嘉必优（688089）：奶粉新国标获批加速，合成生物学研发中心奠基

中心思想 业绩逐步修复与新国标驱动 嘉必优2022年前三季度营收实现增长，归母净利润虽同比下降但逐步修复，第三季度营收增速显著。报告强调，随着奶粉新国标的加速获批和落地，公司业绩释放的确定性逐季增强，预计将从2022年第四季度至2023年初开始放量。 合成生物学战略布局与长期潜力 公司积极布局合成生物学领域，参与共建的“武汉合成生物创新中心”奠基，并发布了基于合成生物学技术的新产品线。这标志着公司在营养素平台上的战略升级，有望成为其长期增长的新引擎，凸显其在合成生物学营养素领域的龙头潜质。 主要内容 2022年前三季度业绩概览 营收增长，利润修复： 2022年前三季度公司实现营收2.73亿元，同比增长9.34%。归母净利润0.78亿元，同比减少22.87%，但呈现逐步修复态势。 Q3单季表现亮眼： 第三季度单季营收达1.02亿元，同比增长17.6%，归母净利润0.27亿元，同比减少16.6%。 盈利能力保持稳定： 公司销售毛利率为44.88%，净利率为27.56%，环比基本持平，显示出较强的盈利韧性。 奶粉新国标加速落地，业绩确定性增强 新国标获批提速： 截至2022年10月24日，符合新国标披露规范的产品合计获批81款（28个系列），其中10月以来加速获批28款。 ARA添加量提升： 已获批新国标的1-2段奶粉ARA添加量显著高于新国标要求下限，3段奶粉ARA添加量均值达66.2mg/100g，接近1-2段添加要求下限。 业绩放量在即： 随着新国标落地日期（2023年2月）临近，预计公司业绩将从2022年第四季度至2023年初逐季持续放量，业绩释放的确定性增强。 合成生物学创新中心奠基，拓展新增长极 创新中心成立： 2022年10月22日，公司参与共建的“武汉合成生物创新中心”正式奠基。 新产品线发布： 同时，公司正式发布了通过合成生物学技术打造的全新产品线。 战略意义： 这一布局将进一步推进公司在合成生物学领域的研发和产业化，有望使其合成生物学营养素平台龙头潜质日益凸显，为公司开辟新的增长空间。 盈利预测与投资评级 维持盈利预测： 财通证券维持对嘉必优2022-2024年归母净利润分别为1.36亿元、1.95亿元、2.37亿元的预测。 EPS与PE估值： 对应2022-2024年EPS分别为1.13元、1.63元、1.97元。2022年10月24日股价对应PE分别为31.2倍、21.7倍、17.9倍。 维持“增持”评级： 基于新国标带来的业绩确定性及合成生物学布局的长期潜力，维持“增持”投资评级。 财务数据分析 营收与利润增长展望： 预计2022-2024年营业总收入将分别增长25.22%、42.78%和25.70%，归母净利润将分别增长5.66%、43.73%和21.33%，显示出强劲的增长预期。 盈利能力趋势： 毛利率预计在49%-51%之间波动，净利润率预计在31%-32%之间，保持较高水平。 运营效率提升： 固定资产周转天数预计从2022年的110天下降至2024年的52天，总资产周转天数也呈现下降趋势，表明资产利用效率将逐步提高。 偿债能力稳健： 资产负债率预计在5%-7%之间，流动比率和速动比率均保持在较高水平，显示公司偿债能力良好。 现金流状况： 经营活动产生的现金流量在2023年预计有所下降，但在2024年将大幅回升至2.15亿元，显示出良好的现金创造能力。 总结 嘉必优在2022年前三季度展现出营收增长和利润修复的态势，尤其第三季度表现强劲。公司业绩增长的核心驱动力在于奶粉新国标的加速落地，预计将从2022年第四季度开始为公司带来显著的业绩增量。同时，公司在合成生物学领域的战略性布局，通过共建创新中心和发布新产品线，为其长期发展奠定了坚实基础，有望成为未来业绩增长的新引擎。尽管面临新国标注册进度、新业务开发等风险，但财通证券维持“增持”评级，并对公司未来几年的营收和净利润增长持乐观预期，认为其在发酵营养素和合成生物学领域具有显著的龙头潜质。