欧普康视（300595）2022年半年报点评：Q2受疫情影响拖累，看好Q3需求恢复

中心思想 短期疫情扰动不改长期增长逻辑 2022年Q2受全国多地散发疫情影响，公司单季收入增速放缓至10.63%，归母净利润同比下降6.53%，业绩短期承压。但随着6月疫情受控，订单恢复向好，传统消费旺季Q3有望迎来需求复苏。长期看，公司作为国内角膜塑形镜龙头，通过自有视光终端持续扩张（22H1新增合作终端150余家，累计超1500家）和研发新品（巩膜镜、超高透氧镜片、阿托品滴眼液等）巩固行业地位，定增募资超15亿元为渠道建设提供资金保障。 业绩符合预期，成长韧性犹存 22H1公司实现营收6.84亿元（同比+20.05%），归母净利润2.58亿元（同比+0.9%），扣非归母净利润2.39亿元（同比+13.16%），整体业绩符合市场预期。尽管归母净利润增速低于营收增速，主要受上年同期转让子公司股权一次性收益及资金收入减少影响，但医疗服务业务放量明显（同比+72.59%），护理产品亦快速增长（同比+44.61%），核心业务结构性优化。 主要内容 事件：半年报业绩披露 公司发布2022年半年报，22H1实现营收6.84亿元（同比+20.05%），归母净利润2.58亿元（同比+0.9%），扣非归母净利润2.39亿元（同比+13.16%），经营活动现金流量净额2.66亿元（同比-3.55%），业绩符合市场预期。 Q2受疫情影响拖累，Q3旺季需求可期 22Q2单季收入3.13亿元（同比+10.63%），归母净利润1.10亿元（同比-6.53%），扣非归母净利润1.01亿元（同比-2.80%）。受3-4月疫情影响，订单在4-5月确认收入，二季度收入承压；归母净利润增速低于营收主要由于上年同期转让子公司股权的一次性收益2000万元及资金收入减少600万元。6月以来订单情况整体向好，预计三季度传统旺季需求将恢复。分业务看，22H1角膜接触镜营收3.46亿元（同比+3.82%），护理产品1.33亿元（同比+44.61%），医疗服务1.10亿元（同比+72.59%），普通框架镜及其他0.93亿元（同比+17.82%），合并口径（将此前列入硬镜的科目调整至医疗服务）后收入增速达15%。 自有视光终端持续扩张，研发稳步推进 22H1公司新增合作终端150余家，其中控股视光终端28家，累计合作终端超1500家。15亿元定增落地，为自建视光终端和产能扩张提供资金支持。研发方面，巩膜镜临床试验即将进入临床；自研镜片材料通过全性能检测和生物学评价，即将建设标准化车间；超高透氧角膜塑形镜临床实验顺利推进；阿托品滴眼液院内制剂已于6月获批，有望提供增量。 盈利预测、估值与评级 综合考虑疫情影响及视光终端建设等因素，下调2022-2024年归母净利润预测至6.87/8.82/11.22亿元（原预测为7.45/9.84/12.41亿元），下调幅度7.78%/10.37%/9.59%。基于现价43.12元，对应2022-2024年PE为56/44/34倍，维持“增持”评级。 风险提示 主营业务单一；新品上市不及预期；终端建设不及预期；政策不确定性；疫情反复风险。 总结 欧普康视2022年半年报整体符合预期，Q2受疫情拖累增速放缓，但公司核心业务仍保持结构性增长，医疗服务与护理产品表现亮眼。自有视光终端持续扩张，定增加码渠道建设，研发管线稳步推进，高透氧镜片及阿托品滴眼液或成未来增长点。考虑到短期疫情扰动，公司下调全年盈利预测，但基于龙头地位及长期成长性，当前估值具备一定安全边际，维持“增持”评级。需关注主营业务集中风险及新品落地进度。