爱博医疗（688050）：2022上半年业绩符合预期，ok镜维持快速增长

中心思想 业绩稳健增长，产品结构持续优化 2022年上半年公司实现营收2.73亿元（同比+32.33%），归母净利润1.23亿元（同比+34.68%），整体业绩符合市场预期。 角膜塑形镜（OK镜）收入同比增长71.7%，成为核心增长驱动力；配套护理液收入同比激增488.61%，逐步形成视光领域新增长点。人工晶体收入稳健增长15.1%，产品结构向高毛利视光产品倾斜。 研发管线进入收获期，长期增长动力充足 公司综合毛利率达85.23%，净利率44.18%，期间费用控制良好，盈利能力强劲。 研发项目顺利推进：多功能硬性接触镜护理液已上市销售，角膜塑形镜增扩度数获批；多焦点人工晶体、硬性接触镜酶清洁剂等处于注册阶段，有晶体眼人工晶体等处于临床阶段，未来2-3年有望陆续上市，支撑长期增长。 主要内容 事件概述 公司于2022年8月发布半年报，2022H1实现营收2.73亿元，同比增长32.33%；归母净利润1.23亿元，同比增长34.68%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长36.11%；经营活动现金流净额1.29亿元，同比增长35.73%，业绩符合预期。 业绩点评 2022上半年业绩符合预期，Q2受疫情影响增速放缓 2022Q2公司收入1.42亿元（同比+16.25%），归母净利润0.64亿元（同比+16.29%），扣非归母净利润0.6亿元（同比+18%）。Q2部分地区医疗机构白内障手术量下降，人工晶体增速阶段性变缓；角膜塑形镜受疫情影响相对较小，仍保持较高增速。利润增速快于收入增速，主要得益于销售费用等期间费用控制较好，费用增速低于收入增速。 Ok镜维持快速增长，配套护理液形成新增长点 2022年上半年人工晶体收入1.78亿元（同比+15.1%），稳健增长；OK镜收入0.76亿元（同比+71.7%），维持快速增长；其他手术产品（人工晶体配套）收入751.32万元（同比+24.64%）；其他视光产品（OK镜配套护理液）收入901.37万元（同比+488.61%），逐步成为视光领域又一增长点。 盈利能力强劲，研发项目顺利推进 2022年上半年综合毛利率85.23%，净利率44.18%，同比分别变动+1.43pct、+0.11pct；销售费用率13.93%（同比-3.35pct），管理费用率20.51%（同比-0.6pct），财务费用率-0.58%（同比+0.55pct），期间费用控制有效。研发投入0.31亿元，同比+11.88%，占营收11.44%。多功能硬性接触镜护理液已于2022年2月获批上市；角膜塑形镜增扩度数适用范围于2022年6月获批；多焦点人工晶体、硬性接触镜酶清洁剂、硬性接触镜润滑液处于注册阶段；有晶体眼人工晶体、三焦散光矫正人工晶体、EDoF扩景深人工晶体处于临床阶段，有望今明两年逐步上市。 盈利预测与投资评级 预计2022-2024年公司收入分别为6.3、9.05、13.04亿元，同比增长45.5%、43.7%、44.0%；归母净利润分别为2.36、3.48、4.97亿元，同比增长37.4%、47.7%、43.0%。对应PE分别为87.01、58.92、41.19倍。考虑公司上市产品处于快速放量期，研发管线进入收获期，维持“买入”评级。 风险因素 产品质量及潜在责任风险 经销商管理风险 疫情防控影响销售，业绩不及预期的风险 总结 爱博医疗2022年上半年业绩符合预期，OK镜维持71.7%的高速增长，配套护理液成为新增长点；人工晶体稳健增长。公司盈利能力强劲，毛利率85.23%，净利率44.18%，费用控制良好。研发管线持续推进，多个产品处于注册或临床阶段，预计今明两年逐步上市。盈利预测显示2022-2024年归母净利润复合增长率约42.5%，成长性明确。主要风险包括产品质量、经销商管理及疫情扰动。整体来看，公司核心产品放量趋势确定，研发管线进入收获期，维持“买入”评级。