医药行业周报：22H服务和零售表现靓丽，当前可战略配置医药

中心思想 估值与配置处于历史低位，战略配置窗口打开 当前医药板块已充分调整，估值处于底部。截至2022年9月2日，申万医药板块整体估值（TTM法）为23.4倍，持续处于历史底部区间。非医药主题基金对医药持仓比例已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创近五年新低，显示全基严重低配。从市值占比看，A股医药公司总市值占A股总市值7.8%，板块配置价值凸显。 消费复苏与政策边际改善，明确四条配置主线 2022H1医药中报显示，CXO、IVD、医疗服务和零售药店表现亮眼，但板块内部分化明显。随着疫情防控常态化及医保结余显著提升（22M1-6累积结余4.03万亿），政策边际改善趋势明确。下半年消费复苏为主旋律，建议重点关注消费医疗（眼科、医美、疫苗）、中药国企改革与现代化、器械创新与医疗新基建、创新药及CXO产业链四大方向。 主要内容 板块观点及投资策略 近期行业观点：板块处于底部，配置价值凸显 本周申万医药生物指数下跌0.1%，跑赢沪深300指数2.0%。市场对医药关注度逐步增加，底部优质个股触底反弹。主要原因包括：调整幅度达35%、估值处于底部（23.4倍）、全基低配（6.6%）、医保结余提升、政策稳定有边际改善趋势。建议战略配置消费医疗、中药、器械设备、创新药及CXO四条主线。 上周投资组合收益率 周度重点组合算术平均跑输医药指数3.3个百分点，跑输大盘1.3个百分点；月度重点组合跑赢医药指数0.1个百分点，跑赢大盘2.1个百分点。振德医疗和太极集团表现相对较好。 细分板块观点 医疗器械：受益于医疗新基建和国产替代，优质设备企业迎来黄金期；消费医疗领域渗透率低，国产替代空间大。 CXO：受益于国内创新药浪潮和工程师红利，估值已调整至历史低位，配置性价比高，重点看好一线CDMO和仿制药CXO。 中药：政策利好持续，重点关注中药创新、品牌OTC、配方颗粒及抗新冠中药方向。 疫苗：行业政策免疫，常规疫苗恢复显著，估值具备性价比，建议关注智飞生物、万泰生物等。 生物制药上游：国产替代进程加速，新冠疫情催化行业快速发展，平台型企业值得关注。 近视防控：儿童青少年近视率超50%，角膜塑形镜、低浓度阿托品等为防控重点，看好爱博医疗、欧普康视、爱尔眼科等。 医药行业中报总结：CXO、IVD、医疗服务和零售药店表现亮眼 医药已深度回调，全基严重低配 截至2022年6月30日，A股医药公司总市值7.4万亿元，占A股总市值7.8%，环比下滑0.7%。2022Q2公募基金医药重仓占比10.1%（环比下降1.5pct），其中非主题基金持仓仅6.6%，处于近五年低位。医药工业累计收入同比下降0.6%，利润同比下降27.6%（受二季度疫情影响）。 各子板块分化严重，CXO、IVD、医疗服务和医药零售表现亮眼 CXO：大订单带动增速创新高，药明康德、凯莱英等业绩大幅加速。 化学制剂：集采常态化，看好恢复性增长。 中药：疫情短期承压，政策利好不变。 上游产业链：国产替代逻辑下业绩靓丽。 医疗服务：业绩分化，消费类如爱尔眼科恢复稳健，核酸检测需求持续旺盛。 生物制品：疫苗常规业务显著恢复，血制品行业向央企集中。 医疗器械：H1整体恢复快速增长，新冠检测需求激增，常规耗材受集采影响。 医药流通：批发平稳，零售趋势向好（收入同比+21.5%）。 医药行业事件梳理 行业事件 9月1日，市场监管总局发布《药品网络销售监督管理办法》，自12月1日起施行，明确处方药网络销售管理，落实企业主体责任和平台责任。 个股事件 开立医疗：超声电子上消化道内窥镜获NMPA III类注册证，填补国内空白。 默沙东九价HPV疫苗扩龄至9-45岁女性，智飞生物作为代理商或将最大受益。 奥浦迈：科创板上市，首日涨58.65%，总市值104.31亿元。 联影医疗：5.0T磁共振成像系统获NMPA批准，适用于20kg以上患者。 医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2022.8.29-9.2） 本周申万医药生物指数下跌0.1%，跑赢沪深300指数2.0%，行业排名第10位。子板块中医药商业（+2.7%）、生物制品（+1.7%）涨幅居前，医疗服务（-2.4%）跌幅最大。截至9月2日，医药板块整体PE为23.0倍，在申万一级行业中排第18位。本周成交额2380亿元，占A股成交额5.6%。个股涨幅前五：祥生医疗（+15.9%）、特宝生物（+15.4%）、惠泰医疗（+15.0%）、立方制药（+14.4%）、和佳医疗（+13.9%）。沪（深）股通净卖出5.3亿元，增持前五为奕瑞科技、上海医药、山东药玻、同仁堂、昭衍新药；减持前五为药明康德、智飞生物、长春高新、通策医疗、华熙生物。 风险提示 行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 总结 本报告基于2022年8月29日至9月2日医药板块行情与2022H1中报数据，核心结论为医药板块已处于历史性底部配置区域。行情上，本周医药指数小幅下跌0.1%，跑赢大盘，估值与成交均处低位。中报显示，CXO、IVD、医疗服务和零售药店表现亮眼，但板块内部分化严重，化学制剂、中药、医疗耗材等承压。投资策略上，建议围绕消费复苏、中药改革、器械国产替代、创新药及CXO四条主线进行战略配置，重点关注以岭药业、智飞生物、太极集团、新华医疗、普瑞眼科、振德医疗等标的。风险方面需警惕行业需求、业绩及市场竞争等不确定性。