详解22Q4医药持仓，1月“创回归”“泛复苏”，2月“卷1季报”

中心思想 2023年医药行业：多重利好驱动下的乐观展望 本报告对2023年医药生物行业持乐观态度，认为宏观流动性改善、疫情后复苏以及政策扰动弱化等多重积极因素将共同驱动行业发展。市场将围绕“创回归”、“泛复苏”、“强自主”和“涨水位”四大主线展开投资机会。 公募基金持仓回升，聚焦创新与复苏 2022年第四季度，公募基金显著提升了对医药板块的配置意愿和仓位，非医药主动型基金的医药仓位虽仍处于低配状态，但环比改善明显。CXO、化学制剂、医疗服务和中药等细分领域成为基金重仓和配置热点，显示市场对医药板块的信心正在恢复。 主要内容 2023年医药市场展望与核心投资策略 市场表现与驱动因素分析 在2023年1月16日至20日期间，申万医药指数上涨2.50%，但略跑输同期沪深300指数和创业板指数，位列全行业第12位。然而，从2023年初至今的整体表现来看，医药板块已呈现积极态势。报告指出，当前医药市场主要由三大主线驱动： “创回归”： 受美国加息预期拐点带来的流动性向好预期影响，港股创新药受到带动，有利于打开创新类资产的估值乐观锚定效应上限。 “泛复苏”： 随着第一轮疫情冲击逐渐消退，第二波尚未到来，市场出现一片复苏向好的迹象。 “涨水位”： 医药热度持续提升并产生赚钱效应，市场风险偏好提高，积极寻找“横盘&低位+催化”的补涨机会。 宏观环境与投资策略展望 报告对2023年医药行业面临的宏观和产业环境进行了深入分析，认为将呈现以下特点： 宏观流动性持续向好： 美国加息预期拐点将改变流动性预期，为创新类资产估值提供支撑。 疫情反复中的持续复苏： 尽管2023年可能面临至少两次疫情冲击，导致基本面不连续，但整体将呈现持续复苏预期和多个反复复苏的窗口期。 医药政策扰动弱化： 始于2018年的医保局支付端变革政策扰动力逐步减弱，市场认知预期已差于实际情况，对医药板块的扰动作用减弱。 2023年为医药业绩大年： 预计2023年将是疫情新时代下医药全民参与体感最好的一年，个人自愿医药支出将达到高点，尤其第一季度业绩值得期待。 基于上述判断，报告对2023年全年持乐观态度，并提出“抗疫、复苏”循环往复，“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”四重共振的主线节奏。2023年第一季度的策略基调为“窗口期乐观”，原因在于医药板块已具备不错的赚钱效应，市场风险偏好持续提升，基金仓位仍有提升空间，且“创回归”和“泛复苏”的逻辑依然存在，众多公司的一季报业绩值得期待。后续投资关注点包括：具有预期差或边际变化的创新药、CRO、低位CDMO；消费复苏数据外溢带来的泛复苏机会（如高校科研）；调研行情；以及提前演绎的一季报业绩行情（如估值足够低且业绩硬朗的中药）。 报告还提出了“4+X”长期研究框架，强调规避政策扰动，关注四大长期主线： 医药科技创新： 包括创新药技术平台升级、国际化升级、创新类器械、创新疫苗和创新产业链CRO。 医药制造升级： 涵盖制剂国际化、CDMO&CMO、特色API、生物制药上游设备&耗材&科研服务以及其他制造类器械（进口替代&国际化）。 医药消费升级： 涉及品牌中药、儿科、眼科、口腔、医美、康复、肿瘤、辅助生殖和综合医疗服务。 医药模式升级： 聚焦互联网医疗&医疗电商和ICL。 此外，“X”代表其他特色细分龙头，如药店、传统仿制药&特色专科、血制品、医药流通和IVD。 2022Q4基金持仓数据与行业政策影响分析 公募基金持仓数据分析 根据对2022年第四季度公募基金重仓医药持股变化的详细分析，报告得出以下主要结论： 仓位回升： 2022Q4全基金的医药仓位为10.95%，环比提升1.58个百分点；非医药主动型基金的医药仓位为6.58%，环比提升1.53个百分点。这表明医药仓位实现环比提升，且提升幅度明显。 超配与低配改善： 全基金持续超配医药，虽然尚未恢复到2020Q2的大幅超配状态，但环比改善明显。非医药主动型基金虽然仍处于低配状态，但同样实现了显著的环比改善。 重仓领域： CXO（医疗研发外包）板块仍是公募基金最主要的重仓领域，而化学制剂板块的仓位环比提升最为明显。 配置意愿增强： 2022Q4公募基金重仓持股医药市值比为5.24%，环比提升0.12个百分点，显示医药配置意愿回升。在板块层面，CXO仍是配置最重的板块，化学制剂、CXO、医疗服务和中药的热度较高。个股层面，TOP30个股的平均持有基金数和持股市值比均实现环比增加。 当周行业重点事件与政策回顾 报告回顾了当周（1月16-20日）医药行业的重点事件和政策动态： 2022年国家医保目录调整： 国家医保局公布2022年医保目录调整结果，共111个药品新增进入目录，谈判成功率达82.3%，平均降幅60.1%。新冠治疗用药获得全力支持，阿兹夫定片和清肺排毒颗粒正式纳入，辉瑞新冠口服药Paxlovid未被纳入。国产重大创新药品持续受益，20种谈判成功。 新冠治疗药品定价： 天津市医药采购中心公布新冠治疗药品莫诺拉韦胶囊首发价格为1500元/瓶，低于Paxlovid的临时医保支付价，进一步丰富了新冠治疗药物的选择。 宫颈癌消除行动计划： 国家卫健委等10部门发布《加速消除宫颈癌行动计划（2023-2030年）》，明确了HPV疫苗接种和宫颈癌筛查目标，并提出加快符合要求的国产HPV疫苗审评审批。 儿童临床用药管理： 国家卫健委发布通知，进一步加强儿童临床用药管理，规定遴选儿童用药可不受“一品两规”和药品总品种数限制，以拓宽儿童用药范围。 医药行业行情与热度追踪 在行情方面，当周申万医药指数上涨2.50%，跑输沪深300和创业板指数。子行业中，医疗服务II表现最好，上涨5.09%。从热度来看，医药行业PE（TTM）估值为26.14，较上周有所上升，但仍低于2005年以来的均值（37.40）。行业估值溢价率（相较A股剔除银行）为38.72%，较上周下跌，但仍低于历史均值（65.25%），处于相对低位。当周医药成交总额3223.01亿元，占沪深总成交额的8.72%，高于2013年以来的均值（7.31%），显示市场热度有所上升。 总结 2023年医药生物行业在宏观流动性改善、疫情后复苏预期强烈以及政策扰动减弱等多重利好因素的共同作用下，预计将迎来业绩大年，尤其第一季度表现值得期待。公募基金在2022年第四季度已显著提升对医药板块的配置意愿和仓位，显示市场信心正在恢复，并重点关注CXO、化学制剂、医疗服务和中药等细分领域。近期医保目录调整、新冠药物定价、宫颈癌消除计划及儿童用药管理等政策均对行业发展产生积极影响。尽管市场热度有所提升，但行业估值仍处于历史相对低位，具备长期配置价值，投资者应围绕“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”四大主线，并关注政策免疫的科技创新、制造升级、消费升级和模式升级领域。