晨光生物（300138）：半年报业绩贴近预告上限，植提龙头归母净利实现“11个季度同比连增超20%”

中心思想 业绩增长超预期且持续性优异 报告显示，晨光生物2022年上半年实现营业收入32.27亿元，同比增长53.74%；归母净利润2.40亿元，同比增长27.40%，贴近业绩预告上限。核心亮点在于公司已连续11个季度归母净利润同比增速超过20%，体现出极强的业绩韧性与持续增长能力。即便在疫情冲击生产与餐饮终端需求的背景下，公司凭借天然植物提取物赛道的需求增长和品类多元化，仍实现了逆势高增长，验证了其作为植提龙头的抗周期属性。 战略布局优化驱动盈利能力提升 公司通过上游原材料主动布局和下游业务结构调整，持续优化盈利结构。赞比亚基地已发展辣椒种植3万多亩、万寿菊约2万亩，上半年子公司净利润超1400万元，原材料成本下降有望增强产品竞争力。同时，棉籽业务主体晨光科技于2022年8月在全国股转系统挂牌独立发展，该业务毛利率仅4.74%，远低于色素香辛营养类植提的23.32%。剥离后上市公司整体盈利能力有望进一步提升。上述举措叠加植物色素、植物甜味剂等健康天然产品的长期需求趋势，为公司打开了新一轮增长空间。 主要内容 上半年业绩概况：营收与净利润双增，Q2维持高增长 公司2022年上半年实现营收32.27亿元（同比+53.74%），归母净利润2.40亿元（同比+27.40%），扣非净利润2.11亿元（同比+31.43%）。其中Q2单季营收16.42亿元（同比+51.07%），归母净利润1.33亿元（同比+20.63%）。在外部不利条件下，业绩增速依然靠前，显示主业强劲。 分品类经营数据：辣椒红、叶黄素、甜菊糖等主打品类表现亮眼 辣椒红色素上半年销量超5000吨，同比增长约23%，销量稳步扩张。 辣椒精价格维持高位，因销售节奏影响销量同比下降15%。 叶黄素销量同比增长约29%，动销加速。 甜菊糖销售收入突破1亿元，成为新增长极。 保健食品业务实现销售收入4300多万元，同比增长近1倍，发力C端。 棉籽类产品受益产能释放，产销量提升，显著增厚营收规模。 原材料布局与业务剥离：赞比亚基地盈利落地，棉籽业务独立发展 赞比亚基地：上半年发展辣椒种植超3万亩、万寿菊约2万亩，子公司净利润达1400万元以上，原材料自给率提升有望进一步降低植提产品成本。 棉籽业务剥离：主体公司晨光科技于2022年8月2日在全国股转系统挂牌，板块独立发展规划取得阶段性成果。棉籽业务毛利率（4.74%）显著低于色素香辛营养类植提（23.32%），剥离后可改善上市公司整体盈利能力。 行业趋势与增长展望：健康天然赛道需求持续扩张 植物提取物行业符合“天然、健康、可持续”的消费趋势，植物色素、植物甜味剂、植物饲用添加剂等产品需求持续增长。 公司通过技术壁垒（如连续11个季度归母净利超20%增长）和原材料布局，加固护城河，有望持续受益于行业扩容。 盈利预测与投资评级：维持买入，22-24年归母净利润复合增速超28% 预计2022/2023/2024年营收分别为54.79/61.63/70.01亿元，同比增长12.42%/12.47%/13.60%。 预计归母净利润分别为4.49/5.56/7.28亿元，同比增长27.84%/23.73%/30.96%。 对应PE分别为18.47/14.93/11.40倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、汇率与法律风险、疫情影响产品销售。 总结 晨光生物2022年半年报业绩贴近预告上限，营收同比+53.74%，归母净利润同比+27.40%，并实现连续11个季度归母净利润同比增长超20%，展现了植提龙头的强大成长力与抗风险能力。分品类看，辣椒红、叶黄素、甜菊糖、保健食品等均有亮眼表现，棉籽业务通过产能释放也贡献了增量收入。更为关键的是，公司在赞比亚的原材料种植基地已实现显著盈利，有望持续降低原材料成本；同时棉籽业务独立挂牌，将优化公司盈利结构。结合植物提取物行业天然健康需求的长期趋势，公司通过技术、规模、原材料三位一体的竞争优势，未来增长确定性较强。报告给出的盈利预测显示2022-2024年归母净利润复合增长率约28%，当前估值处于历史较低水平，具备吸引力。