优化防控后的医药投资机会

中心思想 政策优化驱动医药市场新机遇 随着全球及中国新冠疫情形势的变化，特别是中国防疫政策的持续优化和调整，医药健康产业正迎来新的发展机遇。病毒影响的下降促使政策逐步放宽，从聚集与出行限制到隔离措施，再到入境管理，都呈现出进一步宽松的趋势。这一转变不仅将刺激被压抑的医疗需求和消费复苏，也将重塑医药市场的投资格局，催生出医药电商、医疗服务、医美、抗原检测、疫苗及新冠药物等多元化的投资主线。 多元化投资主线浮现 在优化防控的背景下，医药投资机会呈现出多点开花的态势。医药电商因消费者线上购买习惯的养成而持续受益；医疗服务和医美板块将随着门诊量、住院量及可选消费医疗需求的释放而强劲复苏；抗原检测、疫苗和新冠药物作为防疫的必备环节，在疫情常态化和病毒流感化趋势下，需求将保持增长。报告通过对各细分领域的市场分析和重点公司案例剖析，为投资者提供了专业且具前瞻性的投资指引。 主要内容 疫情形势演变与政策调整 全球及中国疫情态势与政策演变 截至2022年11月27日，全球累计确诊病例达6.3亿例，死亡病例661万例，近7日新增确诊267万例。在中国，截至2022年12月5日，累计确诊病例超过34万例，日新增病例为5,046例。当前全球主流毒株为Omicron BA.5及其后代谱系，在2022年10月24日至30日期间占比高达73.2%。 中国防疫政策自2021年5月起持续优化。2022年11月12日，国务院联防联控机制发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，将密切接触者和入境人员的隔离措施从“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，并取消密接的密接判定，将风险区由三类调整为两类，同时取消入境航班熔断机制。此后，广州、深圳等地进一步放宽市内交通工具和医疗机构就诊的核酸检测要求，凭健康码绿码即可通行。疫苗政策方面，国家卫健委于2022年11月29日发布方案，强调加快提升老年人新冠病毒疫苗接种率，并正在制定加快推进新冠病毒疫苗接种的方案，同时医保基金承担疫苗及接种费用，居民个人免费接种。 政策趋势：进一步宽松与投资逻辑 报告认为，基于病毒影响的持续下降，未来政策有望进一步优化，主要体现在聚集与出行限制的放宽、确诊及密接隔离天数的减少或居家隔离的普及，以及入境限制的逐步放松。在选股思路上，报告建议关注抗疫消费场景和服务场景的复苏、检测场景的切换、完全开放前的加强免疫和治疗需求，以及医院端医疗需求的恢复。 医药投资热点与重点公司分析 优化防控受益板块——医药电商 新冠疫情极大地推动了医药电商的发展，培养了消费者线上购买健康产品的习惯。报告认为，医药电商行业将持续受益于健康类产品需求的增加和线上购买行为覆盖范围的扩大。 阿里健康 (0241.HK) 深度分析： 阿里健康在2023财年中期（截至2022年9月30日）实现营收115亿元人民币，同比增长22.9%；医药自营收入101亿元，同比增长24.3%，其中处方药收入增长46.2%。公司通过精细化运营实现扭亏为盈，利润达1.62亿元（去年同期亏损2.32亿元），经调整净利润3.50亿元。履约费用率、销售费用率、研发费用率和管理费用率均有所下降，显示出经营效率的显著提升。阿里健康拥有领先的数字化技术和运营能力，核心云药房业务增长显著，自营用户数达1.2亿，天猫健康平台SKU达4800万。在医疗服务领域，公司聚焦预防、保健、康养，西医科室签约近9万名医生，服务患者超4100万；小鹿中医拥有9.1万注册中医师，累计服务近1100万患者；慢病管理用户数达730万，同比增长46%。报告预计公司长期盈利能力向好，并推荐其作为新冠背景下线上采购模式渗透率提升的受益标的。 疫情后复苏板块——医疗服务 随着疫情逐步放开，医院（诊所）的门诊量、住院量、手术量等指标有望恢复至疫情前水平，前期受压制的可选消费医疗板块（如眼科、口腔、肿瘤、辅助生殖、中医）有望逐步释放需求。 雍禾医疗 (2279.HK) 深度分析： 雍禾医疗是中国植发领域的民营龙头连锁企业，拥有57家医疗机构，遍布全国53个城市。公司通过“雍禾植发+史云逊+雍禾发之初+哈发达”四大品牌打造全方位毛发医疗服务。2021年，植转养转化率为44.6%，养转植转化率为4.1%，协同效应显著。2019-2021年，公司收入从10.4亿元增长至21.7亿元，经调整纯利从0.53亿元增长至1.36亿元。雍禾医疗作为A股和港股稀缺的植发第一股，在中国植发和养固市场市占率第一，龙头地位稳固。受益于消费升级和不足1%的植发渗透率，市场潜力巨大。公司正有序推进“深度+广度”扩张计划，预计2022年底实现70家门店，并积极推动向综合毛发医院转型。 疫情后消费复苏板块——医美 报告预计，在防控政策优化、政府发放消费券刺激以及医美板块估值相对合理的催化下，医美板块有望迎来估值修复。医美不受医保控费、集采等政策扰动，兼具成长性和确定性。 巨子生物 (2367.HK) 深度分析： 巨子生物成立于2000年，专注于重组胶原蛋白及其他生物活性成分研发，旗下可丽金、可复美等品牌是中国专业皮肤护理产品行业的头部企业。中国重组胶原蛋白市场规模迅速增长，2017-2021年复合年增长率高达63.0%，2021年市场规模为108亿元，预计2027年将是2021年的10倍。2021年公司营业收入15.5亿元，2019-2021年复合年增长率达27.4%；毛利率87.2%，净利率53.3%，均高于行业水平。公司已形成八大产品矩阵，拥有106项SKU，可丽金和可复美是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌。公司多款产品获得II类医疗器械认证，并采用先进的合成生物学技术大规模、高质量生产重组胶原蛋白，技术壁垒高。 防疫必备一环——抗原检测 防控放开后，居民居家进行新冠抗原检测的需求显著提升，预计未来三个月内需求将快速增长并保持。目前国内有32种新冠抗原检测试剂盒获批。 诺唯赞 (688105.SH) 深度分析： 2022年前三季度，诺唯赞常规业务销售收入7.25亿元，同比增长48.19%；新冠相关业务（诊断原料及终端检测试剂）销售收入15.80亿元，同比增长97.66%。实现归母净利润7