华恒生物（688639）：新产能释放带动产销两旺，营收及利润创新高

中心思想 新产能释放驱动业绩爆发，Q2环比增长加速 华恒生物2022年上半年实现营业收入6.29亿元，同比增长65.66%；归母净利润1.29亿元，同比增长107.6%。核心驱动力为巴彦淖尔与秦皇岛基地新产能逐步投产，缬氨酸及丙氨酸产品产销两旺，规模效应带动盈利能力显著提升。第二季度环比增长33.55%，显示出产能爬坡后盈利加速释放的趋势。 研发投入持续强化，在建工程布局未来增长点 公司高度重视技术创新，上半年研发费用同比增长74.31%，费用率提升至5.31%。在建工程期末余额较2021年末增长153.21%，募投项目“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”及“年产1.6万吨三支链氨基酸及其衍生物项目”稳步推进，为未来产品线拓展和产能扩张奠定基础。 主要内容 事件：半年度业绩公告 2022年8月19日，华恒生物发布半年报，实现营业收入6.29亿元，同比+65.66%；归母净利润1.29亿元，同比+107.6%；扣非后净利润1.21亿元，同比+116.17%。按1.08亿股总股本计，摊薄每股收益1.19元，每股经营现金流1.53元。其中Q2单季营收3.59亿元（同比+67.08%），归母净利润0.74亿元（同比+137.56%）。 新产能释放带动产销规模增加，推动收入及利润大幅增长 上半年缬氨酸及丙氨酸产品产销量增加是业绩增长主因。子公司秦皇岛华恒和巴彦淖尔华恒分别实现营收2.1亿元（同比+28.7%）和2.4亿元（同比+136.5%），净利润分别同比大增154.5%和327.1%。综合毛利率38.46%（同比+6.69pct），主要受益于原材料葡萄糖均价同比下调3.45%以及产能利用率提升带来的成本优化。 费用同比显著增长，研发投入明显增加 上半年研发费用3337.11万元，同比增长74.31%，研发费用率5.31%（同比+0.27pct）。新增发明专利8项、实用新型专利11项，研发人员增至133人（同比+64%）。销售/管理/财务费用率分别为2.07%/8.75%/-0.56%，销售和管理费用增长主要源于员工薪酬及股份支付增加，财务费用因汇兑净收益而减少。 在建工程稳步推进，项目建设落地扩充产品产能 2022年上半年在建工程余额1.65亿元，较2021年末增长153.21%，主要来自募投项目和安徽生产基地投资。募投项目“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”工程进度75%；巴彦淖尔基地“年产1.6万吨三支链氨基酸及其衍生物项目”进度20%；长丰基地“beta丙氨酸衍生物项目”等将进一步提升产能规模及产品综合竞争力。 盈利预测与估值、风险提示 公司预计2022-2024年净利润分别为2.8/3.8/5.0亿元（前值2.4/3.5/4.5亿元），维持“买入”评级。主要风险包括产品系列单一、应用领域集中、市场需求放缓及产品销售价格下降等。 总结 华恒生物2022年上半年业绩表现亮眼，营收与净利润均创历史新高，核心增长动力来自新产能释放带来的产销规模扩大及成本端优化。公司持续加大研发投入，专利申请和人才引进为长期技术竞争提供支撑。在建工程项目的顺利推进将进一步完善产品矩阵、提升一体化程度。基于产销两旺的良好态势和成本端的有利变化，报告上调盈利预测并维持“买入”评级，但需关注产品结构单一及下游需求波动的潜在风险。