3Q2025业绩速览：电力设备、军工和医药业绩加速向上

中心思想 业绩分化与景气聚焦：电力设备、军工、医药领跑 本报告通过对2025年第三季度A股上市公司业绩的全面速览（披露率99.5%），揭示出市场整体盈利边际改善但结构分化显著的格局。核心结论是：全A非金融企业单季业绩环比大幅改善，但累计同比仍处微幅负值；板块层面，创业板业绩增速领先（累计同比18.8%），科创板实现超过20个百分点的显著改善；行业层面，电力设备、国防军工、医药生物和通信四大行业呈现营收与利润连续两期同步改善的强景气趋势，而钢铁、军工、非银金融及有色金属等周期行业则表现出单季环比弹性最强的特征。 非金融企业单季拐点显现，指数与板块表现参差 从边际变化看，全A非金融企业第三季度单季归母净利润同比增速由负转正（0.4%），较第二季度提升5.1个百分点，营收增速亦环比提升2.5个百分点，表明剔除金融后实体经济盈利拐点初步形成。指数方面，创业板指（累计同比0.7%）与沪深300（0.2%）相对稳健，而北证50业绩垫底（累计同比-12.6%），凸显不同市值与板块间的业绩分化。整体来看，景气加速上行的行业集中在高端制造、国防与医药领域，指向经济结构转型中的产业红利。 主要内容 3Q2025业绩速览（披露率99.5%） 整体业绩：非金融企业单季环比大幅改善 全A归母净利润累计同比5.9%，较第二季度提升3.2个百分点；全A非金融累计同比-0.1%，较第二季度微幅提升0.3个百分点。但从单季数据看，全A非金融第三季度归母净利润同比0.4%，较第二季度（-4.7%）大幅回升5.1个百分点；营收单季同比0.7%，较第二季度（-1.8%）回升2.5个百分点，显示非金融企业基本面在第三季度出现明确边际改善。 板块与指数：创业板领跑，科创板改善显著 分板块：创业板归母净利润累计同比18.8%，较第二季度提升7.4个百分点；科创板累计同比-3.9%，但较第二季度大幅提升超过20个百分点，复苏弹性最强。主板累计同比5.7%，北证累计同比-8.6%，表现最弱。 分指数：创业板指、沪深300累计业绩同比分别为0.7%、0.2%，居前；北证50累计同比-12.6%，垫底。科创50与科创100累计仍为负值，但单季增速分别达64.6%和49.2%，扭转了此前深度负增长的态势。 行业景气：电力设备、军工、医药和通信连续两期改善 行业结构呈现两大特征： 持续改善型：电力设备、国防军工、医药生物、通信四个行业出现归母净利润与营业收入连续两期（与第一季度、第二季度相比）累计同比增速同步提升，景气趋势性最强。 边际弹性型：从第三季度单季环比改善幅度看，钢铁、国防军工、非银金融、有色金属四个行业弹性最大，其中钢铁单季同比增速由负转正、军工营收与利润均加速。 核心图表跟踪 指数营收与利润增速趋势对比 图1显示重点指数利润累计同比增速：创业板在所有指数中保持最高增速水平（18.8%），科创板自2024年第四季度触底后持续回升，沪深300和上证50则维持在低位窄幅波动。图2显示营收累计同比增速：创业板同样领先（10.7%），主板与沪深300营收增速在0%附近徘徊，北证50营收增速相对温和（4.7%）。 板块及宽基业绩速览表 图3详细列示各板块及主要宽基指数的单季与累计盈利、营收增速：全A单季归母净利润增速达12%（受金融权重股拉动），全A非金融仅0.4%；创业板单季增速33%，科创板单季增速64.1%但累计仍为负。营收端，创业板单季营收增速13.6%，沪深300单季营收增速5.4%，上证50单季营收负增长（-2.1%）。 一级行业业绩速览 图4以热力图形式展示申万一级行业各期归母净利润与营收增速：电力设备、国防军工、医药生物、通信的累计与单季增速均处于行业前列（累计归母增速分别为7.4%、48.2%、39.5%、52.8%）；钢铁、非银金融、有色金属单季环比改善显著。下游消费（商贸零售、纺织服饰）及部分TMT行业（计算机、传媒）业绩仍承压。 风险提示 报告提示三大外部风险：一是美国经济衰退风险，可能拖累全球及中国景气；二是海外金融风险超预期，包括二次通胀与股市波动；三是历史经验失效风险。这些因素可能对上市公司后续业绩产生不确定性影响。 总结 盈利修复路径清晰，景气结构指向高端制造与医药 本报告通过对2025年第三季度A股业绩的全面扫描，勾勒出以下核心图景：全市场盈利在非金融领域出现明确单季拐点，但累计增长仍疲弱，内部分化加剧。创业板和科创板分别以高增长和高修复弹性领跑板块；电力设备、军工、医药和通信四大行业已形成连续两期改善的确定性的景气上行趋势，而钢铁、有色等周期行业则展现出较强的季度弹性。整体来看，业绩加速向上的主线集中于国家战略支持与产业升级方向，为投资者提供了结构性的景气线索。同时，外部风险提示提醒需关注宏观环境变化对盈利修复持续性的潜在扰动。