心脉医疗（688016）：业绩高速增长，外周业务开启第二增长曲线

中心思想 业绩驱动与市场拓展 心脉医疗在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均呈现高速增长态势，表明公司在疫情后恢复了强劲的增长动能。公司成功将核心业务从主动脉介入拓展至市场潜力更为广阔的外周介入领域，此举被视为开启了公司的第二成长曲线，有望复制其在主动脉市场的成功经验，驱动未来业绩持续增长。 创新研发与产品布局 作为国产血管介入医疗器械的先锋，心脉医疗持续加大研发投入，构建了覆盖主动脉、外周动脉和静脉三大领域的丰富产品管线。多款创新产品已获批上市或即将进入收获期，这不仅巩固了公司在现有领域的领先地位，也为未来的市场扩张和业绩增长奠定了坚实基础。 主要内容 公司业绩与市场拓展 2022年三季度业绩表现强劲 心脉医疗发布的2022年三季度报告显示，公司前三季度实现营业收入6.64亿元，同比增长30.20%；归母净利润3.01亿元，同比增长20.36%；归母扣非净利润2.76亿元，同比增长18.24%。经营活动现金流达到2.64亿元，同比增长17.84%。尤其在第三季度，公司营收达到2.05亿元，同比增长38.92%；归母净利润0.86亿元，同比增长31.51%；扣非净利润0.71亿元，同比增长32.96%。这些数据表明公司在疫情后展现出显著的恢复性增长态势。 外周介入业务开启第二增长曲线 公司在主动脉产品领域已确立国产领先地位，市场占有率排名国产第一，产品已进入全国约1400家医院，并成功将业务拓展至欧洲、南美和亚太等21个国家和地区。外周介入市场被认为是更为广阔的增长空间，根据弗若斯特沙利文数据，中国外周血管动脉介入市场预计将从2021年的21.7亿元扩张到2030年的68.0亿元。公司产品线由主动脉介入拓展至外周介入，其拳头产品药物球囊自2020年获批后，已连续两年实现高速放量。随着更多外周新品的获批，外周业务有望复制主动脉业务的快速发展路径，成为公司新的成长引擎。 研发创新与产品管线 血管介入医疗器械国产先锋地位巩固 心脉医疗持续加大研发力度，在血管介入医疗器械领域保持国产先锋地位。在主动脉领域，公司已布局多款创新产品，其中Castor和Minos仍处于快速放量期，而Fontus、Talos等创新产品已获批上市，亟待放量，有望进一步巩固公司在该领域的领先地位。 多领域产品布局持续深化 在外周动脉领域，Reewarm PTX药物球囊扩张导管（0.035''）已获得NMPA注册批准。Veryan BM3D®外周支架系统产品预期将于今年至迟明年上半年在国内获批注册，未来还将有更多新研发产品持续获批上市。在静脉领域，髂静脉支架系统、腔静脉滤器、静脉取栓装置等多款产品有望于2022年至2025年陆续进入收获期，进一步丰富公司的产品组合，为公司提供多元化的增长动力。 投资建议与风险提示 盈利预测与投资评级 财通证券首次给予心脉医疗“增持”的投资评级。预计公司2022-2024年营业收入将分别达到9.11亿元、12.02亿元和15.75亿元，同比增速分别为33.0%、32.0%和31.0%。归母净利润预计分别为4.08亿元、5.39亿元和7.06亿元，同比增速分别为29.2%、32.0%和31.0%。对应EPS分别为5.7元、7.5元和9.8元，对应PE分别为38.7倍、29.3倍和22.4倍。 潜在风险因素 报告提示，公司面临的核心风险包括核心产品销售可能不及预期、集采政策变动风险以及市场竞争格局可能发生变动等。 总结 心脉医疗作为国产主动脉支架的龙头企业，在2022年第三季度展现出强劲的业绩增长和疫后恢复能力。公司成功将业务拓展至潜力巨大的外周介入市场，并凭借持续的研发投入和丰富的产品管线，在主动脉、外周动脉和静脉三大领域均建立了竞争优势。展望未来，外周业务有望成为公司新的增长引擎，支撑其业绩持续高速增长。尽管面临销售不及预期、集采政策和市场竞争等风险，但其在血管介入医疗器械领域的领先地位和创新能力，使其具备长期投资价值，获得“增持”评级。