东宝生物（300239）公司动态点评：盈利能力持续改善，Q3归母净利润增长381%

中心思想 业绩显著增长与盈利能力跃升 东宝生物在2022年前三季度及第三季度均实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，其中第三季度归母净利润同比激增381.33%。这一强劲表现主要得益于公司对原辅料市场的精准研判、供应商优化带来的采购成本控制、内部生产效率的提升、市场需求的向好把握以及子公司益青生物的并表效应。同时，公司的盈利能力显著提升，前三季度毛利率同比增加13.24个百分点，净利率同比提升9.77个百分点，显示出公司在经营管理和成本控制方面的显著成效。 全产业链布局深化与终端市场创新拓展 公司持续聚焦天然胶原全产业链，成功推动药典二部明胶（代血浆明胶）实现定向销售，并积极规划拓展高端明胶市场。在终端业务方面，通过设立新公司并丰富产品线，如燕窝胶原蛋白肽液态饮、胶原蛋白亮彩面膜等，实现了“医、健、食、美”多点布局策略的落地。公司还积极利用电商直播等平台强化终端运营，打造明星单品，以满足不同年龄段人群的多样化健康需求，为未来的持续增长奠定坚实基础。 主要内容 2022年前三季度业绩表现 整体业绩概览： 2022年前三季度，公司实现营业收入7.06亿元，同比增长71.26%；归母净利润0.88亿元，同比增长538.68%；扣非净利润0.83亿元，同比增长1176.44%；基本每股收益为0.15元。 第三季度单季表现： 第三季度营收达到2.30亿元，同比增长69.39%；归母净利润0.30亿元，同比增长381.33%；扣非净利润0.28亿元，同比增长479.52%；基本每股收益为0.05元。 业绩增长驱动因素： 报告期内，公司通过准确研判原辅料市场并优化供应商，有效控制了采购成本；通过内部生产要素优化和生产组织创新，提升了生产效率和保障能力；同时，市场需求向好，公司加大市场拓展力度并优化客户结构；子公司益青生物的并表也贡献了销售收入及利润的相应增加。 盈利能力与费用结构优化 毛利率与净利率提升： 2022年前三季度，公司毛利率为25.78%，同比提升13.24个百分点；净利率为13.09%，同比提升9.77个百分点，显示出盈利能力的显著改善。 期间费用率分析： 前三季度期间费用率为9.91%，同比下降0.94个百分点。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.89%、5.31%、2.42%和0.29%。 费用变动原因： 销售费用和管理费用增长主要系本期合并子公司益青生物所致。研发费用增长则主要由于研发投入高于去年同期以及合并益青生物后研发投入相应增加。 核心产品市场进展 代血浆明胶定向销售： 公司药典二部明胶（代血浆明胶）已成功通过下游部分客户的关联评审，并已实现定向销售。公司将进一步拓展相关工作，覆盖更多下游用户，以拓展更广阔的高端明胶市场。 胶原蛋白终端业务布局 多点布局策略落地： 公司设立了国恩京淘（浙江）数字技术有限责任公司和东宝圆素（青岛）生物科技有限公司，全力推进终端业务的多点布局策略。 产品品类丰富： 终端系列产品逐步丰富，陆续推出了包括燕窝胶原蛋白肽液态饮、百香果酵素粉、胶原蛋白亮彩面膜等新产品。产品品类已覆盖保健食品类、营养蛋白类、滋补营养类、肠道管理类、体重管理类、美容护肤类、休闲零食类等，以满足不同年龄段人群的多样化健康需求。 强化终端运营： 公司依托多个运营平台，积极开展电商直播业务，着力推进打造明星单品，进一步强化终端运营工作。 投资评级与未来展望 投资建议： 维持“增持”投资评级。公司专注于天然胶原全产业链，形成了优质骨粒基地-明胶-胶原蛋白-营养健康品/药用材料的生产研发销售服务体系，具备良好的技术储备、品牌效应和客户口碑。 战略加速与效率提升： 随着国恩股份成为控股股东，公司进一步加快战略落地力度，经营管理效率不断提升，并积极加大技术创新，围绕明胶、胶原蛋白开发延伸产品，在“医、健、食、美”领域均有布局。 业绩预测： 预计随着胶原蛋白行业的迅速发展以及公司新产品的不断推出，公司营收有望实现持续增长。预测公司2022-2024年EPS分别为0.19元、0.22元、0.26元，对应PE分别为42X、35X、30X。 潜在风险因素 市场与经营风险： 疫情反复的风险、市场竞争加剧风险、主要原材料采购风险、零售系列产品市场拓展过程中可能存在的投入和回报不匹配的风险。 政策与项目风险： 政策风险、募集资金投资项目不达预期的风险。 总结 东宝生物在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长势头和显著提升的盈利能力，这得益于其有效的成本控制、生产效率优化、市场拓展以及子公司并表效应。公司在天然胶原全产业链的布局持续深化，不仅在B2B端（代血浆明胶）取得突破，更在B2C终端市场通过多点布局、丰富产品线和创新营销策略（如电商直播）实现了业务的多元化发展。在国恩股份的赋能下，公司战略落地加速，经营效率和技术创新能力不断增强，为未来的持续增长奠定了坚实基础。尽管面临疫情反复、市场竞争和原材料采购等风险，但基于其全产业链优势和积极的市场拓展策略，公司被维持“增持”的投资评级，并预计未来营收和利润将持续增长。