博瑞医药（688166）：业绩符合预期，环比改善趋势明显

中心思想 业绩强劲增长与未来展望 博瑞医药2022年前三季度业绩符合预期，特别是第三季度环比改善趋势显著，归母净利润同比增长22.31%，扣非净利润同比增长24.09%，净利率创历史新高。 公司在产品注册、产能建设方面持续推进，为未来业绩增长奠定坚实基础，全年业绩表现值得期待。 战略布局与价值评估 公司通过国内外产品注册的持续进展和多个生产基地的建设，展现了其在研发和生产端的战略布局。 基于最新的财务预测，分析师维持“买入”评级，认为公司未来收入和归母净利润将保持稳健增长，估值具有吸引力。 主要内容 2022年三季报业绩分析 整体业绩表现： 2022年前三季度，公司实现营业收入7.72亿元，同比增长3.19%。 归母净利润1.98亿元（含股权激励费用636.80万元），同比增长11.73%。 扣非净利润1.81亿元，同比增长4.71%。 第三季度单季表现： 2022年第三季度，公司实现营业收入2.72亿元，同比增长0.99%。 归母净利润0.86亿元，同比增长22.31%。 扣非净利润0.86亿元，同比增长24.09%。 第三季度业绩环比改善趋势明显，净利率创新高，显示出公司在克服上半年疫情影响后的强劲复苏。 产品注册与研发进展 国内注册： BGC1201片获批临床。 富马酸丙酚替诺福韦原料药获批上市。 米卡芬净钠原料药登记状态转A。 国际注册： 依维莫司（不含BHT）原料药在日本获批。 羧基麦芽糖铁原料药、莫努匹韦原料药、卡前列素氨丁三醇原料药向美国递交DMF。 依维莫司（2.0%BHT）原料药向欧洲递交CEP。 阿加曲班原料药、甲磺酸艾日布林原料药向欧洲递交ASMF。 醋酸卡泊芬净原料药向加拿大递交DMF。 中间体盐酸达巴万星母核向美国递交DMF。 专利申请： 第三季度新提交国内专利申请8件，国外专利申请2件。 新获得国内专利授权2件，国外专利授权1件。 产能建设与布局 泰兴原料药和制剂生产基地（一期）： 已通过试生产方案备案审查。 泰兴原料药和制剂生产基地（二期）： 前期试生产资料准备中。 博瑞（山东）原料药一期项目： 已取得生产许可证，具备试生产条件。 苏州海外高端制剂药品生产项目： 处于设备调试验收阶段。 苏州吸入剂及其他化学药品制剂生产基地和生物医药研发中心项目（一期）： 处于厂房（一）机电安装调试阶段，厂房（二）机电图纸设计中。 博瑞印尼项目： 土建工程完成率为100%，内部装修完成率为98%。 盈利预测与估值 盈利预测调整： 预计公司2022-2024年收入分别为11.22亿元、13.81亿元、16.95亿元，同比增长6.6%、23.1%、22.7%。 预计归母净利润分别为2.86亿元、3.59亿元、4.49亿元，同比增长17.1%、25.6%、25.1%。 估值： 对应2022-2024年PE分别为30x、24x、19x。 评级： 维持“买入”评级。 风险提示 原料药价格波动风险。 制剂销售不及预期风险。 新品种研发失败风险。 财务指标概览 毛利率： 预计从2020年的54.9%提升至2024年的64.1%。 净利率： 预计从2020年的21.6%提升至2024年的26.5%。 ROE： 预计从2020年的11.8%提升至2024年的16.4%。 资产负债率： 预计从2021年的41.4%下降至2024年的27.0%。 总结 博瑞医药2022年前三季度业绩符合预期，特别是第三季度表现出显著的环比改善趋势，归母净利润和扣非净利润均实现两位数增长，净利率创历史新高。公司在国内外产品注册方面持续取得进展，多项原料药获批上市或递交注册申请，同时，多个生产基地项目建设稳步推进，为未来产能释放和业绩增长奠定基础。分析师根据三季报情况调整了盈利预测，预计公司未来三年收入和归母净利润将保持稳健增长，并维持“买入”评级。尽管面临原料药价格波动、制剂销售不及预期及新品研发失败等风险，但公司在研发、生产和市场拓展方面的积极布局，预示其未来发展潜力。