医药生物行业周报：全球疫苗行业中的重磅产品梳理

中心思想 2023年医药市场展望：乐观预期与多元驱动 本报告核心观点认为，尽管短期市场存在震荡，但2023年医药生物行业整体前景乐观。宏观流动性预期持续向好，疫情反复带来的复苏窗口期以及政策扰动弱化，共同构成了行业业绩增长的有利环境。报告强调，个人自愿医药支出有望达到近年高点，预示着医药行业将迎来业绩大年，尤其是一季度表现值得期待。 投资主线：创新、复苏与自主可控 报告明确了2023年医药行业的四大投资主线：“创回归”（创新药及产业链）、“泛复苏”（可选消费医疗与刚需严肃医疗）、“强自主”（中药与器械耗材自主可控）和“涨水位”（低估值、低位股价），并辅以“抗疫、复苏”的循环往复节奏。这些主线共同驱动行业发展，为投资者提供了清晰的配置思路，尤其看好创新药板块的泡沫化趋势和产业链修复，以及疫情后消费医疗的长期复苏潜力。 主要内容 市场表现与宏观环境分析 医药核心观点 周观点 在2023年1月30日至2月3日当周，申万医药指数下跌1.15%，在全行业中排名第24位，表现跑输沪深300指数和创业板指数。本周专题聚焦于全球疫苗行业中的重磅产品梳理，旨在为投资者提供深入分析。 投资策略及思考 当周表现与原因分析 本周表现： 医药板块整体呈现震荡走势，周初调整后周中反弹，周五再次随市场调整。细分方向上，“创回归”主线仍是重心，中小市值创新药标的及低位滞涨品种表现较好。“涨水位”主线中的低位低估值票也表现不错。 原因分析： 春节前港股医药延续强势，尤其“创回归”条线。A股医药周一开门绿，主要由于医药消费类资产阶段性兑现调整，医药科技类资产在持续强势后也迎来调整，形成板块压力。随后“创回归”资产继续上攻，因其底层逻辑未变且契合市场风格。周五市场整体下跌导致医药板块回调。细分来看，“创回归”主线在经历亮眼表现后开始分化外溢，中小市值创新药标的因催化预期或低位滞涨而表现更优，符合“一线搭台，二三线唱戏”的节奏判断。经过一个多月的挖掘，低位低估票减少，“涨水位”主线操作难度增加，但有预期差的个股（如西藏药业、康华生物）仍有不错表现。 2023年医药行业展望 宏观流动性预期持续向好： 美国加息预期拐点改变流动性预期，为创新类资产估值打开乐观锚定效应上限。 疫情反复与持续复苏： 2023年预计将面临至少2次疫情冲击（3-4月份及下半年），基本面可能不连续，但会有持续复苏预期及多个反复复苏窗口期。 医药政策扰动弱化： 始于2018年的医保局支付端变革政策扰动力逐步减弱，市场认知预期差于实际情况，对医药板块扰动弱化（化药出清，部分器械中后段，中药友好，服务空窗）。 医药业绩大年： 2023年是疫情新时代下全民参与体感（抗疫+康复+预防）最好的一年，个人自愿医药支出将达近年高点，医药交易热度高，尤其一季度业绩值得期待。 全年乐观基调： 2023年对医药行业持乐观态度，逻辑看全年，操作看窗口期。主线节奏为【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。 2023年Q1策略基调： 窗口期乐观。原因包括：医药已具备赚钱效应，市场风险偏好提升，全基仓位仍有提升空间；【创回归】的流动性逻辑和【泛复苏】的窗口期恢复逻辑仍在；许多公司一季报值得期待。操作上，建议保持仓位、牛市思维、做好轮动、百花齐放。后续关注【创回归】逻辑外溢下的创新药、特色CRO；【泛复苏】中的真复苏；【调研行情】；以及提前演绎的【Q1业绩】行情（如业绩硬朗、估值低的中药）。 全年策略配置思路 全年角度： 【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。 创回归（演绎2023流动性预期）： 预计2023年伴随流动性改善，创新药将出现板块性泡沫。持续看好国际化、平台化、新技术类公司（如百济神州、荣昌生物、信达生物、君实生物、科济药业、恒瑞医药等）；当下看好有预期差边际变化的创新类&大单品公司（如凯因科技、恒瑞医药、东诚药业、欧林生物、百克生物、诺思兰德、腾盛博药等）；看好创新行情带动的创新产业链修复，中小CRO弹性（如泰格医药、诺思格、阳光诺和等）及CDMO低位配置价值（如药明生物、药明康德、康龙化成、九洲药业、博腾股份、凯莱英等）。 泛复苏（演绎2023波动中复苏长预期）： 持续看好中长期可选消费医疗复苏（眼科、医疗服务、医美等），但需关注数据验证。当下更看好低估边际变化的可选消费医疗复苏（如智飞生物、普瑞眼科、华东医药、康华生物等）；持续看好刚需严肃医疗的持续复苏（如维力医疗、国际医学、恩华药业、乐普医疗、健友股份等）；当下看好低估值泛复苏如高校科研及药机等（如药康生物、奥普迈、诺禾致源、南模生物、东富龙、楚天科技等）。 强自主（演绎2023特殊宏观环境）： 自主可控有望成为未来3-5年重要主线。持续看好非新冠中药（中药创新药如康缘药业、以岭药业、佐力药业、方盛制药、悦康药业等；中药国企改革如太极集团、达仁堂、康恩贝、广誉远等；品牌OTC如葵花药业等）；持续看好器械耗材的自主可控和进口替代（如海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、华大智造、奥普迈等）。 涨水位（演绎2023医药年度热度）： 关注低估值、低位股价的标的。 阶段性应对： 2月提前演绎一季报行情，关注估值特别低、爆发特别强的公司（如葵花药业、药店如一心堂、大参林、老百姓、益丰药房、健之佳、漱玉平民等）；考虑外资审美及配置需求，继续关注核心资产行情（如迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、长春高新、CXO）。 其他长期跟踪公司： 报告列举了包括昊海生科、科伦药业、丽珠集团、英科医疗等在内的数十家长期跟踪公司。 全球疫苗行业重磅产品梳理 全球疫苗行业中，RSV、肺炎以及脑膜炎等方向热度较高。国内企业在部分领域存在差距，但在人口红利明显的HPV、13价肺炎、带状疱疹等领域仍有较大拓展空间。 全球在售重磅疫苗情况（2021年销售额数据） HPV疫苗： 默沙东的Garedasil/Gardasil9全球销售额达56.73亿美元。国内有万泰生物、沃森生物（二价HPV）等国产厂家，定价798元/支至1298元/支不等。国内9-45岁约3亿人群，理论市场空间按九价测算可达4000亿左右，未来男性适应症有望进一步拓展。 肺炎疫苗： 辉瑞的Prevnar family全球销售额达52.72亿美元。国内有沃森生物、康泰生物等厂家，定价598元/支至698元/支。假设每年1000万新生儿接种4剂次，理论市场空间约240亿。 带状疱疹疫苗： GSK的Shingrix全球销售额达17.21亿英镑。国内百克生物有相关产品。国内潜在市场超百亿。 流感疫苗： 赛诺菲的influenza全球销售额达26.28亿欧元。国内有华兰疫苗、百克生物、金迪克等厂家，预充价格128元/支左右。2020年批签发约5700万支，接种率仍低，潜在空间巨大。 其他重磅疫苗： 包括赛诺菲的五联苗（21.59亿美元）、默沙东的麻腮风水痘产品（21.35亿美元）、默沙东的23价肺多糖疫苗（8.93亿美元，国内沃森生物、康泰生物等有产品，理论产值约35亿）、默沙东的五价轮状疫苗（8.07亿美元，国内兰州所单价轮状，理论市场空间84亿）、GSK的influenza（6.79亿英镑）、GSK的B型脑膜炎疫苗（6.50亿英镑）。 海外疫苗企业重要在研疫苗品种梳理 海外巨头（辉瑞、GSK、Moderna、默沙东）主要研发方向集中在RSV疫苗（如辉瑞PF-06928316、GSK3844766A、Moderna mRNA-1345）、肺炎结合疫苗（如辉瑞20vPnC、GSK5101956A、默沙东V116）、脑膜炎球菌疫苗（如辉瑞PF-06886992、GSK3536819A、GSK4023393A）等。 国内企业在这些前沿领域的布局较少或处于初期阶段，如艾棣维欣（RSV疫苗海外临床II期）、智飞生物（15价肺炎临床III期，B型脑膜炎获批临床）、万泰生物（20价肺炎临床I期）、康希诺（ACYW135结合疫苗）、欧林生物（金葡菌疫苗临床III期）、智飞生物（双价疟疾临床II期）等，与海外巨头仍存在较大差距。 政策动态与市场热度 当周行业重点事件&政策回顾 国家五部门联合严打药品犯罪： 《药品行政执法与刑事司法衔接工作办法》于2月1日起施行，旨在健全行刑衔接机制，加大对药品领域违法犯罪行为的打击力度，保障用药安全。 湖北省支持生物医药产业创新发展： 湖北省药监局发布《若干措施》，通过政策咨询、技术服务、优先审批等措施，支持外省企业来鄂投资兴办医药产业，优化营商环境，促进产业创新发展。 黑龙江省药品自主降价公示： 黑龙江省药品集中采购网公示1月份企业自主申请价格调整信息，涉及28个药品，其中甲磺酸伊马替尼片等四款药品降幅超90%。这反映了带量采购常态化下药企“以价换量”的策略。 上海市人工晶体集中带量采购拟中选结果公示： 上海市人工晶体集采拟中选结果公示，共65个产品中选。规则制定温和合理，预计降价有限，且能获得60%以上报量。 两款国产新冠治疗药物获批上市： 海南先声药业的先诺特韦片/利托那韦片组合包装（先诺欣）和上海旺实生物医药科技的氢溴酸氘瑞米德韦片（民得维）获批上市，首发报价分别为750元/盒和795元/盒，定价低于辉瑞、默沙东药物，高于阿兹夫定片，相对适中。 行情回顾与医药热度跟踪 医药行业行情回顾 指数表现： 当周（1.30-2.3）申万医药指数下跌1.15%，涨跌幅列全行业第24位，跑输沪深300指数（-0.95%）和创业板指数（-0.23%）。 年初至今表现： 截至2月3日，申万医药指数年初至今上涨6.58%，仍跑输沪深300指数（6.97%）和创业板指数（9.94%），在所有行业中排名第15位。 子行业表现： 当周表现最好的子行业为化学原料药，上涨0.06%；表现最差的为医疗服务II，下跌2.63%。2023年初至今，医疗服务II以11.21%的涨幅领先，医药商业II下跌0.98%表现最差。生物制品II上涨7.82%，化学制剂上涨6.44%，医疗器械II上涨5.17%，化学原料药上涨4.88%，中药II上涨4.75%。 医药行业热度追踪 估值水平： 当周医药行业PE（TTM，剔除负值）为25.80，较上周下降0.34个单位，比2005年以来均值（37.39）低11.59个单位，处于平均线下。 估值溢价率： 当周医药行业PE估值溢价率（相较A股剔除银行）为36.15%，较上周下跌2.57个百分点。溢价率较2005年以来均值（65.22%）低29.08个百分点，处于相对低位。 成交额与占比： 当周医药行业成交总额为3330.60亿元，占沪深总成交额（49058.00亿元）的6.79%，低于2013年以来成交额均值（7.31%），显示行业热度较上周下降。 医药板块个股行情回顾 周涨跌幅： 当周涨幅前五的个股为睿昂基因（25.11%）、漱玉平民（22.63%）、西藏药业（21.02%）、*ST恒康（16.46%）、运盛医疗（15.90%）。跌幅后五的个股为ST辅仁（-18.05%）、百克生物（-14.41%）、延安必康（-11.02%）、美迪西（-10.27%）、健之佳（-10.20%）。 滚动月涨跌幅： 滚动月涨幅前五的个股为睿昂基因（48.57%）、赛科希德（40.95%）、欧林生物（39.58%）、微芯生物（39.44%）、科美诊断（38.01%）。跌幅后五的个股为丰原药业（-25.07%）、ST辅仁（-23.29%）、翰宇药业（-21.67%）、康泰医学（-17.41%）、亨迪药业（-14.72%）。 医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新 报告提供了一个“4+X”研究框架，涵盖了医药科技创新、医药制造升级、医药消费升级、医药模式升级四大长期主线，以及其他特色细分龙头（X）。该框架下详细列出了各细分领域重点上市公司的最新市值、2022年和2023年预计归母净利润及其同比增速、以及对应的PE估值。这为投资者提供了量化的参考，以评估不同子板块和公司的投资价值，尤其关注创新药技术平台升级、创新药国际化升级、创新类器械、创新疫苗、创新产业链CRO、制剂国际化、CDMO&CMO、特色API、生物制药上游设备&耗材&科研服务、其他制造类器械、品牌中药、儿科、眼科、口腔、医美、康