百诚医药（301096）：在手订单持续高增，防疫政策变化影响2022Q4

中心思想 业绩强劲增长，订单储备充足 百诚医药在2022年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别达到5.80-6.20亿元和1.83-1.97亿元，同比增速高达54.95%-65.64%和64.73%-77.33%。尽管2022年第四季度受防疫政策变化影响，短期内业务交付有所推迟，但公司全年新签订单约10.07亿元（同比增长24.69%），截至2022年底在手订单高达13.34亿元（同比增长49.42%），为未来业绩持续增长奠定了坚实基础。 多元业务驱动，长期发展可期 公司通过受托研发服务、自主研发技术转让、CDMO业务拓展以及创新药研发等多轮驱动，展现出强大的发展潜力。药学研究优势显著，临床前项目不断延伸，有望带动后端临床业务提速；100个自主研发项目持续推进，其中12个已进入注册阶段，预计将逐步迎来收获期；赛默金西CDMO项目产能爬坡，预示着高速增长期的到来；创新药管线中的BIOS-0618已获临床批准，有望增厚公司业绩弹性。 主要内容 2022年业绩表现与短期波动分析 2023年1月18日，百诚医药发布2022年业绩预告，预计全年实现营业收入中值约6.00亿元，同比增长60.29%；归母净利润中值约1.90亿元，同比增长71.03%；扣非净利润中值约1.61亿元，同比增长56.48%，整体表现强劲。然而，分季度来看，2022年第四季度营收中值约1.79亿元（同比增长17.93%），归母净利润中值约4478万元（同比下降3.85%），扣非净利润中值约4405万元（同比增长11.06%）。业绩增速放缓和归母净利润的短期下滑，主要系12月防疫政策调整导致新冠感染人数短期内上升，进而影响了公司BD（业务拓展）及订单交付进度。预计随着感染人数达峰后，公司业务将逐步恢复。 订单储备与多元业务增长引擎 公司在手订单持续高增，为未来业绩提供了有力支撑。2022年新签订单金额约10.07亿元，同比增长24.69%。截至2022年底，公司在手订单总额约13.34亿元，同比增长49.42%，显示出强劲的业务拓展能力和市场需求。 公司未来发展可期，主要得益于以下多轮业务驱动： 受托研发服务（CRO）：公司在药学研究方面优势显著，随着临床前项目不断延伸，有望带动后端临床业务加速发展。 自主研发技术转让：公司拥有100个自主研发项目，其中12个已进入注册阶段，预计将逐步实现技术转让并带来收益。 CDMO业务：赛默金西项目正加快后端布局进度，随着产能逐步爬坡，CDMO业务有望迎来高速增长期。 创新药研发：公司自主研发管线中多处项目处于临床前阶段，其中BIOS-0618已获得临床批准，有望为公司带来业绩弹性。 盈利预测调整与投资建议 考虑到公司业务受短期疫后开放影响，分析师对公司盈利预测进行了调整。预计2022-2024年营业收入分别为6.00亿元、9.50亿元、14.19亿元（调整前分别为6.29亿元、9.90亿元、14.55亿元），增速分别为60.35%、58.32%、49.31%。归母净利润分别为1.90亿元、2.86亿元、4.03亿元（调整前分别为2.06亿元、3.05亿元、4.53亿元），增速分别为71.39%、50.39%、40.88%。尽管预测有所下调，但公司所处赛道仍处于景气初期，发展空间较大，订单增速较快。未来有望通过拓展CDMO及创新药转化带来长期成长性，因此维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了多项风险，包括：医药行业景气度下降的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、项目终止率过高的风险、核心技术人员流失的风险、产能提升不及预期风险、创新药研发项目转让不确定性风险、毛利率下降的风险、原材料供应及其价格上涨的风险以及环保和安全生产风险。 总结 百诚医药在2022年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现大幅提升。尽管2022年第四季度受防疫政策调整影响，短期内业务交付有所推迟，但公司在手订单持续高增，为未来业绩提供了坚实保障。公司通过受托研发服务、自主研发技术转让、CDMO业务和创新药研发等多轮驱动，构建了多元化的增长引擎，长期发展潜力巨大。分析师虽对短期盈利预测进行了调整，但鉴于公司所处赛道景气度高、发展空间广阔以及订单增速快，维持“买入”评级。投资者需关注行业景气度、项目进展、产能提升、毛利率变化及核心人员稳定性等潜在风险。