业绩基本符合预期，聚焦生物医药产业景气度持续

中心思想 业绩高增长彰显竞争优势，产业链布局夯实发展根基 本报告核心观点指出，纳微科技2022年上半年业绩基本符合预期，在新冠疫情等外部挑战下依然实现营收与利润的高速增长。剔除一次性投资收益及股权支付费用后，扣非归母净利润增速与收入端基本匹配，反映出核心业务的内生增长动力强劲。公司通过持续聚焦生物医药产业，横向拓展色谱填料、层析介质、IVD磁珠等核心产品线，纵向通过收购赛谱仪器和RILAS完善“耗材-设备-服务”的分离纯化产业链，业务丰富度与市场竞争力显著提升。同时，高强度研发投入与顶尖人才引进推动多款创新产品落地，为未来增长注入新动能。 主要内容 事件与业绩概览：半年报数据彰显增长韧性 报告核心事件为纳微科技发布2022年半年度报告。数据显示，2022年上半年公司实现营业收入2.94亿元，同比增长77.41%；归母净利润1.65亿元，同比增长153.73%。单季度看，2022Q2营收1.53亿元（+54.39%），归母净利润1.04亿元（+142.19%），尽管二季度受疫情导致订单延迟和物流迟滞影响，增速环比有所放缓，但整体增长态势依然强劲。利润端的大幅增长部分源于收购赛谱仪器产生的公允价值变动收益（5154万元），剔除该非经常性因素后，归母净利润同比增长74.51%，与收入端增速基本匹配。 业务聚焦与拓展：生物医药主业深化，外延布局完善 生物医药领域收入占比超八成，核心产品持续放量 报告指出，公司持续深耕生物医药产业，2022H1该领域实现收入2.41亿元（+74.05%），占营收比重达82.19%。其中，色谱填料和层析介质产品收入2.00亿元（+66.78%），客户数量增至388家（同比增加99家）；应用于三期临床及商业化阶段的产品收入约0.82亿元，占该项业务收入的41.05%。大分子药物项目相关收入1.32亿元（+46.67%），小分子药物项目相关收入0.65亿元（+128.35%），小分子业务增速尤为突出。 新业务多点开花，产业链整合成效显著 IVD相关应用产品保持高速增长，其中核酸检测用磁珠产品2022H1实现收入0.35亿元，成为新的增长点。外延发展方面，公司通过收购赛谱仪器切入分离纯化设备领域，收购RILAS布局分离纯化外包服务，实现了从单一耗材向“耗材-设备-服务”全产业链的延伸，大幅提升了业务丰富度与协同效应。 研发投入与创新：持续加码技术护城河 研发费用与人才双增，创新成果集中涌现 公司2022H1研发费用为0.39亿元，同比增长97.79%，增速显著高于收入端。截至2022年6月底，研发人员数量达185人（同比增加73人），并引入陈武博士、何学梅博士、周新博士等顶尖技术专家，强化底层创新能力。报告期内推出多项创新产品：新一代Protein A亲和层析介质UniMab® EXE兼具硬胶耐压性与软胶高载量；离子交换层析介质NanoGel™-50Q HC具备高载量、高耐盐、高流速等特性；mRNA分离亲和层析介质NanoGel dT20瞄准mRNA疫苗纯化市场；超大孔道硅胶色谱填料（孔径500-1500埃）实现向国际知名色谱分析厂商供应，彰显技术领先地位。 投资建议与风险提示：维持增持-A评级 盈利预测与估值分析 考虑赛谱仪器并表、投资收益及股权支付等因素，预计2022-2024年营业收入分别为7.59亿元、12.03亿元、17.76亿元，归母净利润分别为3.39亿、4.69亿、7.03亿元，对应PE分别为95.6倍、69.1倍、46.1倍。维持增持-A的投资评级，6个月目标价87.20元。 主要风险因素 报告提示需关注行业竞争加剧、新冠疫情不确定性、进口替代不及预期等风险，这些因素可能影响公司业绩增速与市场表现。 总结 本报告对纳微科技2022年半年度业绩进行了全面分析，核心结论如下：公司上半年营收与利润实现高增长，剔除非经常性因素后，扣非净利润增速与收入匹配，印证了主业的内生增长能力。业务层面，生物医药领域核心产品色谱填料/层析介质持续放量，IVD磁珠等新业务增长迅猛；通过收购赛谱仪器和RILAS，公司成功构建“耗材-设备-服务”一体化产业链，业务结构更加多元。研发层面，高强度投入与顶尖人才引进推动多款具备差异化优势的创新产品落地，为中长期成长奠定技术基础。综合判断，公司凭借技术壁垒、产业链整合能力及市场拓展力度，有望在生物医药分离纯化领域持续扩大份额，维持“增持-A”评级。投资者需关注行业竞争、疫情及进口替代进程等不确定性因素。