常规业务持续50+%高增，生物医药板块进入收获期

中心思想 核心业绩亮点与业务展望 常规业务高速增长驱动整体业绩：2022年上半年，诺唯赞常规业务收入同比增长50.73%，达4.48亿元，带动整体营收同比增加96.20%至16.20亿元，归母净利润增长56.67%，表明公司核心业务具备持续增长动力。 生命科学、体外诊断与生物医药三大板块协同发力：生命科学常规业务增速36%+，新开发超700种试剂；体外诊断常规业务增速37%+，产品覆盖超2200家医院；生物医药业务收入同比增长178.40%，步入快速收获期，多元布局支撑长期成长性。 海外市场拓展加速，全球化布局初步成型：海外业务收入占比超过12%，同比增长144.26%，以新冠产品开拓海外市场并推动常规产品出海，本地化团队建设为后续放量奠定基础。 新冠产品价格回落影响利润率，但费用端持续优化：因集采政策等影响，毛利率同比下降12.69pp至74.13%，但管理费用率、研发费用率分别下降1.48pp和0.55pp，规模效应逐步显现。 盈利预测维持买入评级：预计2022-2024年收入分别为32.60、25.94、32.15亿元，归母净利润10.10、8.31、10.20亿元，对应EPS为2.53、2.08、2.55元，看好公司作为科研试剂龙头的持续高增。 主要内容 常规业务增速50+%，科研试剂龙头持续发力 2022年上半年公司实现营业收入16.20亿元（同比+96.20%），归母净利润6.14亿元（同比+56.67%），扣非归母净利润5.77亿元（同比+52.71%）。其中，常规业务收入4.48亿元（同比+50.73%），新冠业务收入11.72亿元（同比+121.79%）。分季度看，22Q2营收6.44亿元（同比+126.96%），归母净利润1.83亿元（同比+229.90%），单季度业绩大幅提升得益于常规业务强劲增长及新冠检测试剂、酶原料的旺盛需求。费用方面，销售费用率12.57%（同比+0.02pp），管理费用率6.93%（同比-1.48pp），研发费用率9.69%（同比-0.55pp），财务费用率-0.33%（同比-0.57pp）。但受新冠集采影响，毛利率下降12.69pp至74.13%，净利率下降9.56pp至37.90%。 生命科学、体外诊断增速强劲，生物医药进入收获期 生命科学常规业务增速36+% 22H1生命科学试剂收入8.05亿元，其中常规业务3.17亿元（同比+36.52%），新冠业务4.88亿元（同比+33.16%）。公司新开发超700种生物试剂，服务超1000家科研院所和1400多家测序、IVD、动物养殖客户。同时拓展科研耗材、多肽、人源化胶原蛋白等创新产品，预计22Q4交付约2500平方米合成生物学车间用于多条产品线，有望持续高增。 常规IVD业务增速37+% 22H1体外诊断业务收入7.33亿元，其中常规业务0.50亿元（同比+37.86%），新冠业务6.83亿元（同比+323.82%）。累计覆盖超2200家医院、ICL、体检中心，聚焦二级医院检验科和三级医院检验科、急诊科/ICU、心内科。心脑血管、炎症感染、胃功能、自免等多产品线增长良好，预计持续高增。 生物医药收入+178% 22H1生物医药业务收入0.82亿元（同比+178.40%）。公司是国内首家在新冠疫苗项目通过官方核查的第三方检测机构，累计承接20余新冠疫苗临床I-III期项目，并拓展HPV疫苗、带状疱疹疫苗、流感疫苗等非新冠疫苗检测服务。已完成10多种新冠疫苗核心酶原料，帮助客户优化mRNA疫苗工艺，预计该板块持续贡献可观业绩。 加速全球市场本地化布局，常规产品出海可期 22H1海外业务收入1.95亿元（同比+144.26%）。以新冠产品为敲门砖，在东南亚、欧洲、北美等多地实现销售，重点推动生物科研、测序建库等常规产品出海。国际业务部近150人（本地化员工100多人），在东南亚、东亚、欧洲、北美、南美持续完善网络建设，为后续常规产品放量奠定基础。 风险提示 新产品研发风险：生物试剂行业技术迭代快、研发周期长，存在研发路线偏差、成本过高、进程缓慢导致失败的风险。 政策变化风险：体外诊断行业受医改、两票制、集中采购、检验收费降价等政策影响，可能造成业绩波动。 市场竞争加剧风险：国内企业逐步实现进口替代，未来竞争可能进一步加剧。 资料更新风险：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 总结 诺唯赞2022年上半年业绩表现亮眼，核心增长来自常规业务的强劲驱动（同比+50.73%），同时生命科学、体外诊断、生物医药三大板块均实现高速增长，生物医药业务（+178%）进入收获期。海外业务收入占比超12%，全球化布局加速推进。虽然新冠产品价格下降导致毛利率有所回落，但公司费用端持续优化，盈利能力总体稳健。基于常规业务的持续高增和新赛道拓展，公司预计维持高增长态势，研究报告给出“买入”评级。主要风险包括新产品研发、政策变化、市场竞争加剧以及资料更新可能带来的不确定性。