华东医药（000963）：业绩稳步增长，工业微生物和医美板块成发展新动力

中心思想 传统医药工业企稳回升，研发投入持续加大 2022年上半年，华东医药核心子公司中美华东实现营业收入55亿元，同比增长1.4%，虽扣非净利润同比下降4.3%至10.6亿元，但Q2单季度营收同比增长16.2%至27.1亿元，归母净利润同比增长16.5%至5.4亿元，表明传统医药工业已扭转Q1因降价导致的业绩下行趋势。研发端投入力度显著增强，上半年医药工业研发支出达5.8亿元，同比增长34.1%，多方位布局助力提升长期市场竞争力。医药商业板块同步稳健增长，实现营业收入122.28亿元，同比增长3.93%，为整体业绩提供稳定支撑。 新兴板块高速增长，工业微生物与医美构建新动力 工业微生物业务整体收入同比增长31%，研发项目累计超100项，已形成三个研发平台与五大产业基地的协同布局，并通过收购华仁科技（2021年营收9228万元、净利润2679万元）进一步强化核苷领域能力。医美板块表现尤为突出，上半年整体收入8.97亿元，同比增长130.25%；其中国际医美收入5.31亿元，同比增长92.19%，子公司Sinclair收入创历史最高水平；国内医美收入4.13亿元，同比猛增263.50%，欣可丽美学收入2.71亿元，签约医院超500家，认证医生超900人。两大新兴板块正成为驱动公司未来增长的核心引擎。 主要内容 主营业务分项表现分析 事件：8月9日，公司发布2022年半年报，上半年实现营收181.98亿元，同比增长5.93%；归母净利润13.41亿元，同比增长3.09%；扣非归母净利润12.72亿元，同比增长6.52%。Q2单季度表现更优，营收92.65亿元，同比增长11.87%；归母净利润6.36亿元，同比增长17.39%。 点评： 医药工业稳步回升，研发创新持续加快：核心子公司中美华东上半年营收55亿元（同比+1.4%），扣非净利润10.6亿元（同比-4.3%）；Q2营收27.1亿元（同比+16.2%），归母净利润5.4亿元（同比+16.5%），趋势明显改善。研发支出5.8亿元（同比+34.1%），持续加码创新。 深度布局工业微生物蓝海，业务呈向好趋势：整体收入同比增长31%，研发项目超100项，拥有三个研发平台和五大产业基地。8月签订合约控股华仁科技60%股权，巩固核苷领域布局。 医美业务整体快速增长，国内市场有望进一步发展：医美整体收入8.97亿元（同比+130.25%），其中国际医美5.31亿元（同比+92.19%，Sinclair创历史最好水平），国内医美4.13亿元（同比+263.50%）。欣可丽美学收入2.71亿元，合作医院超500家，认证医生超900人。 盈利预测与风险提示 盈利预测与评级：预计公司2022-2024年营业收入分别为381.87/419.86/466.04亿元，归母净利润分别为28.91/34.98/42.32亿元，对应2022年PE为26.60倍，维持“买入”评级。 风险提示：产学研合作进展的不确定性；工业微生物业务开展进度不及预期；阿卡波糖和百令胶囊销售低于预期；创新药研发进展低于预期。 总结 华东医药2022年半年报显示公司整体业绩稳步增长，Q2单季度改善明显。传统医药工业在研发驱动下逐步企稳回升；工业微生物业务收入同比增长31%，通过收购夯实核苷领域能力；医美板块国内外同步高速增长，整体收入同比翻倍以上。盈利预测2022-2024年归母净利润复合增速约22%，当前估值合理，公司以“医药工业+工业微生物+医美”三轮驱动战略持续推进，维持“买入”评级。