医药健康行业研究：ASCO会议开幕在即，关注重磅新药数据读出-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资逻辑

　　2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于当地时间5月29日至6月2日在芝加哥召开，会议旨在全面呈现肿瘤诊疗领域的前沿突破与最新进展，是全球规模最大、影响力最高的肿瘤学术会议之一。本届ASCO会议的中国研究数量再创新高，共94项中国研究入选2026ASCO口头汇报，其中Late-Breaking Abstract（LBA）为12项，再创历史新高，详细内容将在会议当天正式揭晓，包括康方生物在Plenary Session（全体大会）环节中选的PD-1/VEGF双抗研究数据；随着中国企业、中国学者在肿瘤新药领域的研究持续突破、国际影响力持续提升，建议重点关注本次会议的国产重磅新药研究数据披露，尤其包括PD-1/VEGF双抗、TROP2ADC、EGFR/HER3ADC、PD-1/IL-2、PD-1/TIGIT双抗、EGFR-TKI、RAS抑制剂等前沿技术领域。

　　药品板块：本周ASCO部份摘要披露，科伦博泰、信达生物、三生制药等国内多家企业表现亮眼，此外，康方生物、泽璟制药等多家企业将于ASCO上以口头报告形式披露相关临床结果，建议关注月底ASCO大会数据披露情况。

　　生物制品：2026年5月21日，礼来公司公布TRIUMPH-1的积极顶线结果，在主要终点方面，服用9mg和12mgretatrutide的受试者平均分别减重64.4磅（25.9%）和70.3磅（28.3%）；安全性方面，观察到的不良事件类型与其它基于肠促胰素疗法的试验结果基本一致。retatrutide针对2型糖尿病合并超重&肥胖的人群及头对头替尔泊肽的减重3期临床预计将于26年5月和12月读出数据，建议持续关注。

　　CXO：国内外投融资水平持续高增长。2026年4月海外融资金额461亿美元，同比+442%，环比+16%，持续两个月同比增速超过400%；2026年4月国内融资金额13亿美元，同比+63%，环比+117%。

　　医疗器械：国内创新研发持续推进，临床应用情况良好。心脉医疗胸腹主动脉覆膜支架（定制）完成国内首例临床应用，未来国内外市场创新产品研发推广还有望持续加速，创新产品有望贡献长期业绩增长。

　　药店：医保个账白名单的建立，清晰界定医保个账在零售药店的使用场景、适配产品，促进医保基金规范使用，利好合规属性更强的龙头公司，加快行业出清速度，行业集中度有望继续向头部集中。

　　医疗服务及消费医疗：截至2026年5月15日，蔡司新一代机器人全飞秒™新微创SMILE pro手术设备在中国的用户数量已快速达到137家。名单覆盖全国多个省份及地区，包括安徽、北京、上海、广东、江苏、浙江等地的大型公立医院、眼科专科医院以及爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科、何氏眼科等连锁眼科医疗机构。

　　投资建议

　　创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口；（2）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情；（3）布局业绩预告窗口期，掘金业绩超预期标的。

　　重点标的

　　恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、廿李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

　　风险提示

　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

中心思想

ASCO大会在即，中国创新药数据再创新高，建议关注重磅品种披露

2026年ASCO年会将于5月底召开，中国研究入选口头汇报达94项（LBA达12项），创历史新高，标志着中国创新药国际影响力持续提升。核心关注点包括康方生物PD-1/VEGF双抗入选全体大会，以及PD-1/IL-2、TROP2 ADC、EGFR/HER3 ADC等前沿技术领域的数据读出。

多板块催化剂密集，创新药、CXO、医疗器械及药店龙头均现利好

药品板块ASCO摘要披露，科伦博泰TROP2 ADC（联合帕博利珠单抗）在1L NSCLC取得全球首个ADC+IO阳性III期结果（PFS HR=0.35），信达生物IBI363在PD-L1阴性/Low NSCLC中ORR达86.4%；生物制品礼来retatrutide减重3期TRIUMPH-1显示12mg组80周减重28.3%，后续针对2型糖尿病合并肥胖及头对头替尔泊肽的3期数据将于年内读出；CXO投融资持续高增，4月海外融资金额同比+442%，国内同比+63%；医疗器械心脉医疗定制化胸腹主支架国内首例应用；药店医保个账白名单制度发布，利好合规龙头加速行业集中；医疗服务方面，蔡司SMILE pro国内装机已达137家，爱尔眼科启动港股上市。

主要内容

ASCO会议开幕在即，关注重磅新药数据读出

2026年ASCO年会将于5月29日至6月2日在芝加哥召开，中国研究入选口头汇报94项（LBA 12项），创历史新高。康方生物PD-1/VEGF双抗入选全体大会，建议重点关注PD-1/VEGF双抗、TROP2 ADC、EGFR/HER3 ADC、PD-1/IL-2、PD-1/TIGIT双抗、EGFR-TKI、RAS抑制剂等前沿技术领域的国产新药数据披露。

药品：2026 ASCO摘要披露，科伦博泰、信达生物等多项重磅数据读出

本周A股创新药板块回调（中证创新药产业指数本周-3.0%），科伦博泰-B（+8.6%）、亚盛医药-B（+6.0%）涨幅居前。核心临床数据重点：

信达生物IBI363（PD-1/IL-2）：在1L PD-L1阴性/低表达NSCLC中，3→1.5 mg/kg组ORR达86.4%（cORR 81.8%，DCR 100%），安全性优于3 mg/kg单剂量组。
科伦博泰芦康沙妥珠单抗（TROP2 ADC）：OptiTROP-Lung05 III期研究显示，sac-TMT联合帕博利珠单抗对比帕博利珠单抗显著改善PFS（HR=0.35，p<0.0001），ORR 70.2% vs 42.0%，OS显示积极趋势（HR=0.55），NDA已获受理并纳入优先审评。
泽璟制药ZG006（DLL3xCD3三抗）：在复发/难治性SCLC中，10mg组ORR为53.3%，中位PFS 7.03个月，12个月OS率65.9%，在脑转移、肝转移等预后亚组中疗效一致。
三生制药SSGJ-707（PD-1/VEGF）：联合化疗在1L晚期/复发性子宫内膜癌中，5 mg/kg组确认ORR为85.7%，10 mg/kg组为80.0%，安全性可控。

2026年4-5月国内获批上市新药14款（国产5款），申报NDA 23款，达成BD合作16款（License-out 12款）。

生物制品：retatrutide 3期减重数据惊艳，关注后续研发及商业化进展

礼来公布TRIUMPH-1（无糖尿病肥胖/超重患者）顶线结果：12mg retatrutide治疗80周平均减重28.3%（70.3磅），65.3%受试者BMI降至30以下，其中37.5%的初始BMI≥40的3级肥胖患者降至非肥胖水平。104周扩展研究显示BMI≥35患者平均减重30.3%。安全性特征与肠促胰素疗法一致。Retatrutide针对2型糖尿病合并肥胖及头对头替尔泊肽的3期临床预计2026年5月和12月读出数据。

CXO及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长

2026年4月海外融资金额461亿美元，同比+442%，环比+16%，连续两个月同比增速超400%；国内融资金额13亿美元，同比+63%，环比+117%。头部CXO保持稳健2026年业绩指引：药明康德收入预计513-530亿元（同比+18-22%），药明生物收入同比+13-17%，凯莱英收入同比+19-22%，康龙化成收入同比+12-18%。

医疗器械：国内创新研发持续推进，临床应用情况良好

心脉医疗Zelus/定海柱胸腹主动脉覆膜支架（定制）于5月20日在复旦大学附属中山医院完成国内首例临床应用，用于治疗累及脏器区分支血管的主动脉夹层或动脉瘤。产品已获上海市定制式医疗器械备案证，并已在海外开展首例应用。定制化支架较标准化支架及医生改良支架更具精准性和质量稳定性，未来创新产品有望贡献长期增长。

药店：医保个账白名单发布，行业向更规范发展

国家医保局、财政部发布通知，要求各省级医保部门于2026年9月底前出台全省统一的定点零售药店职工医保个人账户支付白名单，明确可支付范围（药品、医疗器械、医用耗材等），排除保健品、化妆品、按摩设备等非医疗用品。此举促进医保基金规范使用，利好合规属性更强的龙头公司，行业集中度有望继续向头部集中。

医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善

爱尔眼科股东大会梳理

2025年度股东大会要点：宣布正式启动港股上市，海外业务收入占比已升至13.68%，将成为新增长引擎；2025年全年现金分红16.7亿元创历史新高；自主研发AI眼底影像辅助诊断系统已识别11种眼病，累计调用超60万次；实施“三年攻坚”计划推进科技创新和全球布局。

蔡司新一代机器人全飞秒SMILE pro国内装机达137家

截至2026年5月15日，蔡司SMILE pro手术设备在国内用户达137家，覆盖大型公立医院、眼科专科医院及爱尔、普瑞、华厦、何氏等连锁眼科，区域分布广泛。

投资建议

看好创新药板块投资机会，具体布局思路：（1）关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口；（2）聚焦小核酸、双抗、ADC等核心赛道，把握产业兑现期红利；（3）布局业绩预告窗口期，掘金业绩超预期标的。重点标的包括恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰、三生制药、映恩生物、康诺亚、廿李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险。

总结

本报告围绕ASCO大会召开前的重要数据催化剂及医药各子行业动态展开分析。核心结论为：（1）ASCO大会中国研究数量再创新高，科伦博泰、信达生物、泽璟制药、三生制药等企业的重磅数据在摘要中已表现亮眼，预计大会正式披露将进一步提升市场关注度；（2）生物制品礼来retatrutide减重疗效卓越（80周减重28.3%），后续2型糖尿病合并肥胖及头对头替尔泊肽数据将决定其市场潜力；（3）国内外投融资持续高增（海外4月同比+442%），CXO全年业绩指引保持稳健；（4）政策端医保个账白名单落地加速药店行业出清，龙头受益；医疗器械心脉医疗定制化支架实现突破；眼科消费医疗装机量快速增长，爱尔眼科启动港股上市扩大国际化布局。整体上，创新药板块处于扭亏节点、临床催化密集期，建议关注ASCO数据披露及核心赛道龙头。

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