天坛生物（600161）：利润实现较快增长，吨浆利润有望逐步提升

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 天坛生物在2022年实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，尤其在第四季度利润增速表现亮眼。这主要得益于采浆量的提升、血制品销量的增加以及公司内部的费用优化。展望未来，随着采浆效率的提升和产能的逐步释放，公司有望持续提高吨浆利润，进一步增强盈利能力。 产品线拓展驱动未来发展 公司通过丰富产品管线，积极推进多款重磅在研产品的上市进程，包括重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4、10%）等。这些新产品的上市不仅将提高血浆的综合利用率，也将为公司带来新的增长点，为长期发展提供坚实支撑。 主要内容 2022年业绩快报与稳健增长 事件概述： 2023年1月13日，天坛生物发布2022年业绩快报。 全年财务表现： 预计实现营业总收入42.66亿元，同比增长3.73%。 归母净利润预计为8.78亿元，同比增长15.53%。 扣非归母净利润预计为8.67亿元，同比增长14.76%。 增长驱动因素： 在疫情反复和渠道库存消化的背景下，公司通过多项举措提升采浆量并加速新浆站建设，确保了收入的平稳增长。同时，费用优化以及2021年6月对子公司权益比例的提升，共同推动了利润的较快增长。 第四季度亮点： 单四季度实现营收13.53亿元，同比增长4.53%；归母净利润2.77亿元，同比大幅增长37.25%，显示出强劲的利润增长势头，预计与血制品销量增加和费用优化紧密相关。 主力品种批签发高增与2023年增长展望 2022年批签发数据（根据中检院）： 人血白蛋白批签发453批次，同比增长35.22%。 静注人免疫球蛋白（静丙）批签发309批次，同比增长16.17%。 狂犬病人免疫球蛋白（狂免）批签发5批次，同比下降28.57%。 破伤风人免疫球蛋白（破免）批签发31批次，同比大幅增长121.43%。 乙型肝炎人免疫球蛋白（乙免）批签发6批次，同比下降14.29%。 人凝血因子VIII批签发17批次，同比增长13.33%。 人凝血酶原复合物（PCC）批签发26批次，同比增长85.71%。 市场需求与供给： 岁末年初，疫情防控政策优化导致国内迎来感染高峰和重症高峰，血制品尤其是静丙的潜在需求显著提升。批签发周期的缩短有望缓解供给压力，进一步促进业绩兑现。 品种丰富度增加与吨浆利润提升潜力 成都蓉生产品线进展： 注射用重组人凝血因子Ⅷ已申请上市。 静注人免疫球蛋白（pH4、10%）已获得Ⅲ期总结报告。 皮下注射人免疫球蛋白正在开展Ⅲ期临床。 重组人凝血因子Ⅶa正在开展Ⅰ期临床。 武汉血制产品线进展： 静注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）全球首家获批临床，并在阿联酋开展Ⅱ期临床。 上海血制产品线进展： 人纤维蛋白原正在开展III期临床。 兰州血制产品线进展： 人凝血酶原复合物已申请上市。 战略意义： 推进多款产品上市有助于提高血浆的综合利用率，从而进一步提升公司的吨浆利润，优化产品结构。 盈利预测与投资建议 盈利预测调整： 参考2022年业绩快报，中泰证券调整了天坛生物2022-2024年的财务预测。 营业收入：2022年42.66亿元（同比+3.73%），2023年50.63亿元（同比+18.70%），2024年60.31亿元（同比+19.12%）。 归母净利润：2022年8.78亿元（同比+15.53%），2023年10.35亿元（同比+17.90%），2024年12.17亿元（同比+17.58%）。 投资评级： 维持“增持”评级。 评级理由： 考虑到公司在采浆量和浆站数目方面处于行业领先地位，未来随着效率提升和产能释放，吨浆利润有望持续提升。此外，层析静丙和重组八因子等在研产品将为公司提供长期的增长空间。 风险提示 整合不及预期的风险。 血制品产品价格波动的风险。 血制品业务毛利率下降的风险。 总结 天坛生物在2022年展现出稳健的财务增长，营业收入和归母净利润均实现较快增长，特别是第四季度利润增速显著。这得益于公司在采浆量提升、费用优化以及血制品销量增加方面的有效策略。展望2023年，随着国内疫情防控政策的优化，血制品市场需求有望进一步释放，公司主力品种批签发量的高增长态势预计将延续。同时，公司持续丰富产品管线，多款重磅在研产品正积极推进上市，这将显著提升血浆利用率和吨浆利润，为公司带来新的增长动力和长期发展空间。基于其行业领先地位和清晰的增长路径，分析师维持了“增持”的投资评级，但同时提示了整合、产品价格波动和毛利率下降等潜在风险。