东诚药业（002675）：利润端高速增长超预期，继续看好公司未来核医学发展

中心思想 利润超预期增长，核医学前景广阔 东诚药业2022年第三季度利润端实现高速增长，超出市场预期，主要得益于原料药板块的强劲拉动和核药板块的逐步恢复。公司作为国内核医学领域的领军企业，其丰富的核药管线布局预示着未来巨大的市场潜力。 原料药驱动业绩，核药板块逐步复苏 报告维持了对东诚药业的“买入”评级，强调公司在核医学领域的龙头地位和持续的创新能力。尽管面临原料药价格波动和研发进度等风险，但公司在核心业务上的表现和未来发展战略使其具备长期投资价值。 主要内容 2022年第三季度业绩表现 公司发布三季报显示，2022年前三季度实现营业收入27.41亿元，同比下降1.93%；归母净利润3.30亿元，同比增长26.17%；扣非净利润3.22亿元，同比增长27.93%。 其中，第三季度表现尤为亮眼，实现营业收入9.76亿元，同比增长0.71%；归母净利润1.62亿元，同比增长51.22%；扣非净利润1.59亿元，同比增长53.62%。利润端的高速增长显著超出预期。 业务板块分析与恢复态势 原料药板块拉动作用显著： 前三季度原料药产品实现收入16.3亿元，同比增长3%。2022年上半年毛利率达到21.33%，相比2021年上半年提高7.4个百分点，预计第三季度毛利率继续呈现上行趋势，对整体业绩有明显拉动作用。此外，部分原料药产品为出口导向，主要以美元结算，汇兑损益在本期财务费用中大幅减少，进一步拉动了整体业绩。 核药板块逐步恢复： 前三季度，FDG（氟[18F]脱氧葡糖注射液）实现营业收入2.93亿元，同比增长0.4%，成功扭转了上半年的下滑趋势。锝表药物收入6445.67万元，同比下降7.48%。云克注射液受医院诊疗秩序和医保对接影响，实现营业收入1.68亿元，同比下降34.09%，但预计下滑趋势将逐渐趋缓。由于高销售费用的云克注射液占比减少，公司整体销售费用有所降低。 核医学未来发展与管线布局 公司持续看好核医学的未来发展，并积极丰富核医学产品管线。目前在研及储备产品包括：18F-APN-1607（阿兹海默症诊断）、锝[99mTc]替曲磷注射液（心肌灌注显像）、铼[188Re]依替膦酸注射液（骨转移疼痛）、氟[18F]化钠注射液（骨转移诊断）、[18F]氟丙基甲酯基托烷注射液（帕金森诊断）、BNCT疗法（硼中子俘获治疗癌症新领域）以及钇[90Y]微球（肝癌治疗）等。 这些产品有望承载国内核医学发展的重任，随着国内核医学市场的不断发展，其潜力将逐步释放，为公司带来新的增长点。 盈利预测与投资评级 报告预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.39亿元、5.22亿元和6.45亿元，同比增长率分别为190%、19%和24%。对应的PE分别为32X、27X和22X。 鉴于公司作为国内核医学领域的龙头地位、丰富的管线布局以及未来挖掘国内市场潜力的能力，报告维持了“买入”评级。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括原料药价格下滑、核药板块业绩低于预期以及研发管线进度低于预期等。 总结 东诚药业在2022年第三季度实现了超预期的利润高速增长，主要得益于原料药板块的强劲拉动和核药板块的逐步恢复。公司在核医学领域拥有丰富的在研管线，这些创新产品有望在未来国内核医学市场中释放巨大潜力，巩固其行业龙头地位。基于对公司未来发展的积极展望，报告维持了“买入”评级，并给出了乐观的盈利预测。同时，报告也提示了原料药价格波动、核药业绩不及预期以及研发进度延迟等潜在风险。