联影医疗（688271）：Q3收入稳健增长，高端化布局有望加速进口替代

中心思想 稳健增长与国际化战略 联影医疗在2022年前三季度实现了收入和净利润的稳健增长，其中海外市场和售后服务收入成为重要的增长驱动力，国际市场收入占比显著提升，显示出公司国际化战略的初步成效。 高端化布局与政策机遇 公司持续加大研发投入，不断丰富创新产品线，积极布局高端医疗器械领域，并有望受益于国家医疗新基建政策，通过提供全产品线解决方案，加速进口替代进程，巩固其在国产医疗影像设备行业的龙头地位。 主要内容 2022年三季报业绩概览 收入与利润增长： 2022年前三季度，公司实现收入58.59亿元，同比增长25.55%；归母净利润8.99亿元，同比增长16.62%；扣非归母净利润7.20亿元，同比增长15.51%。 研发投入： 前三季度研发费用合计8.68亿元，同比增长18.26%，显示公司持续的研发投入。 Q3业绩稳健增长，海外与服务贡献显著 第三季度表现： 2022年第三季度实现收入16.87亿元，同比增长6.66%；归母净利润1.25亿元，同比增长1.35%。 增长驱动因素： 业绩增长主要得益于公司加强内部管理、提升经营效率，国内业务稳步增长。同时，海外市场和售后服务收入持续保持高速增长。 国际市场拓展： 国际市场取得持续突破，海外收入占比由2021年同期的6.3%提升至2022年的12.6%。 服务收入提升： 随着装机量增加，大型设备服务收入稳步提升，服务收入占比由2021年的6.8%提升至2022年的9.3%。 持续研发投入，加速高端产品线布局 研发费用增长： 前三季度研发费用合计8.68亿元，同比增长约18.26%。 产品线丰富与高端化： 公司不断丰富产品线，持续创新迭代，并逐步布局高端医疗创新器械领域，例如： 行业内超高场全身磁共振系统（uMR Jupiter 5.0T）。 专注于神经与科研的标准孔径3.0T uMR NX超导磁共振系统。 实现业内最高时间分辨率196皮秒的联影全芯数字化PET-CT(uMI Panorama)。 核心技术自主可控： 公司高度重视核心零部件及关键技术的研发，旨在提升产品自研比例，实现全线产品自主可控。 受益医疗新基建，强化市场领导地位 政策机遇： 国家卫健委发布《关于开展拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查工作的通知》，为医疗设备更新改造提供财政贴息贷款支持。 公司响应： 联影医疗迅速部署全产品线和创新型产品解决方案，助力各级医疗机构科室升级改造，实现提质增效、控费降本。 科研合作： 公司结合uMR9.4T（超高场动物磁共振）、uBioEXPLORER（临床前动物全身PET-CT）等生命科学仪器产品，为高校和科研院所提供定制化解决方案，推动生命科学研究与转化医学发展，打造临床前到临床一体化解决方案。 盈利预测与风险提示 盈利预测： 预计公司2022-2024年营业收入分别为92.42/117.76/150.37亿元，归母净利润分别为18.73/23.88/29.91亿元。维持“买入”评级。 风险提示： 关键核心技术被侵权、研发失败或无法产业化、新冠疫情带来的业绩波动、集中采购政策风险、流通股本较小导致股价波动较大。 总结 联影医疗在2022年前三季度展现出稳健的财务表现，营业收入和归母净利润均实现双位数增长。公司通过强化内部管理、提升经营效率，并积极拓展海外市场和售后服务，实现了业绩的持续增长，其中海外收入占比显著提升至12.6%，服务收入占比提升至9.3%。同时，公司持续高强度投入研发，不断推出uMR Jupiter 5.0T、uMR NX 3.0T、uMI Panorama等高端创新产品，致力于核心技术自主可控和高端化布局。在国家医疗新基建政策的推动下，联影医疗作为国产医疗影像设备龙头，有望进一步受益，加速进口替代，巩固市场地位。分析师维持“买入”评级，并对公司未来盈利能力持乐观态度，但提示了技术侵权、研发风险、疫情影响、集采政策及股价波动等潜在风险。