成都先导（688222）：先衍生物受让多个小核酸项目，期待管线价值逐步释放

中心思想 小核酸项目转让的战略意义 成都先导通过参股子公司受让早期小核酸药物项目，不仅获得了即时转让收益1473.00万元，更重要的是，此举将大部分高额研发投入转移至参股子公司，有效优化了公司的研发费用结构。同时，参股子公司后续的CRO、CDMO服务需求有望为成都先导贡献新的服务订单，形成协同效应，逐步释放管线价值。 多技术平台驱动管线价值提升 公司持续完善DEL、FBDD/SBDD等核心技术平台，横向拓展蛋白降解和核酸新药研发领域。随着siRNA设计、合成、修饰及递送技术的不断进步，以及HG146、HG030、HG381等新药项目进入临床阶段，其管线价值预计将持续放大，为公司带来显著的业绩弹性。 主要内容 事件概述 2022年12月26日，成都先导公告其参股子公司成都先衍生物技术有限公司以1473.00万元的价格，受让了成都先导处于早期研发阶段的7个小核酸药物项目。 多个小核酸项目转让，管线价值逐步兑现 此次转让7个早期小核酸项目，对公司具有多重积极影响： 即时收益与未来潜力： 此次转让为公司带来了1473.00万元的即时收益，并预计随着小核酸项目后续的持续推进，其项目收益价值有望进一步提升。 研发费用优化： 项目转让后，后续高额的研发投入将主要由参股子公司承担，有助于公司持续优化研发费用结构。 新增服务订单： 参股公司在受让小核酸项目后，其后续开发所需的CRO（合同研究组织）和CDMO（合同开发与制造组织）服务有望为成都先导贡献新的服务订单，实现业务协同。 多技术平台逐步完善，新药管线价值持续提升 公司在药物发现领域构建了多技术平台，持续提升新药管线价值： 新药研发服务： 公司依托DEL（DNA编码化合物库）、FBDD/SBDD（基于片段/结构药物设计）等技术，搭建了蛋白降解平台与核酸新药研发平台。 蛋白降解平台： 涵盖PROTAC库设计、合成、筛选及三元复合物形成实验在内的生物评价。 核酸平台： siRNA设计、合成、修饰及大部分体内外生物功能评价基本完备，最为关键的递送技术也在自主开发中。这些新技术的持续完善有望逐步贡献新增量。 新药项目权益转让： 公司的多个新药项目目前处于临床早期阶段，但产品定位明确，差异化显著。截至2022年上半年，HG146、HG030、HG381均已获得临床批准。预计随着项目管线逐步向后端延伸，项目价值将持续放大，新药项目转让带来的业绩弹性有望持续提升。 盈利预测与投资建议 根据分析师预测，公司未来业绩将保持稳健增长： 收入预测： 预计2022-2024年公司营业收入分别为4.00亿元、5.19亿元和6.76亿元，同比增长率分别为28.51%、29.75%和30.32%。 净利润预测： 预计2022-2024年归母净利润分别为0.81亿元、1.03亿元和1.34亿元，同比增长率分别为27.59%、27.88%和29.54%。 投资评级： 考虑到公司作为全球领先的药物发现CRO公司，拥有丰富的新药研发管线储备，有望持续转化并带动业绩弹性提升，维持“买入”评级。 风险提示事件 报告提示了多项潜在风险： 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 新冠疫情后业务恢复不及预期的风险。 新药项目对外转让的不确定性风险。 客户相对集中的风险。 核心技术人员流失的风险。 总结 成都先导通过战略性转让早期小核酸项目给参股子公司，不仅获得了即时收益并优化了研发费用结构，还为未来CRO/CDMO服务订单创造了机会。公司在DEL、FBDD/SBDD等技术平台上的持续投入和完善，以及蛋白降解和核酸新药研发平台的建设，正逐步提升其新药管线价值。随着HG146、HG030、HG381等临床项目的推进，公司业绩弹性有望持续放大。分析师预计公司2022-2024年营收和归母净利润将保持约28%-30%的增长，并维持“买入”评级，但同时提示了信息滞后、疫情影响、项目转让不确定性、客户集中及核心人才流失等风险。