海吉亚医疗（06078）2022年中报点评：医院业务保持快速增长，肿瘤医疗服务竞争力持续提升

中心思想 业务增长强劲，肿瘤医疗服务竞争力持续提升 海吉亚医疗在2022年上半年展现了强劲的增长势头，主营业务收入达到15.26亿元，同比增长63.8%，经调整净利润3.01亿元，同比增长46.6%。公司通过内生扩张与外延并购双轮驱动，就诊人次快速增加（161.8万人次，同比增长115.8%），门诊服务收入占比提升至33.6%。肿瘤相关业务收入6.72亿元（+50.4%），多学科诊疗模式建设和早筛能力增强，核心竞争力持续强化。 扩张布局加速，长期成长逻辑明确 公司积极推进全国性服务网络建设，重庆、单县、成武等二期项目预计2023年前后投入使用，聊城、德州、无锡等新建医院有序推进。同时通过收购苏州永鼎医院和贺州广济医院，投后整合激发医院潜力。尽管考虑汇兑损益调整，下调2022-2024年归母净利润预测至5.20/7.71/9.92亿元，但Non-GAAP净利润保持增长，当前PE估值（38/28/22倍）具备吸引力，维持“买入”评级。 主要内容 事件与财务表现概述 公司2022年H1主营业务收入15.26亿元（+63.8%），经调整净利润3.01亿元（+46.6%） 调整项目包括股份支付薪酬0.19亿元、汇兑亏损0.48亿元、收购医院折旧摊销0.05亿元 经营活动现金净额2.91亿元（+78.7%），现金流健康 就诊人次与收入结构分析 医院业务收入14.46亿元（+69.9%），源于存量医院增长及收购苏州永鼎、贺州广济医院 住院服务收入9.32亿元（+61.0%），占比61.1%（-1pct）；门诊服务收入5.13亿元（+88.8%），占比33.6%（+4.4pct） 就诊人次161.8万人（+115.8%），品牌影响力提升驱动快速增长 肿瘤业务竞争力提升举措 肿瘤相关业务收入6.72亿元（+50.4%），管理或经营12家肿瘤科为核心的医院，完成29717例手术 强化肿瘤多学科综合诊疗模式：苏州永鼎新成立肿瘤外科，贺州广济推进肿瘤中心建设 肿瘤早筛投入高端设备，获得国家实用新型专利4项，发表论文31篇，加强专家工作室建设 服务网络扩张与投后整合 现有医院扩建：重庆海吉亚二期（预计2022年底投用，可扩展床位1500张）、单县二期（500张，2023年上半年）、成武二期（350张，2023年底） 新建医院：聊城海吉亚2022年4月运营，德州海吉亚预计2023年开业，无锡海吉亚预计2024年交付 积极赋能苏州永鼎及贺州广济医院的业务提升，广泛服务网络奠定长期基础 盈利预测与风险提示 下调2022-2024年归母净利润至5.20/7.71/9.92亿元（原为6.12/8.20/10.41亿元），主要考虑汇兑损益调整 经调整净利润分别为6.12/8.20/10.41亿元，对应PE为38/28/22倍 风险：医院扩张进度不及预期、医院盈利提升不及预期等 总结 增长逻辑清晰，业绩确定性较强 海吉亚医疗2022年上半年实现收入与净利润的高双位数增长，核心驱动力来自就诊人次的大幅增加（+115.8%）及肿瘤业务的专业化竞争力提升（收入+50.4%）。公司通过“内生扩建+外延并购”双路径扩大服务网络：存量医院二期项目陆续投用，新建医院梯次开业，收购标的投后整合效果显著。门诊收入占比提升至33.6%，反映出公司品牌虹吸效应增强。 估值调整后仍具吸引力，维持买入评级 尽管因汇兑损益等非经常性项目下调了归母净利润预测，但调整后Non-GAAP净利润仍保持36%以上的复合增长。当前PE（2022E/2023E/2024E分别为44/30/23倍）处于历史较低水平，且经营现金流强劲（+78.7%），ROE预计从2021年的9.91%提升至2024年的14.72%。在民营肿瘤医疗服务赛道中，公司凭借标准化复制能力和管理优势，具备持续超越行业平均增速的潜力。