久远银海（002777）：医疗医保维持高增长，产品竞争力不断增强

中心思想 医疗医保业务驱动业绩增长，研发投入强化产品竞争力 久远银海2022年中报显示，医疗医保业务收入同比增长25.60%，是公司收入增长的主要引擎；智慧城市、数字政务等传统业务出现不同程度下滑，但互联网运营业务增长104.29%，表明公司业务结构正在优化。 公司持续加大研发投入（2022H1研发投入1.11亿元，同比增长22.21%），显著高于收入增速（5.09%），通过推出人工智能行业应用平台、低代码开发框架等新产品，进一步提升在医疗IT、信创领域的竞争力。 医疗IT业务实现重大突破，市场认可度持续提升 2022年上半年，公司新增16家全院级信息化建设项目，其中“太原市卫生健康委员会五所医院信息化建设软件项目”中标金额达1.062亿元，创下公司医疗IT领域单笔中标金额新纪录，体现了公司在“服务大三甲”战略下的市场拓展能力。 新一代医院信息平台、数字院管系统、HRP智慧管理平台等产品已在10余省份100多家医院落地应用，多产品线获得市场高度认可，产品竞争力不断增强。 主要内容 一、投资事件与财务表现：医疗医保高增长对冲其他业务下滑 1. 2022年中报核心财务数据 营业收入4.23亿元，同比增长5.09%；归母净利润0.81亿元，同比下降4.97%；扣非归母净利润0.72亿元，同比下降7.09%。利润端承压，主因研发投入加大及业务结构变化。 2. 分业务收入分析 医疗医保业务：收入2.23亿元，同比增长25.60%，是公司第一大收入来源，占比约53%，增长动力强劲。 智慧城市业务：收入0.14亿元，同比下滑39.74%，表现疲弱。 数字政务业务：收入1.62亿元，同比下降15.44%，受政策周期及项目验收节奏影响。 军民融合业务：收入534.22万元，去年同期仅5.5万元，基数低但增长显著。 互联网运营业务：收入0.13亿元，同比增长104.29%，新兴业务高速成长。 二、医疗IT业务新突破：大额项目落地与产品线扩张 1. “1+3”智慧医院产品战略持续推进 采取“服务大三甲”策略，主打智慧医疗、智慧管理、智慧服务+智慧平台。 2022H1新增16家全院级信息化建设项目，其中太原市卫健委项目涉及4家三甲医院和1家二甲医院，中标金额1.062亿元，创纪录。 2. 多产品线全国落地情况 新一代医院信息平台、数字院管系统、HRP智慧管理平台等产品在10余省份100多家医院落地，市场占有率提升，客户粘性增强。 三、研发投入与产品竞争力：技术平台迭代，信创布局深化 1. 研发投入增速远超收入增速 2022H1研发投入1.11亿元，同比增长22.21%，占收入比例约26%。重点投向人工智能、低代码开发等领域。 推出“见智·人工智能行业应用平台”和“Ta+3”系列低代码敏捷开发框架，提升底层技术平台能力。 2. 信创解决方案成熟 公司建立信创实验室，与主流信创企业合作，已推出医疗医保、数字政务等领域信创解决方案。下游客户以政府部门为主，信创需求旺盛，成为未来增长点。 四、盈利预测与投资建议：维持“买入”评级 预计2022/2023/2024年营业收入分别为16.00/19.20/22.44亿元，同比增长22%/20%/17%；净利润分别为2.80/3.50/4.33亿元，同比增长28%/25%/24%。 对应PE分别为20.0/16.0/12.9倍，P/B分别为3.4/2.9/2.4倍。给予“买入”评级。 五、风险提示 业务发展不及预期、政策落地缓慢等风险。 总结 久远银海2022年上半年医疗医保业务延续高增长态势（收入同比+25.60%），成为业绩稳定器；医疗IT业务实现重大突破，大额订单及多产品线全国化落地验证了公司产品竞争力。同时，公司加大研发投入（同比+22.21%），积极布局人工智能、低代码开发及信创解决方案，为长期增长奠定技术基础。尽管智慧城市、数字政务业务短期承压导致整体收入增速放缓至5.09%，但公司业务结构正向高成长、高毛利的医疗医保、互联网运营等领域优化。从财务预测看，2022-2024年净利润复合增长率约24%，当前PE（2022E）20倍，估值合理，维持“买入”评级。需关注政策落地节奏及信创业务拓展进度。