续提升 收入端：2022Q2营收同比增长66.16% 得益于公司充足的项目储备和及时的复工复产，2022Q2营收增速超出此前预告的增速区间（未明确具体预告值，但公告强调超出），整体2022H1营收同比增长68.52%。 利润端：归母净利润同比增长73.29% 公司经营效率持续提升，使得2022H1利润增速（73.29%）超过同期收入增速（68.52%），业绩增长持续超预期。这一数据显示公司盈利能力在规模扩张中同步改善。 业务展望：一体化业务模式驱动各业务快速发展 化学业务：项目储备充足，2022年收入有望翻番增长 化学业务受益于全球产能扩建和在手订单快速交付，2022年收入增长潜力显著。 测试业务：SMO业务团队扩张，国内龙头地位凸显 测试业务收入延续增长势头，其中SMO业务服务团队快速扩张，进一步巩固在国内的领先地位。2022年收入有望延续近几年的增长势头。 细胞及基因疗法CTDMO业务：项目管线漏斗效应渐显 该业务持续进行全球化产能扩张，2022年收入增速预计超过行业增速。项目管线从早期向晚期转化，漏斗效应逐步显现。 生物学业务：平台赋能优势明显，收入增长延续 生物学业务提供全方位服务，能力涵盖新药发现各个阶段及主要疾病领域，2022年收入增长将继续保持近年来的良好态势。 投资建议与风险提示 投资建议 预计2022-2024年净利润分别为89.18亿元、100.61亿元、131.05亿元，同比增长75.0%、12.8%、30.3%。给予买入-A投资评级，6个月目标价135.90元（较当前股价108.00元有约25.8%上行空间）。 风险提示 主要风险包括：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。 总结 本报告围绕药明康德2022年上半年业绩预增公告，从收入端和利润端的超预期增长切入，深入分析了一体化业务模式下各业务板块的发展态势。数据显示，公司2022H1营收同比增长68.52%，归母净利润同比增长73.29%，利润增速高于收入增速，体现了经营效率的持续提升。从业务细分看，化学业务有望翻番增长，测试业务SMO龙头地位巩固，细胞及基因疗法CTDMO业务增长超行业，生物学业务稳步推进。基于此，安信证券维持买入-A评级，并上调盈利预测，预计2022-2024年净利润年复合增长率约37.6%，对应2022年PE为35.8倍，估值具备吸引力。同时需关注行业景气度及海外政策等潜在风险。总体而言，报告认为药明康德凭借独特的CRDMO模式，正处在业绩高速增长通道中，长期投资价值显著。