爱博医疗（688050）：疫情影响减弱，单三季度提速超预期

中心思想 业绩强劲增长与盈利能力提升 爱博医疗在2022年前三季度展现出强劲的财务表现，尤其在第三季度，随着疫情影响的减弱和暑期旺季需求的释放，公司收入和归母净利润增速均超预期提速。这不仅体现在营收的显著增长，更反映在毛利率和归母净利率的同步提升，以及销售、管理、研发费用率的有效下降，共同驱动了公司内生盈利能力的显著增强。OK镜业务作为核心增长引擎，持续保持高速增长，而人工晶体业务在第三季度也实现了恢复性增长，显示出公司在核心产品线的市场竞争力与韧性。 创新驱动与长期发展潜力 公司持续高强度的研发投入，确保了丰富且多元化的在研产品管线，涵盖了从护理液、接触镜到人工晶状体等多个眼科器械细分领域。多项新产品和适应症的获批上市或进入注册阶段，进一步巩固了公司作为研发主导型眼科器械平台龙头的市场地位。这种以创新为核心的发展战略，结合其在眼科器械领域的深厚积累和市场拓展能力，为公司未来的持续增长和长期价值创造奠定了坚实基础，使其在行业中具备显著的长期确定性。 主要内容 2022年三季报业绩概览 整体财务表现： 2022年前三季度，爱博医疗实现营业收入4.4亿元，同比增长35.8%；归属于母公司股东的净利润达到2亿元，同比增长41.8%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.8亿元，同比增长46.9%。同期，经营活动现金流净额为2亿元，同比增长39.3%。这些关键财务指标均显示出公司稳健且快速的增长态势。 单季度业绩提速： 分季度来看，公司业绩呈现加速增长趋势。2022年第一、第二、第三季度单季度收入分别为1.3亿元、1.4亿元和1.7亿元，同比增速分别为55.5%、16.3%和41.9%。归母净利润方面，单季度分别为0.59亿元、0.64亿元和0.76亿元，同比增速分别为63%、16.3%和55.2%。特别是第三季度，收入和净利润增速均显著提速，远超市场预期，主要得益于疫情影响的减弱以及暑期眼科需求旺季的到来。 经营表现与盈利能力分析 毛利率提升： 前三季度公司毛利率达到85.4%，同比提升1.4个百分点。这一提升主要归因于OK镜业务规模效应的显现，使得单位产品成本有所下降，从而优化了整体盈利结构。 费用率优化： 公司在费用控制方面表现出色，前三季度四费率（销售、管理、研发、财务费用率之和）为35.2%，同比下降4.9个百分点。具体来看，销售费用率下降3.6个百分点，管理费用率下降0.4个百分点，研发费用率下降1.3个百分点。费用率的有效控制，体现了公司运营效率的提升和成本结构的优化。 净利率增长： 最终，公司归母净利率达到45.1%，同比提升1.9个百分点。考虑到股份支付费用的影响，公司内生盈利能力实际提升幅度更大，表明其在核心业务领域的盈利能力持续增强。所得税税率有所提升，预计主要因公司为提高效率将人工晶体由此前的子公司销售改为母公司直销，增加了递延所得税费用。 核心业务增长驱动 OK镜业务引领增长： 预计前三季度OK镜业务收入实现80%以上的强劲增长。这一高速增长得益于公司独特的产品设计、多样化的市场推广策略以及增扩度数范围的监管批准。OK镜作为公司核心产品，预计将继续维持高增长态势，成为公司业绩增长的主要驱动力。 人工晶体业务恢复： 预计单三季度人工晶体业务有望恢复到20%以上的增长。上半年受疫情因素影响导致的阶段性放缓已得到大幅改善，预计后续将进一步恢复。随着近期带量采购政策方案共识的形成，市场对该业务的政策担忧有望消失，为人工晶体业务的估值和业绩带来双重利好。 其他业务贡献增量： 除了两大核心业务，公司在视光配套产品、离焦镜、美瞳片等其他业务领域也积极布局，这些产品有望逐渐贡献新的业绩增长点，进一步丰富公司的产品矩阵和收入来源。 研发投入与未来发展 高强度研发投入： 公司持续重视研发投入，2022年前三季度研发费用率维持在9.9%的高位，彰显了其以创新为核心的发展战略。 丰富在研管线： 公司拥有丰富的在研产品管线，为未来增长提供持续动力。已获批上市或适应症增扩的产品包括：多功能硬性接触镜护理液（2022年2月获批）、OK镜增扩度数适用范围（2022年6月获批）、硬性接触镜酶清洁剂（2022年第三季度在国内获批上市）。 未来产品布局： 此外，非球面衍射型多焦人工晶状体已进入产品注册阶段；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶、硅水凝胶材质的软性角膜接触镜等产品临床试验正在有序推进。这些在研产品覆盖了眼科器械的多个重要细分领域，有望在未来逐步转化为业绩增长点。 眼科器械平台龙头： 作为一家研发主导型公司，爱博医疗已逐步延伸成为眼科器械平台龙头企业，其长期增长的确定性强，具备持续创新和市场拓展的潜力。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 西南证券预计爱博医疗2022年至2024年归属于母公司股东的净利润将分别达到2.4亿元、3.3亿元和4.6亿元，对应增速分别为41.2%、37.9%和39%。 估值分析： 对应预测净利润，公司2022年至2024年的市盈率（PE）分别为93倍、67倍和48倍。 投资评级： 鉴于公司内生增长突出、在研管线丰富，以及作为眼科器械创新龙头的平台价值，西南证券维持对爱博医疗的“买入”评级。 风险提示： 投资者需关注潜在风险，包括带量采购降价幅度超出预期、研发进展不及预期以及产品放量不及预期等。 总结 爱博医疗在2022年前三季度表现出卓越的财务韧性和增长潜力，尤其在第三季度，其收入和净利润增速均超预期，显示出疫情影响减弱后的强劲复苏势头。公司盈利能力显著提升，主要得益于OK镜业务的规模效应、费用率的有效控制以及核心业务的强劲增长。OK镜业务持续引领高增长，而人工晶体业务的恢复性增长和带量采购政策担忧的消除，进一步巩固了公司的市场地位。同时，公司持续高强度的研发投入和丰富多元的在研管线，为其作为眼科器械平台龙头的长期发展提供了坚实保障。综合来看，爱博医疗凭借其强大的内生增长动力和创新能力，具备显著的长期投资价值，维持“买入”评级。